国内稳增长再迎加码，海外高通胀持续演绎

本周A股市场区间震荡，上证指数下跌0.67%，沪深300下跌1.05%，创业板指下跌3.44%。本周国常会延续稳增长导向，对于市场关注的几类方向均有表述，随着天气降温工业生产、消费有望逐步恢复。海外仍处通胀风暴，能源及电力矛盾持续演绎。本周能源及消费类板块表现居前，煤炭指数上涨7.5%，燃气指数上涨5.6%，餐饮旅游指数上涨3.0%。

周中A股市场一度出现快速下跌，主因人民币贬值压力再现。8月国内LPR利率调降，美国加息预期抬升，中美10年期国债利率再度出现倒挂，加剧了人民币汇率贬值压力。本周美元兑离岸人民币一度突破6.88关口，北向资金连续2日净流出，对于市场造成负面影响。后续货币政策仍有宽松空间，但受到海外通胀及加息掣肘，结构性货币政策工具的使用概率或更高。

传统经济疲弱，稳增长继续呵护。8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。专项债方面指出“依法用好5000多亿元专项债结存限额”，政策性金融工具方面增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，地产方面允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。相比疫后新兴产业快速修复，传统经济受到天气、疫情、预期的影响恢复偏慢，8月货币及财政政策继续发力，我们认为基建投资有望延续三季度偏高增速，地产重点关注金九银十的销售能否改善。

欧洲电价矛盾再度加大。受到俄乌冲突、极端天气等影响，近期欧洲天然气、煤炭、电力价格螺旋上涨。本周欧洲天然气一度涨超10%续创历史新高，德国一年期电价涨超780欧元，法国一年期电价涨超930欧元，均创下历史新高。在海外通胀风暴的外溢效应下，A股市场煤炭、燃气、油运等老能源相关方向应声上涨，显现出全球能源转型中的错配对于新老能源的共同刺激。

展望未来一段时间，8月货币及财政政策或继续加码宽信用，内循环正处于边际改善通道，消费、基建等方向亦有政策引导。市场对于成长领域的机会挖掘下沉，对于先进制造新技术应用的关注度仍高，我们认为市场风格可能阶段平衡，生猪养殖、贵金属、电力等板块独立逻辑继续演绎。近期人民币汇率风险、地产风险尚未完全消除，因此市场波动率略有提升，仍需要保持对于疫情、地产、海外货币政策等因素的警惕。

以上数据来源：wind，截至22/8/26。风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。