【平安E周刊】第43期 医药板块持续反弹，吃“药”行情归来？

大咖讲指数，诚E有温度！小伙伴们大家好，这里是平安指数天团独家专栏【平安E周刊】的第43期。每周一篇，讲讲投资者关心的那些事！开年以来，医疗行业整体呈现较大跌幅，上周（8.1-8.5）以来板块出现反弹，该趋势是否可延续？医疗板块未来机会如何，现在是否值得布局？

【纲要|2大看点】

1、医药板块“三低”触底，中长期配置价值初现

2、创新为永恒主线，长期基本面看好

医药板块“三低”触底反弹，中长期配置价值初现

今年以来，截至2022年8月5日，医药生物（申万）下跌19.85%，跑输沪深300指数及创业板指数，行业涨跌幅排名第25。上周（8.1-8.5）医药在周二跟随市场探底后，出现了相对强势的反弹，申万医药指数（CN6046.CNI）上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36pct，跑赢创业板0.55pct，行业涨跌幅排名第6，呈现拉升趋势。

目前，医药板块仍处于“三低”状态。

1）低持仓：2022Q2宽基（剔除医药基、指数基和债基）的医药仓位为5.81%，相较医药市值占比7.97而言，低配2.16个百分点，已经处于历史较低的状态。

2）低估值：一是绝对估值低：当前医药估值水平已回到2019年初医保局出现时系统性杀估值之后的低位水平。二是相对估值低：相对全部A股（剔除银行）而言，当前医药板块的溢价率也处于历史相对低位，相对估值溢价率为36.73%，远低于历史平均的65.96%，在估值上比较优势显现。

3）低预期：医药熊市下悲观情绪负向强化，导致“市场预期”相对“真实的医药产业趋势”较低。

图1 医药行业相对A股(剔除银行)估值溢价水平及历史平均水平 来源：Wind

可以看出，医药自6月以来已累积了一定的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），而7月的走势是在消化从交易角度做医药复苏的资金撤离，一进一出对探底向上的医药行业造成较大扰动，致使悲观情绪扩大。此外，长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，但短期依然会对社会经济活动和医药行业产生重大影响，基于疫情的常态化特征，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。

创新为永恒主线，长期基本面看好

目前创新药板块同样处于估值底部，短期面临政策面、市场情绪面的多重挑战，长期基本面依然向好。体现在三个方面：

首先，尽管医保谈判压缩药企利润空间，但其意图在于提高可及性，推动创新药实现以价换量。目前我国多款重磅创新药放量提速，药企的收入结构明显优化。其次，政策回暖催动创新药研发持续升级，不仅国产创新药获批数量创历史新高，随着技术发展和经验累积，新药研发趋势将向更高层次的First-in-class（市场首创药）转变，驱动行业健康发展。最后，创新药国际化趋势稳步推进，FDA（美国食品药品监督管理局）审批逻辑逐渐明确。2021年百济神州对诺华的海外权益授权、荣昌生物与美国ADC巨头Seagen的合作，以及今年8月4日信达生物与赛诺菲实现的产品授权和溢价认购，都反映出我国创新药赛道优质资产受到海外广泛认可。

从中长期基本面判断，创新药赛道的优质属性依然坚挺。一方面，大型医药公司具备现金流稳定的优势，创新转型成果逐渐落地；另一方面，优质生物科技公司的创新产品和研发技术为赛道创造源源不断的活力，价值有望进一步凸显。

从需求端看，中国老龄化加剧势必带来医疗需求的扩张，创新药巨大刚需有望释放；政策端同样利好创新药行业，国产创新药产出加速明显，纳入医保目录的时间差有所缩短。因此，中长期可以关注创新药行业。

（注：文中数据来源wind，公募基金季报等公开数据）

相关基金：

医疗创新ETF（516820）、平安中证医药及医疗器械创新（A类：013873；C类：013874）——跟踪中证医药及医疗器械创新产业指数，该指数选取业务涉及医药产业的沪深A股上市公司作为样本，以反映医药产业的整体表现。经过前期市场震荡回调，当前医药产业链估值已进入较为合理区间。

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