【华宝基金钟奇】7月社融数据低于预期，症结何在？短期市场风格是否切换？

大家好，我是基金经理钟奇。

近日，央行发布了2022年7月金融统计数据报告。7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，低于预期的1.39万亿元；社融同比增长10.7%，略低于前值10.8%；M2同比增长12%，高于前值11.4%。

其实，今年的金融数据基本一直面临同样的问题，即真实融资需求偏弱，社融高低主要由冲量资金决定，代表真实需求的居民和企业贷款等融资增速一直处于低位徘徊的状态。那么，各市场主体的具体表现如何？怎样把握后市投资机遇？今天我就来聊聊这个话题。

企业方面，融资走弱，主要受前期透支及疫情干扰，再加上企业投融资意愿不足影响。居民端则受到购房需求补缺口后再度走弱，拖累居民融资需求的影响。同时，居民储蓄大幅增长，源于消费场景不足，也源于不确定性环境下的预防性储蓄。

政府方面，政府债券融资保持同比多增，财政发力持续。7月，新增政府债券融资同比多增2178亿元，新增财政存款同比少增1145亿元，财政发力持续。财政推动7月存款延续了同比高增，是流动性宽松的基础。

在此背景下，短期市场的焦点在于：风格变了吗？

偏弱的7月社融乍一看似乎有加速向下的风险，但实际只是今年一个月好一个月坏的规律重现。在短期仍有韧性的出口，和执行加快的基建下，经济的症结在于地产。尽管价值风格的赔率已高，但胜率较低。

就成长风格而言，目前市场的普遍关注点在于新能源和其他行业的比较，半导体成为其中最热的方向，其次是军工等。从长期看相关领域的成长确定性较高，短期看一些细分赛道的景气度也较高。

因此，策略上仍推荐聚焦成长和消费的纵深发掘机会：

成长：（1）新能源：风电、光伏、新能源相关的周期（有色、化工）；（2）自主可控：半导体设备、EDA、军工等，优先在配置度较低的科创板中自下而上选股。

消费：（1）地产链：家电、消费建材、家居；（2）出行链（航空、酒店、免税）、餐饮链（餐饮、啤酒、白酒）。

观点更新时间：2022.8.15

数据来源：Wind，截至2022.8.15。

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