“变化创新”的鱼，“均衡风格”的熊掌，可以兼得吗？

投资市场中，科技成长领域因其不确定性被视为风险较高的赛道。银华基金旗下的科技女将向伊达也十分看重行业的变化和创新，她认为要“拥抱变化”、“市场会给创新者奖励”。

这是否意味着，科技投资就一定是大开大合的风格呢？其实不然，作为公募科技投资领域少见的女性投资人，向伊达表示自己是一位更注重均衡的成长型基金经理，愿意在坚持与灵活之间不断做均衡，兼顾“变化创新”&“均衡风格”。

银华核心动力混合拟任基金经理 向伊达

不固守不设限，积极拥抱变化

回看科技成长行业的发展，“创新驱动、技术迭代”是一大主线。

1765年，织工哈格里夫斯发明了“珍妮纺纱机”，极大地提高了生产率；

1785年，瓦特制成的改良型蒸汽机投入使用，人类社会由此进入了“蒸汽时代”；

1958年，全球第一块集成电路诞生于杰克基尔比之手，拉开了全球半导体产业的序幕。随后有了集成电路、微处理器、电脑、操作系统、互联网、手机等一系列发明，彻底改变了我们的生活方式；

当下的科技投资行业，亦呈现一副多面貌的图谱：新能源汽车、智能驾驶、智能制造等，正处在风口，热火朝天；国内半导体等，在蛰伏中蓄力，寻求突破；AR/VR、元宇宙、人工智能等，科幻未来一点一点向现实靠近……

与其他领域不同，投资科技领域不能墨守成规，要时刻保持好奇心，去关注和研究它的变化。一个变化，可能颠覆原有格局，让曾经的龙头走下神坛，也可能会带来新的爆点，新行业、新公司或以难以想象的速度快速增长。

身为科技成长型基金经理，向伊达深谙此理，“我们最喜欢买的就是变化，拥抱的都是变化。”向伊达表示，“创新者有创新者的奖赏，谁能做出新的技术、产品，我们就认为它非常有可能在接下来的时间里享受超额收益，自然也是我们希望投的公司。”

比如，对于去年7月以来持续调整的半导体行业，向伊达表示，即使是在大周期向下的过程中，也会看到像汽车半导体、HPC这种高性能运算半导体，以及国产的半导体材料、军工半导体都有自己独立的景气线。而且，这个行业还在做技术迭代，过去这些年，每年都会有新的技术出来；

比如，对于光伏、新能源、电动车这类热门行业，向伊达也一直在关注其中的技术更新；

比如，在整个新能源车产业链中，向伊达最看重的变化还是电池的技术迭代。“我们觉得从今年下半年到明年，是电池技术迭代的大年，我们可以看到电池结构上的迭代。”她认为，结构的变化和材料的迭代升级会相辅相成，互相促进，呈现螺旋式上升的态势。

除了热门景气赛道，向伊达将投资目光放得很宽广，往往能够发现那些未被市场充分挖掘的行业。回望2021年3月，国内一些省市开始推强制储能，彼时市场关注比较少，向伊达却敏锐地察觉到了这一风向，经过一系列的调研和梳理，在储能板块估值相对较低的时候，向伊达便关注了这一板块。

不投机不冒进，保持均衡风格

科技赛道总是在变化之中，在很多人看来，科技投资更多的是“主题投资”，更关注概念和热点，有时候需要“赌一把”，投机的成分比较大。但如果你了解了向伊达的投资风格，就会明白科技赛道投资风格不只一种，创新变化与均衡风格可以共存。

2021年初，前期热门板块遭遇一波非常剧烈的回撤，向伊达对此感受深刻，认为一名基金经理不管什么时候都不能放弃对个股价值的判断。“在成长型的基金经理当中，我个人算是比较看重估值的，对于回撤的思考，我们不断在迭代补充相关条件和要素。这也是自己最大的成长。”

如何控制回撤？向伊达认为，首先是“不能赌单一赛道”。不过，均衡配置也不是简单的“平均分配”，不同的赛道每个买一点，而是具体分析、有所侧重、灵活调整。

科技赛道“变化”的特征比较明显，但也并非是混沌无法捉摸的。在多年深耕科技成长行业的基础上，向伊达将行业“渗透率”作为核心跟踪点，由此衍生出一套“渗透率三阶段”守正出奇的投资框架。她认为，大部分成长性行业的渗透率一般会走过三个阶段：

• 创新导入期，行业渗透率＜10%；

• 创新爆发期，行业渗透率在10%~60%之间；

• 创新成熟期，行业渗透率接近或大于60%。

基于不同的渗透率，科技成长行业表现出来的“变化”有所不同。比如，第一阶段是百花齐放、野蛮生长；第二阶段是马太效应、强者恒强；第三阶段是格局集中、兼并整合。

向伊达均衡配置的特点之一，就是关注这三个不同阶段的行业机会，采取不同投资策略。比如持仓比例最多的是第二阶段——创新爆发期，因为龙头容易被识别，而且中长期确定性相对较强；花费最多精力研究的则是第一阶段——创新导入期，虽然这时候好公司、坏公司混杂，但如果能够发现其中的“金子”，就有望获得超额回报，而对于创新导入期的公司，向伊达也会坚持分散化个股配置、降低个股的权重，在多环节都布局，并且后续密切跟踪变化。

此外，对于第三阶段创新成熟期的行业，她一般会把握两类机会：一是景气周期的波段型机会；二是平台型龙头或者强Alpha的个股型机会。

除了均衡配置以外，和很多科技型投资者有区别的是，向伊达会非常注重“估值”，她表示，再好的公司都有它应有的价格，即使是买成长股，性价比也是不可忽视的重点，并希望找到估值合理或低估的板块，通过估值性价比的动态平衡，来努力控制组合波动和回撤。

坚守初心，给持有人更好的投资体验

在日新月异的科技成长领域，向伊达一以贯之“拥抱变化”和“均衡配置”，源于她一直坚守的投资初心。

在2019年12月11日被增聘为银华盛利的基金经理之前，向伊达担任投资经理助理，她表示，“专户是让有钱人变得更有钱，而公募基金是哪怕基民只买100元、1000元，也能享受到中国经济和资本市场的发展。”

向伊达深知，公募基金背后是一个个老百姓，这是他们的“血汗钱”，关乎个人幸福和家庭幸福。因此，她重视每一笔投资布局，“希望能够以更稳健的操作，给持有人更好的投资体验”。她很清楚，投资风格大开大合，也许很“吸粉”，但只有尽量降低组合波动，才真正能让投资者拿得住，将基金净值增长真正转化为投资者回报。

怀着这样的初心，在当前震荡频繁的市场，拟任基金经理向伊达带来一款聚焦科技成长的新基金——银华核心动力混合（A类015035，C类015036）。

该基金的股票资产占基金资产的比例为60%–95%，可同时投资A股、港股，将专注科技成长，与向伊达所擅长的能力圈高度匹配，其在科技成长赛道形成的核心竞争力，坚持拥抱变化的心态和对市场的敏锐洞察，将成为新基金最坚实的后盾。

与此同时，向伊达将基于渗透率三段论，继续均衡配置风格。在估值方面，向伊达表示，“建仓时会尤其注重估值问题，一些比较热门的赛道，比如新能源，那时如果已经‘不幸’完成了明年的估值切换，我们会更加小心一些，不希望在高位建仓。”

科技投资充满魅力，但对于普通投资者来说，既要抓住变化、踏准主线，又要均衡配置、抵御风险，是很难通过个人操作实现的。目前，拟由科技女将向伊达领衔的银华核心动力精选混合（A类015035；C类015036）正在发行中，投资者不妨借助专业的力量，以一种更稳妥的方式布局迅速迭代的科技成长赛道。

向伊达履历:硕士学位。2013年2月加入银华基金,历任研究部助理行业研究员、行业研究员、研究组长、投资管理一部投资经理助理、投资管理一部基金经理助理。现任投资管理一部基金经理。现管理基金如下：银华盛利混合型发起式（2019.12.11起）、银华战略新兴灵活配置定期开放（2022.4.27起）、银华领先策略混合（2022.8.2起）。
银华盛利混合型发起式于2018年12月13日成立，2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率为45.66%、72.02%、45.28%、224.38%，同期业绩基准为18.34%、12.51%、0.03%、24.21%。
银华战略新兴灵活配置定期开放于2015年8月27日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为28.24%、-22.76%、53.54%、55.85 %、-2.82%、94.10% 。同期业绩比较基准收益率依次为6.18%、6.18%、6.00%、6.00 %、6.00%、49.89%。

银华领先策略混合于2008年8月20日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为29.15%、-34.52%、48.00%、73.31%、-3.92%、413.23%。同期业绩比较基准收益率依次为15.14%、-16.74%、26.16%、20.29%、-2.12%、101.82%。

（数据来源：基金定期报告，2022.6.30）

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