今年可转债市场发行规模不断攀升,可转债基金也持续受到投资者们的关注。今天我们邀请到东方基金副总经理、固定收益投资总监、东方可转债(A类:009465 C类:009466)基金经理杨贵宾聊聊可转债基金。
Q1:东方可转债近一年同类排名第二(2/38),它有哪些独特优势?
排名数据来源:中国银河证券中国基金业绩周报表;评价日期:2022.08.12;过去一年(52周)东方可转债债券基金同类:债券基金-可转换债券型基金-可转换债券型基金(A类),同类排名(2/38)
杨贵宾:契约上并无太大差别,主要是我自己在投资中,除了常规的跟随可转债市场,选择性价比较高的可转债投资外,蕴含着一定的绝对收益思路,也就是努力发挥可转债本身“进可攻退可守”的天然属性。
我们并不以获得排名领先做为唯一目标,而是希望能在市场上涨时基本跟上可转债指数,而在下跌时能够有一定防守属性,也就是力争涨时跟上,跌时少跌,从而追求实现净值震荡逐渐上行的目标。
近一年排名领先,并非我们风格激进,恰恰是在前4个月的防守做得较好,重仓持有了低价转债,导致我们跌幅较小。在5月初,我们认为市场已经基本见底,因此风格上采取了市场平均水平,加仓了平衡型转债,最终排名靠前。
Q2:今年不少可转债基金回撤较大,您是如何控制回撤的?
杨贵宾:根据基金合同,本基金投资于可转换债券(含可分离交易可转换债券)和可交换债券的比例合计不低于非现金基金资产的80%,股票等权益类品种的投资比例不超过基金资产的20%,从基金合同的约定来看,可转债基金的股票仓位不高,同时主要关注低信用风险、绝对价格相对较低、盘子较小、基本面较好的转债。这是根据可转债这类资产本身进可攻退可守的基本特性来说的,优点是抓住转债本身特征,长期看胜率较高的。
直白的讲就是尽量不买贵的转债,其在下跌接近面值时由于有债底的保护而越跌越慢,从而有助于有效控制回撤。
Q3:可转债基金有什么不同于其他债基之处吗?
杨贵宾:可转债基金主要投资可转债,因此净值波动特征与可转债板块走势高度相关。可转债本身是一种债券,附加了认股权证。
当股市上涨时,可转债本身的债券属性减弱,蕴含的认股期权价值上涨,也就是越涨越像股票。反过来,若股市下跌,则可转债包含的认股期权价值越来越低趋于0,整体越来越像债券,也就是越跌越像债券。
可转债具有债券和股票的双重属性。因此,可转债基金的风险收益特征,也是介于股票基金和纯债基金之间,略靠近股票基金。也就是说,可转债基金收益率预期和波动性相对低于股票基金,但高于纯债基金。
Q4:展望一下未来几个月的市场,你认为现在是布局可转债基金的好时机吗?
杨贵宾:未来几个月市场我个人看震荡,觉得大盘指数跌幅有限,但也难有太大上行空间,结构性行情的可能性比较大。历史经验上看,股市震荡行情中,择时正确的概率较低。
可转债和股市走势正相关,但更趋结构化行情。比如在股市持续下跌过程中,这种跌幅小于股市,越跌越慢,比如可转债中存在大量个债行情,条款博弈等等,因此择时正确的可能性更低。
我认为,只要不认为是大熊市,择时的必要性很低。因此,可转债基金投资,建议一次买入长期持有至少6个月以上。
(投资者须考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上理性判断)
Q5:投资者选择可转债基金有何建议?
杨贵宾:可转债具有波动性,预期收益和波动性低于股票基金但高于纯债基金,适合那些具有一定风险承受能力,对收益预期也有一定诉求的投资者。
如果只是想获得较高收益,在充分考虑自身风险承受能力的前提下,牛市里可以选择买股基而不是转债基金。可转债资产本身进可攻退可守,这类资产上行空间较大但弱于股票,下跌幅度较小越跌越类似债券。因此对可转债基金本身的收益预期,应该放在纯股票基金和纯债券基金之间。个人建议应该选择净值回撤有限、波动相对较小的可转债基金。
Q6:为什么可转债基金比直接投资可转债更加适合普通投资者?
杨贵宾:可转债基金一是有着大量的券商研究所卖方服务,基金公司自身也具有研究员提高研究支持,基金经理自身也具有多年研究投资经验,这些信息优势和专业程度都是非专业的个人普通投资者无法比拟的。
Q7:你的投资风格是怎样的,偏谨慎还是激进?和其他的可转债基金经理有什么不同?
杨贵宾:个人风格略偏稳健。我从2006年起即开始研究可转债,跟踪转债市场多年,经历3次较大的市场起伏。整体而言,可转债投资需要具有丰富的知识储备和市场经验。
- 东方可转债债券C(009466)
- 东方可转债债券A(009465)
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