此时该逆市布局还是顺势投资？

自7月以来，沪指一直在3200至3400点徘徊，全A点位变化也不大。但与此同时，上证50指数（指数代码000016）下跌了8.5%，而科创创业50指数（指数代码931643，简称“双创50指数”）上涨了1.3%。对于投资者来说，究竟当前该逆市布局还是顺势投资？（数据来源：WIND，截至2022-08-17）

逆市布局，可以理解为资产标的暂未形成上涨趋势，但预期标的基本面会改善，未来会有修复行情，从而提前布局，可以理解为投资术语中常见的左侧交易。与之相反的就是顺势投资，量化投资中有个策略叫“趋势跟踪”，当资产标的处于上涨趋势且上涨动能较强，同时基本面数据大概率支持趋势延续，则追涨买入，可以理解为右侧交易。

那么当前逆市布局可以关注哪些标的，顺势投资又可以关注哪些标的？考虑到指数基金更透明，我们以指数基金为例，逐一分析。

01 逆市布局

一般来说，适合逆市布局的标的有两个鲜明的特点，一个是指数估值较低，向下的空间有限；另一个是中期投资逻辑较顺。如果从低估的角度出发，那300质量低波（指数代码931375）当前的估值水平处于相对低位，近5年的估值分位数仅在25%左右（沪深300为37%，中证500为39%），且指数在8月初回调到近两年的新低位置，如果说选一个低估指数做定投，那当前定投300质量低波是不错的选择，因为向下的空间有限。（数据来源：WIND，截至2022-08-17）

从中期逻辑的角度出发，300质量低波是大盘价值成长风格，成份股和经济景气度相关度较高。当前300质量低波超配食品饮料和银行，这两个行业的权重相加接近50%。目前食品饮料受疫情影响，近期旅游旺季，各地疫情多发且有外溢的趋势，在消费场景减少且居民收入预期减弱的背景下，食品饮料震荡回调。但随着防疫政策优化，消费场景将会逐渐恢复，食品饮料业绩有望迎来修复。而银行自断贷风波影响以来情绪面上受影响较大，但基本面依然良好。从最新的社融数据来看，居民部门投资意愿较弱，8月15日央行降低了OMO和MLF的利率，8月LPR很可能同步下调，通过降低居民和企业部门的融资成本从而刺激他们的投资意愿，提振经济整体的景气度。

此外，除了货币政策，稳经济政策也一直在路上。近日，六部门联合印发了《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》，部署启动新一轮农村公路建设和改造，扩大农村公路有效投资。8月16日，经济大省座谈会召开，会中提出6个经济大省（广东、江苏、浙江、山东、河南和四川）经济总量占全国的45%，要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用。其中，“经济大省要勇挑大梁”是7月28日政治局会释放的关键信号之一，而就在政治局会议20天后， 中央给经济大省派任务了。上述有条件的省份大概率能完成经济社会发展预期目标，并将有力巩固经济回升向好的趋势。预期三、四季度还有更多拉动经济的措施，我国经济复苏是大概率事件。

因此，从估值水平较低和中期逻辑较顺两个维度来看，此时定投受益于经济复苏的300质量低波可有效拉低持有成本，实现逆市布局。

但实际上，左侧布局很考验投资者的耐心，因为左侧的不确定性较多，触底反转并确认趋势需要时间，而经济复苏也不是一蹴即就，需要逐步跟踪数据验证。那么做顺势投资呢，右侧投资有哪些选择？

02 顺势投资

顺势投资，顾名思义就是当前上涨的逻辑较顺，技术上处于上涨趋势，但最后决定投资的还是较好的基本面，如果估值水平还处于一个较合理的区间那就更好。

今年小盘基金火出圈，在今年投资主线轮动较快的情况下，瞄准小市值公司的盈利能力边际变化相对更容易做出超额。但是，小盘股的抗风险能力较弱，盈利能否持续改善要打一个问号。与之相反，大盘成长股的抗风险能力较强，且成长性长期维持高位。双创50是典型的大盘成长风格指数，指数2022年预期增速达到40%，前三大权重行业为电力设备及新能源（37%），医药（23%）和电子（20%），三者权重加起来超过80%，近期三大权重行业轮番表现，主要基于其较高的预期净利增速，而电新在高景气（2022预期净利增速64%）的带动下继续领涨。自4月27日市场反弹以来，双创50指数已上涨29%，但指数估值目前依然处于合理区间，当前估值分位数约43%。（数据来源：WIND，截至2022-08-17）

宏观层面上，当前资金利率越来越低，流动性整体偏松，且通胀趋势向下，利好大盘成长股。而技术上，双创50指数已出现多头均线排列现象。

图1：双创50呈现多头均线排列现象

资料来源：WIND，截至2022-08-17

很多投资者在认购期买入双创50指数基金，在今年上半年市场大幅回调时因为过于悲观而没有加仓，以至即使指数反弹不少但持仓收益依然亏损较多，持有体验不太好。但双创50指数此时受益于当前宏观环境，技术上处于右侧，指数成长性维持高位，且估值水平依然处于合理区间，不妨关注。对于已经持有或尚未持有双创50指数基金的投资者，我们一直相信坚持定投是一个好的投资习惯。

不管逆市还是顺势，其实都是事后判断，而且对人性的考验较大，既要具备耐心也要行动果断，有没有已经过市场考验且持有体验较好的指数产品？

03 注重持有体验的投资

目前市场上的基金数量已超过10000只，当中不乏持有体验好的产品，鹏扬中证500质量成长指数基金（007593/007594/ ETF 560500）就是这样的指数产品。

指数长期表现好不好，要看编制规则，科学的指数编制规则有助于提升指数的长期表现。500质量（指数代码930939）是从中证500里选出盈利稳定且盈利质量好、成长性强和财务杠杆健康的100家公司构成的聪明指数，目标是长期跑赢中证500。实际上，500质量也的确达到了这个目标，过去10年有8年跑赢500，过去5年有4年跑赢500，年化超额7个点。今年以来，500质量指数已跑赢中证500指数4.2%。（数据来源：WIND，截至2022-08-16）

能长期获得相对超额的聪明指数，基本面也理所应当比较优秀。从指数基本面来看，500质量的2022预期增速中位数达到31.9%，高于500的21.8%，和创业板指的33.4%接近，但近5年估值分位数，500质量为26%，中证500为39%，创业板指为43%，结合基本面和估值来看，500质量性价比较优。（数据来源：WIND，截至2022-08-16，预期增速取自公开信息，不预示指数未来走势，也不代表基金未来业绩表现）

从指数行业配置来看，当前500质量超配化工（10%）、银行（6.7%）、煤炭（5.4%）、医药（4.3%）、石化（2.4%），周期、成长和价值风格均衡配置。

再从指数风格来看，500质量是中小盘价值成长风格，根据晨星中国评选，鹏扬中证500质量成长指数基金入围“中盘平衡股票基金”近一年业绩榜单（8/88），获得了机构的认可。（资料日期：2022年7月1日）

500质量指数风格均衡，成长性较强，估值水平低，在震荡市中历史持有体验较好，如果想更省心和获取良好的持有体验，不妨关注鹏扬中证500质量成长指数基金。

小结

如果偏向逆市布局，关注鹏扬沪深300质量低波指数基金（011132/011133），300质量低波指数和经济景气度紧密相关，而我们相信经济复苏是大概率事件。如果想顺势投资，在当前流动性偏松且通胀预期向下的环境下，大盘成长风格代表双创50指数更为受益（鹏扬双创50指数基金012907/012908），而定投是一个好的投资习惯。如果更在乎持有体验，鹏扬中证500质量成长指数基金（007593/007594）已经历了历史的考验，在震荡市里历史持有体验更佳。

最后，不管逆市还是顺势投资，事前皆难以判断，均衡配置才是常胜之道。

风险提示：

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