看不见的框架与看得见的框架

主动管理基金的基金经理路演时，常会被问及其投资框架，投资者希望了解其投资的底层逻辑。量化主动基金的基金经理也不例外，不同的是，量化基金经理把框架和逻辑都融汇到模型里了。但不管是主动选股还是量化选股，最终长期业绩才是验证其框架（逻辑）是否有效的唯一标准。

投资框架是重要的，因为组合的构建，个股的买入或卖出，需要有章可依。但更重要的是，投资框架能否与时俱进，每个时代都会造就不同的英雄，但如果英雄们守着旧时代的框架而不跟着时代进化，则很容易与时代脱节，如近两年的结构化行情则特别考验基金经理挖掘黑马公司的能力。但怎么验证基金经理的投资框架是不是与时俱进且知行合一呢？事实上是比较困难的，因为，普通投资者能获取的公开信息有限，最终还是看长期业绩做事后判断。

在此情况下，经过历史考验的、编制规则公开透明的聪明指数则是一个不错的选择。聪明指数将投资逻辑内化成指数编制规则，依照指数编制规则从样本池中选取符合条件的个股并结合复合市值加权，即可构成一个长期有稳定超额的组合。以500质量（指数代码930939）举例，500质量的指数编制规则是先剔除盈利不稳定的公司，再从剩下的公司里面选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的公司。简要概括就是，500质量从500里挖掘出盈利质量好且成长性强的黑马公司。从历史业绩来看，500质量相对500近五年的年化超额为5.5%，近十年的年化超额为6.8%，而今年以来，500质量已跑赢中证500指数4.6个百分点，充分说明了该指数不仅逻辑合理而且确实有效。（数据来源WIND，截至2022-08-23）

当前，中报披露季接近尾声，上半年受需求减弱和供给冲击影响，部分龙头公司业绩可能不及预期从而拖累市场情绪，再加上美联储缩表按计划在9月上升至950亿美元，可能会加速外资出走，对A股场内流动性形成扰动。因此，如果投资者想逢低布局，定投是一个不错的方式。

风险提示：本资料所刊载部分内容引用信息来自公开资料，鹏扬基金管理有效公司（“鹏扬基金”）力求但不保证这些信息的准确性和完整性。所载观点、结论及意见不构成任何投资与交易决策依据。市场有风险，投资需谨慎。对于任何因使用或信赖本资料内容而造成（或声称造成）的任何直接或间接损失，鹏扬基金不承担任何责任。本资料所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述，前瞻性陈述具有一定不确定性。若后续市场情况存在变化，鹏扬基金可根据实际情况进行调整。