天弘基金姜晓丽：用笃定前行消化一切不确定性

在各大高校的校训中，常常可以看到“笃行”这个词，被看作是为学的最后阶段，要使所学最终有所落实。同时这个词也有踏踏实实，一心一意，坚持不懈之意，因此在倡导价值投资，长期投资的当下，人们也常常提起笃行致远。但是面对风云变幻、波动起伏的市场，知易行难，只有目标明确、意志坚定的人，才能真正做到“笃行”，天弘基金的姜晓丽就是其中一人。近期，在与创始人北落的师门的直播中，姜晓丽再次演绎了“笃行”与“笃定”的魅力。

笃行的方向：坚持宏观研究

入行13年，从交易员到基金经理再到现在的管理层，姜晓丽的身份改变了许多，但是一直坚持的事情却没变，那就是研究宏观经济。

“这个行业最重要的就是不确定性，在不确定下还要坚持你认为长期正确的事，一天一天的坚持不放弃，然后最终把能力表达出来。”

在姜晓丽看来，研究宏观经济就是一件长期正确的事。她坦言搞懂宏观经济挺难，需要花很多时间：“开始前六七年没有感觉，一直在看数据研究，但是没有自己的感觉和判断，等到第八九年，因为这种持续的投入和积累就开始有效果了。”

同时姜晓丽也认为这是件正确的事，为她带来很多好处。“比如2020年疫情，在钟南山到武汉那一天，我们就意识到这是件很重要的事情。因为我们刚好研究过2003年非典那一段历史，包括当时的经济、消费以及各种货币政策的表现，所以那天我们宏观部就发出点评说这是一件重要的事情。很多积累现在看起来可能没什么用，但说不定哪天就拿出来用。”

来到近年，姜晓丽更加明显感知到宏观的重要性。她指出，一些系统性的问题，无论是新能源还是货币政策其实都是宏观变量，所以在固收+的团队研究中，也会在这个部分投入更多。她认为宏观很复杂，每个人看到的视角就像盲人摸象，因此要把它凑成一个完整的图景就需要大家一起参与，一同搞清楚当下最关键的问题。

站在当前时点，姜晓丽表示对于债券市场没有观点，因为它变得有些复杂：“很显然市场上有很多利好债券的因素，比如利率很低、资金很宽松、房地产也不好等，但是债券的绝对收益率水平偏低，抗风险和抗冲击的能力也比较弱。在微小的利润空间之下，一些利好的变动，比如说地产稳定或疫情有转机，它都是很有可能上涨的。” 同时姜晓丽指出，对于很多债券基金来说必须得投债，天弘固收+追求的只是基础的打底收益，而不是去冒更多风险追求其他收益。

笃行的秘诀：团队协作重新融合

固收+基金在近年迅速崛起，发展前进的过程中也离不开各种摸索。例如在管理策略方面，北落的师门表示早期调研过很多“固收+”基金经理，有的是纯做股票出身的基金经理，业绩主要靠股票部分发挥，波动可能会较大，有的则是纯做债券出身的基金经理，对股票的研究就相对有限。后来大家都意识到固收+需要团队来配合，但又不是简单的股债分配。对此，北落的师门认为，团队的协作、精密的分工会越来越重要，固收+基金业绩的可持续性也会越来越多的来自于这样的团队。

而注重团队协作，正是天弘固收+一直以来坚持的核心管理策略。作为团队负责人，姜晓丽认为最重要的是大家重新融合，当然她也深知这其中的难处：“比如说股票，传统是相对收益思维，我们有基金经理既做股票又做‘固收+’，有时就会觉得很拧巴。”

为了解决这个难题，姜晓丽把“固收+”所涉及的资产配置、股票、债券、可转债等，融合到一个专门的部门——混合资产部，在明确产品定位，如较低风险、中风险、高弹性的背景下，实行专人专事。

“先是资产配置，然后在每一类资产中给定仓位去做绝对收益。这个方式可能对团队的管理要求比较高，但它是一个非常科学、可持续的方式。”

数据显示，曾三次拿下“金牛奖”的天弘永利债券，现任基金经理有姜晓丽、张寓、杜广和赵鼎龙。其中由姜晓丽主导并确定资产配置与大的投资方向，并在此基础上，由专注股票投研的张寓负责配置股票，由擅长可转债投资的杜广负责配置可转债等。

值得一提的是，对于“固收+”中的“+”这部分，天弘基金也逐渐走出了自己的特色。如在股票这部分，姜晓丽依旧坚持在资产选择上以能力圈为准：“虽然我们现在团队在扩大，能力圈也在扩大，但是我们最扎实的能力圈还在偏周期成长股方面，所以在布局上我们也会以这个领域为主。”

据介绍，早在2018年，也是股票投资较为惨淡的这一年，姜晓丽团队开始了对制造业的观察，当时他们发现实体经济比预想的情况好很多，于是2019年继续关于制造业产能的研究，并得出结论：制造业在未来3-5年会有系统性的机会。虽然当时大家的关注点多集中在医药和消费，对于这个结论普遍不太认同，但是他们依旧保持关注，并最终收获了回报。

笃行的节奏：“固收+”并不追求天天加

固收+基金常常被看作是稳健理财的代表，但是由于其“+”的权益部分与策略，决定了其短期依旧会受到股市等影响，带来净值回撤，变成“固收-”，对此姜晓丽表示，固收+的+是有时间尺度的含义，不是每一天都能加。

“正常我们理解固收+就是比固收的收益和风险高一点。如果一个固收+的基金一年涨了百分之十几，其实是超越了它该有的特性，可能第二年收益就变成零甚至是负的了。所以需要把时间拉长看，从历史数据来看，固收+基金普遍的风险收益情况就是在三年、五年的长周期内整体表现比纯债稍微高一点。”

如何做到长期+？姜晓丽表示首先会把绝对收益放在一个非常重要的位置上，在买的时候很看重价值，因为有价值才可以拿得久，就算有波动，价值也总会回归。其次是在能力范围内做有把握的投资，不去拥挤的地方，不碰太贵的资产。

值得一提的是，姜晓丽本身也是固收+基金的拥趸者。在被问及理财方式时，她坦言如果是半年或一个季度内要用的钱会买货币基金，剩下的大部分则以买“固收+”为主：“因为我的风险偏好还是相对偏低，买基金只是希望能够跟上社会财富增长的速度就可以了。虽然在大牛市可能会稍微吃点亏，但是长期来看是有帮助的。”

以天弘永利债券为例，该基金成立于2008年4月18日，基金二季报显示，截至6月30日，B份额成立以来净值增长率139.62%，对比同期业绩比较基准实现了60.44%的超额收益。

当前天弘永利债券的经典复刻版——天弘永利优享债券型基金（A类：016161 C类：016162）正在平安银行等各大渠道发行中。据了解，这只新基金产品定位与天弘永利债券比较相像，都是二级债基里偏中低风险的一档，计划股票和可转债的中枢仓位都在10%左右，并且在实际投资中会偏重于绝对收益，以追求偏稳健的回报为主。

同时据姜晓丽介绍，天弘永利优享相比天弘永利债券，在投资的风格上会更左侧一点，对于看好的有价值资产，比如一些有护城河和有壁垒的企业，会愿意在左侧买进。