股指期货和A股股票的几点不同

上一篇E哥对股指期货是什么和怎么交易做了介绍，相信大家都已经对股指期货不再陌生了，今天E哥就再来讲讲中证1000股指期货的发行对我们投资者来说有没有什么新的投资机会。

一、股指期货的独特之处

股指期货和小伙伴们熟悉的A股股票存在几点不同。

1.股指期货可以做空

A股市场的股票只能先买后卖，虽然可以进行融券卖空但是实际上操作难度很大，因此 A股市场的投资者只有对股价存在上涨预期时才会买入股票，赚的是股票价格上涨的差价，也就是只能做多；而股指期货完全可以实现先卖后买，通过卖出期货合约的方式可以得到标的价格下跌所带来的利润，也就是可以实现做空。

2.股指期货还是自带杠杆的产品

杠杆指的就是借钱投资，比如本来只有1万，借钱借了4万，那么就是5倍的杠杆，由于期货合约存在保证金制度，在签订合约的时候并不需要全额缴纳约定好的价格，而是按照交割总价值的一定比例缴纳保证金，因此这个保证金就可以看作是投资的本金，以新上市的中证1000股指期货IM为例，根据中金所的规定，如果想买入100万的IM，保证金比例是15%，那么需要缴纳的保证金大概是15万，用15万的本金就可以撬动100万的杠杆，杠杆比例大概在100/15=6.67，也就是说中证1000指数每涨1%，对于股指期货合约的购买者来说这个收益会被放大6.67倍，实际的收益率就是6.67%，当然每跌1%亏损也会放大6.67倍。

3.实现T+0交易，交易更灵活

A股市场股票的买入和卖出不能同一天进行，也就是只能做T+1交易，而股指期货可以实现T+0交易，受时间的限制比较小，交易更灵活。

4.期货合约存在到期日的限制

股票是没有到期期限的，只要没有退市就可以一直持有，但是期货是存在一个明确的到期日的，因此如果没有在到期日之前把自己手里的仓位清掉那么就要在到期日收货或者交货，参考之前的妖镍逼空大战。

二、从股指期货上市看指数产品投资

这点可是E哥的老本行了。公募指数增强基金常用的增强手段之一就是利用股指期货的贴水，比如中证500期货长期贴水，因此持有IC多头合约代替现货即可以赚取基差的收益获得增强的效果。同时，由于股指期货的杠杆属性因此可以降低对资金的占用，剩余的资金还可以持有固收和货币类的资产来赚取更多超额收益。

运用股指期货的好处主要有三点：

1. 股指期货的保证金制度可以降低对资金的占用；

2. 相对于一揽子股票交易股指期货更简单；

3. 我国的股指期货长期处于贴水状态，持有股指期货多头可以享受股指期货和现货价格收敛带来的基差收益。

针对最后一点股指期货的贴水状态这里再详细的讲讲。上一篇E哥解释期货的时候说过会事先约定好一个价格也就是期货价格，如果股指期货的价格高于指数价格那么就叫做升水，反之叫做贴水，假如中证1000指数是7050点，而IM是7000点，那就是贴水50点。

近几年大多数时候，我国的股指期货都处于贴水状态，也就是期货价格低于指数价格。特别是中证500股指期货长期存在比较大的贴水，中证1000期货上市后也是类似。A股容易做多但是很难做空，而国内的对冲手段又有限，尽管存在融券渠道但是融券成本较高操作也不是那么容易，因此股指期货就成了场内对冲几乎唯一的工具，这就导致股指期货空头的需求大于多头，使得股指期货合约常年处于贴水状态，而中小盘股融券的难度更大，即使能融到券利息也会非常高，因此IC合约的贴水幅度一直比IF和IH更高。

那我们怎么利用股指期货的贴水效应来赚钱呢，因为不管期货和现货之间的价格差多少，到了期货合约约定到期的时间这两个价格都会趋近，如果到期时期货价格和现货价格存在明显的差价那就会有套利的空间，中间的差价就会被套利交易消化掉。

所以基于期货价格和现货价格的收敛趋势我们就可以赚取基差带来的利润，以2022年6月到期的中证500股指期货IC2206为例，可以看到在2021年10月份上市的时候IC2206处于贴水状态，贴水了400多点，到了2022年6月IC2206到期的时候股指期货合约和中证500指数之间的差价逐渐缩小直至收敛，那么如果在期初买入IC2206那么相较于直接投资中证500指数可以获取额外的400多点的贴水收益，一手IC2206就可以额外获得200*400=80000元。

数据来源：IFinD，21年10月至22年6月

期货贴水时期现价格的收敛方式有三种可能：

1. 如果期现价格收敛在期初期货和现货价格的上方，那么买入期货在赚取现货涨幅的同时还能获得额外的贴水收益；

2. 如果期现价格收敛在期初期货和现货价格的中间，那么买入现货需要承担亏损，而期货由于贴水收益的补偿依旧存在盈余；

3. 如果期现价格收敛在期初期货和现货价格的下方，那么买入期货和现货都需要承担亏损，但是买入期货亏损更少；

也就是说不论到期时价格在什么位置收敛，因为起初现货价格高于期货价格，因此买期货获取的收益大概率是大于直接购买现货的。

虽然股指期货的贴水现象和保证金制度可以帮助投资者实现指数增强策略，但是一手股指期货相当于几十万的股票，再加上它的杠杆属性所以其实并不太适合小散户直接去投资。散户想要参与到股指期货的投资更便捷也更安全的方式就是投资指数增强基金。

中证1000股指期货产品的发行给指数增强策略也带来了新的机遇，E哥之前讲过中证1000期货期权的上市可以满足市场对小盘股风险对冲的需求，以中证1000为标的的产品投资规模可能会进一步扩大，目前中证1000的估值处于一个相对较低的位置，股指期货期权的上市可以进一步加大中证1000成分股小盘股中的流动性，而中证500指数增强赛道已经非常拥挤了，中证1000指数增强可能是一个新的投资机会。

从收益来看，中证1000指数自成立以来，年化收益12.23%，高于中证500和沪深300指数；从波动来看，近三年中证1000的年化波动率达到23%，高于同期中证500的21%；从行业分布来看，相对于重仓金融消费的沪深300，中证1000指数的行业分布比较均衡，权重也相对分散，和中证500相比中证1000的科技创新属性更明显，聚焦在高成长小盘股。由于中证1000的高波动、行业分布均衡和成份股聚焦小盘股的特点，中证1000的指数增强也会更容易获得稳定的超额收益。

三、总结

关于股指期货，E哥就先讲这么多了~讲了这么多，最后做一点总结：