为什么光伏本轮能跑赢新能源车？

近年来，随着“双碳”目标的提出和推进，新能源主题行业迎来了长足发展，尤其是在4月底开启的市场反弹行情中，新能源相关板块均呈现出大幅领涨态势，可谓是赚足了眼球。

截至到8月19日收盘，中证光伏产业指数（931151）在本轮行情中的涨幅为71.41%，同期沪深300指数的涨幅9.70%，大幅跑赢A股市场的整体表现！值得一提的是，近两周，在大盘整体处于震荡调整的情况下，光伏板块更是再度开启逆势上扬的强劲走势，中证光伏产业指数（931151）的涨幅为8.48%，而同期沪深300指数下跌了0.14%，展现出了更强的反弹延续性。（数据来源：wind，统计区间自2022.4.26至2022.8.19。）

如果我们进一步对比同为新能源主题下的不同赛道，会惊喜地发现，光伏板块近期在此热点赛道中呈现出了阶段性领跑的格局！大家知道，在行情回暖的初期，随着产销市场的快速反弹以及利好政策的接连落地，新能源汽车板块作为“反弹王”吸引了更多眼球，在经历快速上涨后在七月份出现了正常的回调整理，此时，光伏板块竟然在新能源汽车阶段调整之际，并未出现明显下滑，反而延续了此前的上扬走势，并最终在本轮大行情中暂时跑赢了新能源汽车板块！（注：本轮大行情指2022.4.26至2022.8.19。）

为什么大家都知道新能源汽车基本面强劲，却才发现光伏在本轮资本市场中的表现毫不逊色呢？我们可以从两方面视角进行分析。

对于新能源汽车板块来说，由于市场对今年新能源汽车销量超预期已经有了较为充分的体现，因此进入7月下旬后，对于最新销量数据的解读存在分歧，同时考虑到新能源汽车板块在短期内实现了快速的上涨，部分获利资金可能存在切换赛道的需求，导致新能源汽车板块近期出现部分回调。

对于光伏板块来说，反而是在行情的后半段，出现了更多政策利好的爆发，以及市场对光伏终端需求预期的提振，目前来看，无论是从中报业绩数据来说，还是从下半年的排产预期进行推断，光伏产业具备了较强的增长韧性和确定性，并以此形成了市场的信心和共识。

当前光伏板块利好何来？

近日，不仅是国家能源局、科技部等机构，接连发布光伏产业扶持政策，海外也出台了相关税收减免法案，利好国内光伏产业链的长期发展。

从国内方面来看：8月18日，科技部等九部门印发了《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，该方案重点提出，研发高效硅基光伏电池、高效稳定钙钛矿电池等技术，并推动研发漂浮式光伏系统；8月17日，三部委同意设立可再生能源补贴结算公司，这意味着困扰可再生能源补贴拖欠问题的最难环节即将打通，数千亿补贴拖欠问题将得到统筹解决。

从海外方面来看：8月16日，美国正式签署《通货膨胀减少法案》，该法案修改并延长了2024年利用可再生资源（包括太阳能）发电的税收抵免，其中包括了对太阳能光伏材料的制造税收抵免，而不仅仅是光伏组件或是以前的光伏电站投资税收抵免，同时，还计划通过消费者税收抵免的方式鼓励安装屋顶光伏等，有望刺激美国光伏组件需求的进一步释放，或将激励符合条件的光伏产业链的国内生产和销售。

总体而言，得益于国内多项利好政策的扶持，以及海外能源结构调整的迫切需求，当前国内光伏产业链整体稳中向好，随着下游光伏装机量需求的持续高涨，国内光伏行业已经迎来了空前的发展机遇。

当前，无论是政策端还是业绩端，市场对光伏板块都形成了较强的信心，并成为支撑光伏逆市走强的重要因素。可以预见，随着后续实际排产和业绩数据得到不断验证，光伏产业链的高速成长预期有望切实落地，光伏赛道今年有望继续保持高景气度。

产业链配置价值怎么看？

自21世纪初至今，我国光伏产业链在经历了起步、发展、衰退、回暖四个阶段后，在较短的时间内，实现了从无到有、从有到强的跨越式发展，目前，已经进入稳步增长期，并一跃成为光伏发电新增装机容量处于世界前列的国家。

尤其是，在“双碳”目标与规划的指引下，光伏产业的装机需求已经呈现出高速增长的态势。据国家能源局的数据显示，今年6月份国内光伏装机7.17GW，同比增长131%，上半年国内光伏累计新增装机30.88GW，同比增长137%，可以看到，在组件高价的背景下，6月国内光伏装机再度超预期，印证了国内光伏产业的旺盛需求。

【图1】国内当年累计新增装机

数据来源：中泰证券，《美国众议院通过通胀削减法案，风电光伏延续高景气》，2022.8.14。

进一步，考虑到国内分布式价格承受能力较强，并且集中式项目当前储备较充足，在分布式需求保持韧性、集中式需求陆续启动的背景下，今年国内光伏市场或将迸发出更大的增长潜力。根据水电总院发布的报告显示，2022年中国光伏发电将进入集中式与分布式齐头并进的发展阶段，预计今年新增光伏发电装机规模将达到100GW左右。（数据来源：水电总院，《中国可再生能源发展报告2021》，2022.6.24。）

从行业细分领域来看，光伏产业链今年有哪些投资机会值得关注呢？

光伏产业链主要包括了，上游原材料采集加工，中游电池片组件制造、以及下游光伏电站建设运营，我国企业在产业链上的布局整体呈“金字塔”结构。其中，上游原材料主要是硅料、晶体硅以及硅片的加工制造，在国内属于相对垄断的行业，也是利润率较高的环节；中游则主要包括电池片和组件的制造装配，电池片正是光伏组件的主要构成部分；下游则是以光伏电站的建设与运营为主。

【图2】光伏产业链上下游解读

正是由于光伏产业链的结构特点，组件一体化龙头企业或将具有更显著的竞争优势。一方面，是在硅料价格持续上涨的背景下，各环节毛利润被持续压缩，而组件一体化能够分担硅料价格上涨的压力，同时也减少了中间商费用、采购费用等生产费用，在下游需求驱动的扩产进程中更具优势；另一方面，是在硅料企业产能爬坡速度不及预期，导致短期内产能释放受到一定影响的情况下，组件一体化能够中和各环节毛利率变化对企业造成的波动，使得企业的毛利率保持在相对稳定的水平，在产业供需的动态调整中具备更稳定的盈利优势。

基于以上分析，我们可以发现，光伏板块的强劲走势，更多是由于行业价值的兑现，以及光伏需求持续旺盛的体现，而非受到短期情绪的驱动，产业本身的发展前景、公司真实的业绩表现，才是市场追捧的依据。

光伏主题基金该怎么选？

经过前期上涨后，大家可能会担心目前光伏板块的估值是否过高了，事实上，经过年初的股价调整，特别是三、四月份板块估值的大幅下降，和2021年相比，光伏板块目前处于估值中性水平。

【图3】中证光伏产业指数估值水平（931151）

数据来源：wind，截至2022.8.19。

从长期投资的角度，我们可以参照中证光伏产业指数的前期高点，并结合光伏行业未来的高成长性来看，光伏产业指数依旧存在较大的向上发力空间，目前也仍处于中长期板块“配置区”。

同时，对于这类高成长性和高景气度的板块来说，相比主动型基金而言，通过指数基金布局光伏产业还将具有分散风险、风格稳定、费率较低等核心优势，具体来看：

首先，中证光伏指数覆盖了光伏产业链上、中、下游最具代表性的上市公司，能够综合反映光伏行业的整体表现，集中体现了产业链龙头较强的盈利能力与成长属性，本身已经具备了较高的营收能力与净利润率，因此具有较高的配置价值。

【图4】中证光伏指数净利润增速

数据来源：WIND，一致预期数据，截至2022.8.19。

其次，中证光伏产业指数的权重股市值相对集中，截至 2022 年 5 月 26 日，前十大成份股市值占比64.24%，能够具备较强的收益弹性，把握龙头企业的成长契机，同时，指数囊括了一揽子优质上市企业，也可以分散单一标的带来的配置风险。

最后，指数投资的策略透明度更高、管理风格更稳定、管理费率相对更低，对于看好光伏产业整体发展的投资者而言，也会是一种更好的投资选择。

想要布局光伏产业链的朋友们，可以重点关注博时中证光伏产业指数，由“实力派”基金经理王祥亲自掌舵。王祥经理具有超10年的证券从业经验，目前基金在管规模达到了139亿元，并赢得了4900万持有人的追随，投资经验丰富，实力值得信赖！（数据来源：博时基金，基金2022年二季报，截至2022.6.30。）

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

@天天精华君 @问答君