本文转自：场内交易型产品论坛
“指”点迷津四十期精彩回顾
直播话题：居民消费复苏，疫后经济新引擎
直播嘉宾：
李依凡 银华基金指数投资分析师
叶倩瑜 光大证券食品饮料首席分析师
主 持 人：安然
消费板块近期表现
2022年上半年，消费板块随市场变化较大，二季度至今消费与成长、周期相比，整体涨幅略有滞后。后续，可关注行业细分子板块基本面积极变化。
整体来看，消费品板块龙头公司表现相对更加优秀。子板块中，食品饮料、餐饮、社服、家电行业表现相对突出，而轻工、纺织服装和商贸零售表现较弱。
总体而言，市场仍以疫后复苏作为交易的逻辑主线，从疫后出行、消费等层面进行相应的布局。（来源：光大证券）
疫后居民消费逐步复苏
中药行业目前主要有四个领域的投资机会，包括中药OTC、中药创新药、中药配方配方颗粒、中药诊疗服务。
2020年疫情发生以来，消费在三驾马车中受到的外生扰动最大，但随着防疫政策的常态化，以及居民对防疫新形式的不断适应，疫情对于消费的压制已有一定程度的缓解。居民消费复苏进程可以从以下三个层面来理解：
社会消费品零售总额。虽然2022年Q2累计数据同比呈负增长，但逐月恢复较为明显，体现出良好的复苏趋势。
餐饮消费。餐饮行业近期降幅大幅收窄，态势较好。
分品类解读。食品、粮油、饮料、烟酒等行业仍受疫情扰动，但在整个二季度中，单月同比增长均较为明显。
总体而言，居民消费复苏的进程及节奏稳定向好。（来源：光大证券）
中国居民消费特色
居民消费特色可以由三个维度剖析。
一、人作为一个本体的消费需求，可以根据马斯洛需求层次理论进行相应的划分。需求层次由低至高为生理、安全、社交、尊重及自我实现需求。居民拥有的不同层次需求，需要由不同的产品和服务来满足。目前我国居民对于第一及第二层次需求最大，这两个层次最典型的对应产品就是大宗消费品。
二、对标海外市场，金砖国家的整体消费更加偏向于实体商品，而发达国家更倾向于为服务买单。长期来看，随着我国经济发展与居民消费升级进程的推进，我国居民的消费形态也会从商品类型的消费逐渐转向服务类型的消费。
三、以食品饮料为例，我国餐饮供应链及食品工业化进程的速度持续加快。背后推动产业工业化进程加速的逻辑主要有以下三点：
人口结构老龄化，及家庭小型化；
城市化率提升，及其导致的零售、餐饮等业态的连锁化率快速提升；
我国基础设施（冷链物流、冷库、信息化网络基础设施等）的进步。
（来源：光大证券）
必选消费：食品饮料为典型代表
食品饮料作为我国必选消费中非常典型的代表，其发展趋势是基于现实环境的。因此，当社会进入疫后修复、经济复苏的阶段时，这一板块很可能会被拉动。以下两个方向较为值得关注：
行业与标的的选择。以白酒为例，不论是高端、次高端还是地产酒，在疫后复苏中都有较多的消费场景增加，因此是非常值得关注的行业。而大宗消费品中食品、餐饮、供应链的复苏及其相关细分赛道也值得大家进行考察。
行业整体发展的基础支持条件。在疫后复苏期间，成本端与政策端都释放了较为利好的信号，行业整体也保持了较高速的发展。而在成本与政策红利的基础上，可关注拥有较强管理能力、市场份额具有较强竞争力的行业或公司。
（来源：光大证券）
可选消费：关注影视、运动服饰与平台经济
相比于必选消费，可选消费更加能够体现居民消费意愿的变化，并拥有许多值得关注的细分赛道，例如影视、服装、汽车、互联网经济、旅游等。
一、影视
中短期投资机遇与热门档期相关，近期暑期档票房已超过41.2亿元，总营业率稳定在80％上下，两部影片票房过10亿。（数据来源：灯塔专业版，截至2022年7月24日）
长期来看，影视产业具有三大驱动因素，即政策、技术及消费需求。
政策上，2018年以来的严监管总体呈现收紧态势，期待行业调整洗牌后再复苏的景气表现；技术上，底层通信技术将会拓展网络视频的服务边界，带领影视行业走入超高清视频和万物皆媒的下一阶段；消费需求上，用户对于优质内容的消费需求提升，影视行业将会走向内容精品化的大方向。
除此之外，在影视板块的长期发展中还有两个关键词，电影工业化与元宇宙概念。电影工业化实现电影拍摄项目化、标准化、流程化，有利于影视企业的稳定发展；元宇宙打破传统影视内容制作产业链过度依赖于明星艺人的僵局，虚拟人或成影视行业破局机遇。
二、运动服饰
行业长期需求稳健，国潮兴起、新疆棉等概念与事件大幅拉动国产运动品牌消费。长期来看，运动服饰行业受益于疫后居民健康意识的进一步提升，居民更加关注对健康生活方式的追求，因此该行业有望持续领跑细分消费领域。
三、平台经济
从长期视角来看，中国互联网具有全球竞争力。当前，中国网民规模超10亿人，互联网就业人才丰富且有望持续增长，推动我国互联网体量进一步提升。短期视角来看，疫情影响线下消费，互联网平台效率得到极大体现，未来互联网监管政策也将重点由“规范”转向“发展”。
（来源：银华基金）
消费板块布局时机
相比于上半年，下半年是更好的消费品板块布局时机，消费板块后续发展值得期待。主要可从以下三方面判断：
较低基数的投资环境。从2021年一季度起，整个消费品板块受到疫情扰动和2020年为消费品大年的影响，同比增速逐季放缓，六个季度内板块估值持续压缩约20％。从今年二季度开始，消费品板块持续迎来四个季度的低基数周期，从二级市场角度来看是很好的投资环境。
成本端压力减轻。2022年6月起，部分大宗商品价格一定程度回落，减轻整个消费行业成本压力。因此，消费品公司更多投入到收入端的拉动上，推动消费行业复苏趋势。
社会现状与政策支持。在疫后复苏、国家持续落地经济刺激政策的背景下，考虑到成本压力的放缓，再叠加未来四个季度相对偏低的基数环境，整个消费品板块应该会越来越明朗。
（来源：光大证券）
消费板块关注标的
综上所述，消费品板块逐渐复苏，投资环境与基本面支撑良好，在疫后复苏背景下不少行业势头强劲。投资消费板块，可关注如下标的：
食品ETF（159862）
跟踪中证细分食品饮料产业主题指数（000815.CSI）。从申万二级行业分布来看，食品ETF中白酒标的占比超60%，专注于白酒核心资产投资。民以食为天，长期来看食品饮料可以理解为中国经济的主引擎，也是国内大循环的压仓石。
影视ETF（159855）
全市场首只影视ETF，跟踪中证影视主题指数（930781.CSI），选取影视内容提供商，涵盖了影视制作、网络剧制作、动漫制作等与日常生活消费息息相关的发行商、渠道商。影视ETF成分股仅30只，更加聚焦于龙头企业。从申万二级行业分布来看，影视院线行业占比超过50%，关注影院复苏机遇。
港股消费ETF（159735）
全市场首只港股消费ETF，跟踪中证港股通消费主题指数（931454.CSI），为跨境ETF产品，可在二级市场进行T+0交易。
相对而言，A股消费仍以白酒为主，而港股消费更多侧重于新零售行业。港股消费ETF主要行业分布包括电子商贸及互联网服务、汽车、非白酒必选消费、运动服装等，同时涵盖A股稀缺标的配置，与A股市场互补，共同体现内地经济复苏表现。
（来源：Wind，截至2022/7/22。银华基金）
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