【月度观点】苏昌景：基本面与企业盈利或将实现企稳回升

市场回顾

疫情仍然多点散发， 制约国内消费强劲修复， 停贷风波导致三四线城市的地产销售再度走弱， 叠加地缘政
治风险等一系列因素对市场造成扰动， 7月A股市场进入震荡调整期， 主要指数呈现下跌态势。 报告期内投资管
理主要聚焦在以下两个方面：一是深化标的企业长期基本面大逻辑的认知；二是优化量化多因子模型的收益预
测及风险管理能力。 从股价驱动信息的角度来看， 低频基本面因子， 比如商业模式、 竞争格局、 结构性竞争优
势、 治理结构、 管理层（自由现金流的优秀配置者） ， 从绝对估值的角度决定了企业绝大部分的价值， 同时也
决定了公司的长期价值曲线；高频基本面因子， 比如短期经营业绩、 短期景气周期， 从绝对估值的角度虽然只
决定了企业少部分的价值， 但却是公司中期股价波动的核心驱动因素。

行业层面， 报告期内， 申万31个一级行业指数23个板块出现下跌， 8个板块出现上涨。 其中， 建筑材料板
块月度跌幅最大， 跌幅为10.06%。 食品饮料、 银行、 社会服务以及非银金融等10个板块7月跌幅超过5%， 位居
跌幅榜前列。 报告期内月涨幅前三的板块分别是环保（5.33%） 、 机械设备（5.15%） 、 汽车（5.09%） 。

市场展望

展望三季度， 疫后修复和稳增长政策持续发力之下， 经济最差的时刻或即将过去， 基本面与企业盈利大
概率将实现企稳回升。 同时， “宽信用” 政策提振下， 市场情绪和风险偏好也将很大程度回升， 中长期来看权
益资产的配置仍属于正当时， 但是短期我们仍需要关注一些扰动因素， 后续疫情的不确定性、 地产需求对刺激
弹性减弱以及海外经济衰退等一系列不确定因素仍将影响着A股市场的运行节奏。

投资策略

未来坚持遵循基本面趋势投资的理念， 围绕着股价驱动信息三个方面（低频基本面因子、 高频基本面因子、
以及中高频量化因子） ， 建立好“基本面+量化双擎驱动” 的投资体系， 重视组合风险收益的性价比， 致力于
打造投资风格稳定鲜明， 长期具备稳定较好超额收益的主动量化产品。

具体板块层面， 重点关注 “稳增长” 、 “新半军” 、 “泛消费” 、 “资源类” 四条主线下的高质量成长
型/价值型企业。 我们致力于选出上述每个板块中能够跑出超额收益的个股， 对于本人来讲更具性价比的研究
方式还是先从公司经营数据所体现的alpha出发选出符合投资框架的标的， 然后再对其现有的公司治理、 商业
模式和竞争优势进行分析以佐证数据层面所体现出来的潜在逻辑。 从组合管理的角度， 我们一方面需要去评估
不同市场阶段上述各板块基本面的方向和清晰程度， 另一方面则需要对各个板块选择出个股的性价比做出权衡。
控制相对市场的各种风险偏离的基础上， 为投资者去创造长期稳定的超额收益， 是本人管理产品的风格定位和目标追求！

数据来源： Wind；数据统计时间20220701-20220731。

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