【新华周刊】风格阶段性均衡——LPR下调速评

中国央行将五年期贷款市场报价利率（LPR）下调至4.3%，此前为4.45%；一年期贷款市场报价利率（LPR）下调至3.65%，此前为3.70%，此前已连续六个月维持不变。

消费、投资等修复力度持续偏弱背景下，LPR下调进一步释放流动性宽松信号。7月多项经济数据低于预期，经济的同比压力逐渐显现。7月社零同比+2.7% ，社零（刨除价格因素）实际同比-0.8%，连续第5个月录得负值，低于市场预期。受房地产投资拖累，固定资产投资连续2个月走强后开始走弱：2022年7月，固投同比+3.5%，较6月-2.3PCTS。7月工业生产边际走弱：2022年7月，工业增加值同比+3.8%（市场预期+4.6%），较6月-0.1PCTS。房地产方面，1-7月房地产新开工面积累计同比下降36.1%，施工面积同比下降3.7%，竣工面积同比下降23.3%，商品房销售额下降28.8%，商品房销售面积同比下降23.1%。上周，政策利率超预期“降息”为LPR下调打开空间。LPR下调有助于给存量按揭贷款释放红利，提升居民消费预期。5年期以上LPR调降会对房地产融资链条起到改善作用。

有序用电方面，高温天气蔓延、居民用电量大幅增加、水力发电由丰转枯等原因导致用电紧张，预计高温天气逐渐减少，但干旱的影响可能会超预期。极端天气进一步加剧新老能源的阶段性不均衡，“限电”频发的背后，是发展新型能源系统而通过限价的方式压制了传统火电厂商的利润空间，也限制了其进行更多的资本开支，进而牺牲了发电冗余度，电网利润的让渡也消耗了过往“超前建设”的电网冗余度优势。预计本轮用电紧张可能在区域上有所扩散，或引发电力侧市场化改革的突破。同时对经济复苏的斜率有所影响， 进一步增大弱复苏难度和挑战。碳中和远景下新型能源系统的建设为了解决气候不稳定，然而短期内却又不得不依赖于气候的稳定性。这是我们阶段性看好电力等价值股估值修复的原因之一。

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