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A股表现
（数据来源：Wind，截至20220812）
市场解读
一、上周市场反弹，能源板块大幅上行，消费医药、新能源赛道表现相对偏弱
1、美国通胀数据出现拐点，加息预期减弱，市场明显上行
上周，美国劳工部数据显示，美国7月份CPI同比上涨8.5%，核心CPI同比上涨5.9%，均低于预期，且出现拐点。此前，由于美国7月非农就业数据超预期，市场加息预期明显上升，随着通胀数据的发布，市场加息预期下降。上周四北上资金大幅净流入133亿元，上周五延续流入39亿元，市场明显上行。
2、市场大小盘风格分化出现一定修复
7月中下旬以来，随着市场对经济复苏预期减弱，以及中证1000指数期货与期权的上市，市场风格明显呈现小盘占优。但是站在当前经济弱复苏的环境下，小盘股的业绩并没有明显好于大盘股。随着近期大小盘风格分化程度越发明显，上周四至周五，大小盘风格出现一定均衡。
3、结构上，能源板块表现亮眼，消费医药、新能源赛道表现相对偏弱
欧洲能源危机加剧，原油与煤炭价格均出现一定反弹，推动煤炭与石油石化板块上行。8月10日，欧盟就禁止进口俄罗斯煤炭设置的120天“过渡期”结束，对俄煤炭禁运正式生效，2021年，俄罗斯占欧盟的煤炭进口份额为46%，欧盟禁止俄煤将直接影响全球煤炭供给。此外，受罕见高温天气影响，莱茵河等欧洲多条河流水位告急，阻断原油、煤炭等重要物资的运输。近期，欧洲电价再创历史新高，德国明年交付的基准电力价格一度上涨4.5%，达到创纪录的446欧元/兆瓦时。法国明年交付的电力价格则上涨4.4%，首次突破600欧元。
消费医药、新能源赛道表现相对偏弱。前期热门赛道板块的交易相对拥挤，市场投资者或存在畏高情绪。伴随着市场风格切换，前期涨幅较大的板块表现则相对偏弱。此外，消费板块受到国内疫情反复的影响，表现相对弱势。
图：上周四至周五大盘/小盘波动情况
（资料来源：Wind，数据截止2022年8月11日）
图：原油与煤炭价格
（资料来源：Wind，数据截止2022年8月11日）
二、A股或已转入振荡期
1、全球交易衰退，美债收益率或大概率见顶
随着欧美央行收紧货币政策，货币紧缩最终可能会以高利率环境打击融资需求，导致信用增速下滑，信用增速下滑则可能会带来需求下滑，目前这个传导过程已经开始。7月美联储议息会议已经提出，将不再提供明确的前瞻性指导，转而更为依赖“数据驱动”，并认为在数据允许的条件下，将放缓未来的加息步伐。同时，7美国CPI数据出现拐点，低于市场预期。
2、国内流动性仍然充裕，A股下有支撑
当前DR007未见明显上行，显示流动性或仍处宽松状态。目前国内经济恢复偏慢，央行货币政策或将继续维持宽松，而在流动性难以流向房市的背景下，对A股或将形成较好的支撑。
3、 盈利修复偏缓
从6月社融数据来看，尽管中长期社融有所改善，但是主要体现在政府与企业融资改善，居民端未见明显好转，这将对经济修复的持续性造成一定影响，后续盈利修复可能偏缓。
4、地区形势复杂，压制市场风险偏好
5、牛市之后，通常会迎来“扭亏”阻力位效应，导致在牛市之后的后一轮行情或很难有太大涨幅。叠加当前市场流动性宽松、盈利修复偏缓的宏观背景，后续市场或进入震荡市。
图：wind全A指数走势及平均成本线
（资料来源：Wind，数据截至2022年6月20日）
三、行业主线关注“银房家电”
1、从性价比和博弈困境反转的角度，政治局会议提基建的新财政支持，稳定房地产和保交楼是本次政治局会议的新提法。从政策角度，关注能够受益于基建发力、稳定地产和保交楼进一步政策安排的“银房家”，若下半年新增社融大幅改善，则“银房家”的基本面或将会迎来明显改善。
2、随着大宗商品价格见顶，一次能源价格进入下降通道，电力企业的成本端压力明显缓解。同时，全国高温天气背景下，用电需求量明显提升。长期看，随着电力市场改革的推进，电价逐渐实现市场化，火电周期性弱化、回归公用事业属性。
图：历史上社融超额收益情况
（资料来源：Wind，数据截止2022年6月）
图：“银房家”相关板块成交额占比情
（资料来源：Wind，数据截止2022年7月31日）
债市表现
（资料来源：Wind，数据截至20220812）
市场解读
一、债市回顾
上周信息多空交织，债市行情窄幅震荡，长端利率与上上周五收盘相比几乎收平。利多方面，全天资金面较为宽松，国内个别城市疫情有所反复，我国和美国7月通胀数据均低于市场预期，Q政报告明确缩量OMO并非是主动收紧，而是被动响应；利空方面，我国7月进出口数据强于预期，市场对于经济基本面的悲观预期小幅修复，首个地方性房企纾困基金落地，监管降杠杆担忧升温，上周五下午现券收益率位于2.74%左右的水平。
二、债市展望
短期来看，债市行情或触及阶段性顶部位置。市场对于政治局会议的坚持疫情防控、对冲政策降温反映较为充分，后续8月初预计资金面或将整体维持宽松状态，但月中MLF是否缩量值得关注，当前收益率曲线短端的定价较为极端。目前经济增速距离潜在增速水平仍有明显差距，呈现出修复不均的特征，宏观调控政策关注地方专项债年内增发的可能性。短期内债市收益率或还将维持“U型”底部盘整状态，年内警惕“U型”右侧上行拐点风险。
热点事件
1、前7个月我国出口同比增长14.7%，保持韧性。8月7日，海关总署发布数据显示，今年前7个月，我国进出口总值23.6万亿元，同比增长10.4%。其中，出口13.37万亿元，增长14.7%；进口10.23万亿元，增长5.3%；贸易顺差3.14万亿元，扩大62.1%。7月份，我国进出口总值3.81万亿元，增长16.6%。其中，出口2.25万亿元，增长23.9%；进口1.56万亿元，增长7.4%；贸易顺差0.68万亿元，扩大90.9%。
2、央行二季度货币政策执行报告：下一阶段将加大稳健货币政策实施力度。8月10日，人民银行发布《第二季度中国货币政策执行报告》指出，要加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。对于物价走势，《报告》认为，预计物价涨幅仍将运行在合理区间，全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标有望实现，PPI涨幅年内大体延续下行态势。
3、美国7月通胀出现拐点。8月10日，美国劳工部数据显示，7月份CPI同比上涨8.5%，低于6月份创40年新高的9.1%涨幅。7月份CPI环比持平，汽油价格下跌抵消了食品和住房成本的上涨。核心CPI同比上涨5.9%，环比上涨0.3%。核心和整体CPI均低于预期。8月11日，美国劳工部公布PPI数据，美国7月PPI同比增长9.8%，显著低于预期的10.4%和6月的11.3%。核心PPI同比上升7.6%，低于预期的7.7%和6月的8.2%。
5、美国总统拜登正式签署《芯片和科学法案》。法案提出，从2022-2026年对美国芯片行业提供527亿美元补贴，其中390亿美元用于建设、扩大或更新美国晶圆厂，110亿美元用于半导体的研究和开发。法案还为半导体工厂投资提供25%的税收抵免。同时禁止接受法案资助的公司在中国等其他特别关切国家扩建某些关键芯片制造。
6、郑州市下发《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》，盘活资金将专项用于危困房企的问题楼盘项目，重点解决部分停工停按揭月供问题。房地产纾困基金规模暂定100亿元，采用“母子基金”方式运作，原则上纾困专项基金出资比例不高于30%，项目所在区国有投融资公司应参与子基金组建，各主体出资比例由各方协商确定。
7、海关总署：以美元计，中国7月出口同比增长18.0%，预期16.2%，前值17.9%；进口同比增长2.5%，预期4.5%，前值1.0%。7月出口同比延续高增，不过个别分项因低基数支撑，拉动作用较为突出。
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