复苏乏力影响风险偏好，关注企业盈利

一、市场回顾

本周市场主要指数普遍下跌，Wind全A指数下跌，跌幅0.3%。

从指数结构上看，创业板50指数领涨，涨幅为2.3%；科创50指数上周下跌，跌幅为3.3%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数上周均下跌，跌幅分别为1.0%、1.7%、0.3%。深证综指小幅上涨，周涨幅为0.04%，上证指数小幅下跌，周跌幅为0.6%。

本周24个Wind行业普遍下跌，上涨行业个数10个，较上周减少10个。从行业结构和主题上，本周公用事业板块、地产板块和资本货物板块（新能源车上游设备领域）领涨，周涨幅分别为3.9%、3.4%和3.0%；制药、生物科技与生命科学板块、医疗保健设备与服务板块和家庭与个人用品板块（家庭日用消费品领域）获最大跌幅。

二、市场展望

本周公布的7月经济数据显示受局部疫情和地产等因素影响，增长尤其是总需求依然偏弱，美股在经历了前期持续反弹后出现回调，因此在内外部环境综合影响下A股市场出现小幅回调，两市成交较前一周有所回升，日均成交额重新升至万亿元以上至1.05万亿元。

从7月以来的市场表现来看，A股表现呈现缺乏明确主线，热点轮动较快，蓝筹股表现相对低迷，中小市值活跃度较高，这与当前宏观层面的阶段性不确定性和挑战较多有较大相关性，高景气细分行业相对稀缺，整体缺乏主线的情形与我们判断一致。近期公布的7月经济数据显示，复苏斜率仍然略缓，叠加全国部分省市遭遇持续干旱、高温天气对电力供应的冲击，结合目前的内外部环境，判断下半年经济增长企稳仍面临阶段性挑战；产业政策方面，房地产相关的纾困方案正在逐步推进，如通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，地方房地产政策仍在继续放松，但地产销售等数据依然相对疲弱；货币政策方面，央行超预期降息延续宏观流动性宽松的货币政策，但资金供给和实体需求存在阶段性背离，需关注政策力度的实际效果。从展望看，国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、限电限产扰动、海外经济周期下行等因素，仍将一定程度制约稳增长政策发力成效，基本面的不确定性将继续影响风险偏好，市场维持震荡。短期来看，8月底是A股上市公司中报披露的高峰期，需重点关注企业盈利情况。结合房地产支持政策持续加码，政策向基本面的传导虽然阻滞但有望逐步见效，结合目前市场估值水平，从中期角度对A股市场不宜悲观。近期需关注以下几方面进展：

1.关注干旱、高温的影响。今年入夏以来，全国多地持续高温干旱，包括四川在内的部分地区发布限电通知，对工业生产造成一定扰动，南方秋粮生产也面临挑战。国务院副总理韩正近期在国家电网召开座谈会强调，要采取有效应对措施，保证能源电力安全保供不出闪失。

2.经济数据。7月地产数据较为疲弱，地产投资同比增速连续第二个月放缓，低于4月-10.1%的前期增速低点，房地产业生产拖累服务业生产指数1.7个百分点，并影响1-7月固定资产投资同比增速至5.7%；工业和消费虽然面对去年低基数，但在局部疫情及地产等因素影响下7月工业增加值同比增速仍然较6月放缓。需持续关注后续政策支持力度和实际复苏进度。

3.上市公司中期业绩。截至8月20日，A股共有1198家上市公司披露中报业绩和业绩预告，全部A股/非金融归母净利润同比增速分别为11.7%/11.6%，结构层面，上游煤炭、电力设备和有色金属上半年归母净利润同比增速分别为111%/72%/70%，汽车、农林牧渔和钢铁板块相对落后。

4.海外市场。7月FOMC会议纪要显示，美联储决策者首次承认有过度加息的风险，认为未来可能在某个时间点放缓加息。

从策略配置上，我们认为市场短期仍将维持震荡偏弱的格局，但结合房地产支持政策持续加码，政策向基本面的传导虽然阻滞但有望逐步见效，首先可以前瞻性关注地产及地产竣工端产业链：国有地产龙头公司以及存在困境反转的地产公司；地产后周期的装修装饰、家电等细分行业低估值龙头公司。其次综合景气度与估值做结构性配置，以低估值、抗周期品种为第二关注方向：如处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业；如受益于疫情防控措施的中药行业以及比较优势下血液制品行业。同时，临近中报密集披露期，关注中报业绩可能超预期的行业和公司。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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