【月度观点】王克玉：长期而言市场对经济复苏信心有所增强

市场回顾

回顾2022年上半年， 全球资本市场均呈现高波动特点， 背后主要原因是2020年二季度开始拉动全球资本
市场持续上涨的经济和政策等都发生了很大的变化， 市场波动率加大不可避免。 上半年国内经济增速下滑主要
是受到房地产销售持续下滑和疫情反复的影响， 但随着一系列政策的调整， 预计将在下半年逐渐企稳。 而由于
中国具备健全的产业链， 特别是在能源供给方面的优势， 相对于其他国家受到的高通胀压力， 中国的压力相对
较小。 在前期组合管理中， 我们根据市场波动和流动性状况对组合的仓位进行一定幅度的调整。 另外随着对更
多标的的深入研究， 我们增加了对半导体、 化工材料等行业的投资， 对短期市场热度较高的细分行业， 我们从
长期产业发展层面仍然非常乐观， 但是短期的估值大幅扩张后我们进行了小幅度的调整。

行业层面， 报告期内， 申万31个一级行业指数23个板块出现下跌， 8个板块出现上涨。 其中， 建筑材料板
块月度跌幅最大， 跌幅为10.06%。 食品饮料、 银行、 社会服务以及非银金融等10个板块7月跌幅超过5%， 位居
跌幅榜前列。 报告期内月涨幅前三的板块分别是环保（5.33%） 、 机械设备（5.15%） 、 汽车（5.09%） 。

市场展望

就像我们在前期报告里提到的那样， 一个阶段以来权益市场的波动对部分投资者的信心造成很大冲击， 有
人开始对权益投资产生了怀疑。 其实股价或者净值波动大本来就是权益投资的一个特点， 在市场大幅波动的过
程中将给我们提供优化组合的非常好的机会。 这也要求我们将主要的精力投入到对投资标的的研究和讨论中，
在市场不正常的下行波动阶段， 更有信心和勇气去应对。 另外在市场高歌猛进时， 保持必要的谨慎也有利于提
高组合的长期收益率。

具体而言， 短期来看， 由于国际大环境和地缘矛盾激化， 外部需求可能面临下滑；其次， 由于前期下跌的
主因来自交易和估值的综合因素, 部分成长板块优秀公司的后市行情需要更多基本面的支撑。 长期而言， 疫情
防疫政策很大程度得到放松， 复工复产复商复市正在有序推进， 市场对经济复苏信心有所增强， 叠加市场估值
和资金情绪等方面仍具备一些偏底部的特征， 目前仍处于长期布局比较好的节点。

投资策略

A股市场经过快速地扩容之后， 投资标的非常丰富。 根据历史规律， 在主要指数相对稳定的情况下， 结构
性机或较为突出， 既可能有2017~2020年连续几年大盘成长股的显著超额收益机会， 也可能有2021年供需错
配带来的周期行业投资机会。 未来投资操作仍坚持“成长+价值” 择股理念， 自上而下选择具备长期高回报的
优势行业进行重点配置。 重点关注板块包括汽车、 TMT、 自动化、 化工材料以及医药等。

（1） TMT、 汽车零部件：该领域相关板块有望驱动国内经济持续转型升级带来长期配置价值。 其中， 对
于半导体板块相关优质企业研发成本以及产业链优势显著， 在后续产业景气度改善之后， 该板块表现或出现大
幅的改善。

（2） 消费及医药：消费及医疗板块长期基本面坚定向好， 同时经历近一年的市场调整， 消费及医药板块
整体估值水平具备吸引力， 下半年各地疫情大概率缓解的背景下， 消费及医疗板块部分优质企业有望进入强势
复苏阶段。

（3） 化工新材料：化工新材料下游需求相对广泛， 长期而言具有较强的确定性， 同时经过过去几年的发
展， 部分创新型公司体现了高ROE与高经营稳定性的特点， 其中竞争优势明显的公司有望加速发展并带来价值
的持续提升。

数据来源： Wind；数据统计时间20220701-20220731。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考， 不构成投资、 法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。 本基金管理人不保证其中的观
点和判断不会发生任何调整或变更， 且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。 投资有风险， 入市须谨慎。 基金产品由基金管理公司发
行与管理， 销售机构不承担产品的投资、 兑付风险管理责任。