均值回归是投资界万有引力，如何才能坦然面对市场起伏？

做好投资，最重要的是对市场的均值回归有坚定的信仰。

当面对市场下跌，投资者情绪恐慌纷纷逃离的时候，才能够有勇气捡起恐惧者丢下的钱包；而当市场不断上涨，投资者情绪亢奋纷纷入市的时候，能够坦然抛出已经价格高估的筹码。

正如股神沃伦巴菲特所说：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。

均值回归——价值投资的基本原理

投资之前，我们首先要理解两个问题：买股票，我们究竟是在买什么？投资，我们究竟要赚的是什么钱？

巴菲特说，买股票就是买公司。

确实，股票投资的理论很多，但是究其本质，就是通过买股票成为公司的股东，从公司发展中分享收益，当然公司亏损时股东也要面临损失。所以，选股票就是选优秀的公司，然后陪伴优秀的公司一起成长。

价值投资的底层逻辑是，伴随着科技的进步，人类劳动生产率不断提高，整个经济处于上升通道，上市公司作为国民经济中的优秀代表，其增长率往往好于整体经济的平均值。所以，通过投资上市公司，往往能够获得更高的回报。

基于买股票就是买公司的共识，价值投资就是赚公司价值成长的钱，而不是市场博弈的钱。

那么，既然价值投资的路径是买优质的公司，赚企业价值成长的钱。是不是说，好公司的股价就一直很贵，差的公司股价就一定便宜呢？其实不然，市场价格常常会有偏差！

市场短期是投票机，长期是称重机

证券之父本杰明格雷厄姆做了一个形象的比喻，假设我们与一个叫市场先生的进行交易，每天市场先生都会报出一个买卖股票的价格，但其情绪很不稳定。情绪高昂的时候就报出高价，唯恐你买它的股票，并且越报越高；而情绪低落的时候，报价很低。市场先生不在意被人冷落，即使被忽略，每天还会前来重新报价。对于投资者而言，对我们有用的是市场先生报价，而不是他的智慧。

正是因为“市场先生”的不理性，均值回归才会出现，价值投资才能有效。当市场先生情绪低落的时候，市场泥沙俱下，很多好股票也会被投资者抛弃，以很低的价格出售。这时候，正是价值投资者买入的良机；而当市场先生情绪亢奋，为公司股价报出一个远高于公司内在价值的价格时，价值投资者就会卖出，以寻求较好的安全边际。

在经济增长过程中，整体市场价值往往是增长的，而市场价格线会在投资者的博弈中，偏离市场价值线。

造成这种偏离背后的因素是什么呢？

在市场周期的变化中，“人的情绪”具有重要的作用。霍华德马克斯在其著作《周期》中说，人容易走极端的倾向，永远不会终止。这些极端最终必须得到修正，而不是周期的发生会有变化。

解密人性的弱点——让投资更理性

既然市场均值回归如此简单明了，并且历史也多次证明“涨多了就跌，跌多了就涨”的规律，为什么投资者还是很难实现在底部区域买入，在情绪高涨的时候卖出呢？这主要是由于人类的性格弱点。

1、过度自信

过度自信的第一个表现就是，喜欢把成功归于自己，把失败归于市场。赚钱了就是自己精准预测市场，投资能力强；亏钱了就埋怨市场不好，是偶然因素造成。投资者往往更希望通过短期博弈赚快钱，而不是慢慢变富。

但是，为什么有些人亏了十几年，还是对预测短期市场信心满满呢？因为，心理学家发现，人类具有“选择性记忆”的弱点，人们总是更愿意记住成功的时刻，而忽略预测错了时候。这就会导致我们盲目增加自信，始终相信自己下次一定能预测对。

2、厌恶损失

在伯顿G.马尔基尔的著作《漫步华尔街》中，引用了卡尼曼和特沃斯基的一个实现结论，结论认为损失令人厌恶的程度2.5倍于等值收益希望拥有的程度。换言之，损失1美元的痛苦是获得1美元快乐的2.5倍。

因为，我们厌恶损失，所以当需要用钱而卖股票、基金的时候，往往会选择赎回盈利的产品，留下亏钱的产品，也就是 “拔掉鲜花，浇灌野草”。同时，面对亏损，很少有人能够果断止损，更多的情况是躺平到底，等待够本赎回。而市场上涨回本后，人们由于不想再次经历损失的痛苦，往往会回本就赎，很容易错过了下一轮牛市行情。

3、羊群效应

在市场疯狂，价格远高于价值的时候，投资者在周围人投资赚钱的压力下，很难抵御诱惑，更难以做出卖出的决定。正如经济史学家查尔斯金德尔伯格说过：“没有什么能比看到朋友发财赚钱，更能打破自己舒适安康的心境，扰乱自己的判断。”

比如，在南海泡沫中，牛顿开始投资南海公司股票后，及时止盈卖出了股票并赚了7000多英镑。如果故事到这里就结束，那就是一个成功的投资案例。但是，牛顿卖出股票后，市场依然疯狂，股价依然疯狂上涨。看着周边的人都在赚钱，牛顿在周围人群赚钱的压力下，再次买入，结果在泡沫破裂后，牛顿亏了大概20000英镑。

均值回归是投资界的万有引力定律！只有我们坚信均值归回理论，坦然面对市场短期的涨跌变化，做时间的朋友，相信能够等到均值回归，价值实现。

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