投资无非就是找到驱动力和验证信号。投资医疗器械指数的驱动力：1、中国人口老龄化下，医疗开支是刚性增长的；2、医疗器械是比较好的商业模式；3、中国医疗器械企业处于发展的机遇期，当前的估值有一定保护。从验证信号上，中国医疗开支的水平，头部医疗器械企业的盈利状况，都是可以跟踪的。
当前中证医疗器械指数的估值为过去五年新低水平，细分行业规模最大ETF是永赢的医疗器械ETF（159883），最新规模9个多亿，今年份额增长了54％。场外也有对标的联接基金013415/013416。
做多人口老龄化的最佳赛道
站在当前节点，眺望中国的未来发展，有一个不可逆的长期趋势格外明确且清晰，那就是老龄化。
知名情感博主任泽平总结中国人口的老龄化是：规模大、程度深、速度快。
问题来了，什么行业会是做多老龄化趋势的投资机遇呢？摸着日本过河的经验告诉我们：医疗器械值得重视。
光大证券谢超的研报《日本低增速时代的“十倍股”》整理了1995-2019 年期间日本股市中翻倍股的行业布局，光大证券这里对翻倍股的概念做了泛化，具体可看研报，最后共得到了86只翻倍股。
可以看到精密仪器指数涨幅一骑绝尘，野村国际证券研报《医疗器械-对国内集采控费下医疗器械行业发展的借鉴经验》介绍到：日本很少有纯粹的医疗器械公司，所以股市也没有相对应的医疗器械板块，相关公司主要就分布在两个板块：大部分在精密仪器板块，小部分在电器板块。精密仪器指数从1995年开始，大幅跑赢了日经指数，也跑赢了日本医药指数。
医疗器械指数的大幅跑赢，背后是在日本人口老龄化进程中，医疗器械呈现出刚性消费的属性，其成长具有超越宏观周期的稳定性和持续性。日本泡沫经济的拐点是1990年，这一时期其实也是日本人口结构恶化的拐点。此后日本的医疗总费用和以及医疗总费用占GDP比例，都进入了一个快速攀升的阶段。其中，老龄化人口的医疗支出占比接近90%。
以日本作为参照的另一个重要的原因在于，两国在政策路径上有高度相似之处，强力的医保控费政策都对医疗器械行业的发展，起到了重要的影响。
日本进入上世纪八十年代以后，经济增速放缓，与此同时，人口老龄化明显加速，医保压力骤增，医保控费顺势推出。1985年的另一个插曲是日美贸易谈判中，医疗设备和药品是重点方向，此后美国对日本的医疗设备和器械出口骤增。
1989 年 12 月份日本股市见了历史大顶，此后一路暴跌，1995年市场才算稳定下来。期间，医疗器械因为来自医保控费和进口冲击的两大压力，行业盈利能力变差，也并没有获得明显超额收益。直到 1994 年出口带来的盈利对冲了国内业务的不景气，行业指数相对于东证指数才获得超额收益。
医保控费对医疗行业的最深刻的影响是倒逼了整个行业的出海，过低的利润率使得行业被迫供给侧改革，龙头企业在国内内卷战争中锤炼出强大的竞争力。随后在出海战略中，实现了稳健的增长。
医疗器械行业在日本经济的蓬勃发展阶段，并没有显示出超越与经济周期相关行业的成长性。但当全社会经济增速彻底下台阶之后，行业凭借着国内需求的刚性和海外业务的增长，反而成为全社会中，最具成长性的板块。
与医药相比，医保控费对医疗器械的影响要小得多。一方面因为器械在医保控费中的占比低很多，另一方面因为器械的本质是服务而不是器械本身，价格中包含了医生的服务价值，这块的人力成本是受医保控费影响较小的。
日本在光学、化工、设备制造业上的深厚产业基础，成为了日本医疗器械行业的强劲技术壁垒。日本医疗器械行业在出海竞争中，采取差异化战略，最终在诊断类器械领域取得了极高的市场地位。持续的高研发投入+积极外延并购是日本医疗器械企业发展壮大的核心密码，但与日本在其他高端制造业上的遭遇相近，在2000年之后，对市场不敏感导致行业的整体竞争力出现了一定程度的下滑。
总的来讲，人口老龄化+医保控费的组合并没有阻碍日本医疗器械市场和企业的发展壮大。精密仪器在过去四十年里，一直是日本股市表现最好的板块，是不折不扣的长牛赛道。
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