核心观点:从当前时点来看,光伏设备在下半年及明年仍有非常好的投资机会,投资机会主要把握两条主线:1)新技术加速迭代所带来的设备核心供应商投资机会;2)海内外本土光伏产能加速扩张所带来的设备端投资机会(组件>电池>组件)

主线一:新技术TOPCon:从头部厂商(晶科、晶澳、天合、通威、上机)的扩产规划情况来看,可以看出两个趋势。 趋势一:TOPCon已经开始大规模产业化,近2年TOPCon将成为行业内主流的新型高效电池主流技术。年内可见招标项目溢价及技术工艺不断成熟,促使TOPCon扩产远超市场预期,年初市场预期TOPCon年内新增产能为40-60GW,目前看来全年预计有80GW+的新增产能。我们预计明年行业内TOPCon扩产规模将达到100-150GW,并且PERC产线升级TOPCon将开始起量。 趋势二:PE设备起量明显。根据我们对于近期大厂设备招标的跟踪了解,PE路线已经成为大厂下半年TOPCon核心设备的主要选择。目前PE设备核心供应商已经基本解决了PE设备自身的爆膜问题及镀膜均匀性及质量问题,且避免了LP的绕镀问题,我们预计后面将会成为行业主流技术。 重点推荐PE设备较为领先的设备厂商:金辰股份捷佳伟创。 HJT:从年内新增产能来看,年初预期新增20GW,目前可看到全年25GW+新增产能,同样超之前预期。由于HJT降本增效路径更为清晰,我们看好HJT在远期内终将在N型电池技术路线中成为行业主流,并且在2024年开始大规模上量。我们预计HJT技术近几年发展路径为:2022年下半年(低成本+双面微晶工艺在领先企业导入,年底开始流片)→2023年上半年(低成本工艺,双面微晶工艺参数披露,并且在其它厂商开始导入)→2023年下半年(其它厂商验证成功,大厂转向)→2024年(大规模上量,技术方面继续创新)→2025年(成为行业主流)。根据我们近期路演的交流反馈,行业内现在对于HJT的情绪处在底部位置,多数认为HJT进展不及预期。但根据我们对于产业链的紧密跟踪了解,HJT年内一直在降本增效方面低调的超预期,根据我们测算,当前时间点HJT在电池端单瓦生产成本仅比PERC高0.08-0.1元/W,年底有望打平。在催化方面,下半年仍有大规模订单落地及招标挂网,将会重新点燃HJT产业链行情。重点推荐迈为股份金辰股份。 主线二:海内外扩产高景气度 在电池技术迭代加速、硅料供应未来持续增加、企业股权融资规模持续加大、欧美决心自建本土光伏产业链的背景下,组件环节将在未来至少2年的时间内呈现新一轮资本开支高潮。上周日美国两院通过IRA法案,未来10年对于本土光伏制造业将给予丰厚补贴,进一步催化海外本土光伏产能建设。综合产能建设周期,成本等多方面因素,我们认为设备收益环节 组件>电池>硅片。重点推荐 奥特维。 除此之外,建议关注:1)在新型电池技术领域研发及量产布局领先的一体化组件及硅片龙头。重点推荐隆基股份、晶科能源晶澳科技天合光能,中环股份,建议关注东方日升;2)专业化电池厂商,重点推荐通威股份,建议关注中来股份钧达股份;3)受益于N型技术变革的设备公司,建议关注宇晶股份高测股份帝尔激光京山轻机;4)新型技术产线进度及产能规模领先的新进入者,重点推荐金刚玻璃;5)受益于技术变革的辅材耗材,建议关注宇邦新材苏州固锝隆华科技。 HJT效率及参数公开信息总结: 【金刚玻璃发布会总结】2022.06.23 金刚玻璃已有产能:1.2GW,21年12月设备进场,22年3月出片。 扩产产能:4.8GW,22年10月设备进场,22年12月底出片。新增产能选址甘肃酒泉,使用多尺寸双面微晶的全新异质结技术,包括PVD、CVD降本工艺和全新金属化工艺。 后续规划:10GW+。 效率&良率&稼动率:6月份微晶MBB转换效率已经达到25.3%,良率达到96.4%,稼动率达到75%。年度目标:转换效率达到25.5%,良率达到98.5%,稼动率达到88%。 成本:210半片银浆耗量:4月为165mg,5月降至135mg,6月已达120mg。年度目标:银浆耗量达到110mg每片,并且在Q3导入银包铜工艺。 【华晟新能源发布会总结】2022.6.26 产能情况:目前一期500MW满产,二期2GW微晶异质结产线投产,三期双面微晶异质结项目已启动。 HJT1.0量产:一期500MW从项目建成到投产,用时7个月。一期设置产能20万片/天,计划6月实现600万片出片,目前日均产能达到18.79万片,达设计产能的94%,单天最高产出24.5万片,达到设计产能120%。预计今年四季度将形成年产660MW的能力。 HJT2.0量产:G12量产线2月28日设备进场,4月30日出片。计划5-7月完成设备、工艺调试,实现效率、良率提升;8-9月全面量产爬坡至满产,随着产能、效率、良率的逐步优化,实现成本下降。 预计HJT组件全年出货量在1GW+ 2023年投产产能10GW+ 效率&良率:HJT1.0量产线:设备稳定性和良率不断提升,A品良率超过98.3%,B品良率在95.5以上;组件出货主功率档470-475W;CTM98.5%,与PERC仍有差距。 HJT2.0 G12量产线:单天最高转换效率达25.1%,日均24.5%,最佳批次平均24.73%,(各行业纪要+v:hjk985211)并逐步提升中。A品良率周平均92.38%,A+A2良率周平均97.32%,逐渐稳定。组件方面,冠军组件功率达710W,转换效率22.9%。 HJT2.0 M6研发线:M6单面微晶组件达500W,组件转换效率达23%,为行业公布最高级。HJT2.0电池最佳批次平均25.45%,冠军电池片25.61%。 成本:目标三季度浆料消耗到120mg,22年下半年降低至100mg,23年达70mg,2024年全面取代含银浆料(浆料消耗0mg)。 从生产成本来看,2022年1月至4月,银浆单耗下降28%,网板寿命提升72%,化学品下降31%,靶材利用率提升15%。2022年1-5月非硅BOM类别成本持续下降,预计202212,浆料成本为0.08元,网板为0.00,化学品为0.01,靶材为0.03,气体0.02,即非硅成本控制在0.14元左右。

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