大满贯得主的年年红之道

基金评奖中，份量比较重的大奖分别为晨星（中国）评选的晨星基金奖、中国证券报牵头的基金业金牛奖、中国证券时报牵头组织的基金业明星奖，能同时获得上述奖项的基金经理为大满贯得主，非常稀缺。

鹏华基金副总经理刘涛，就是这样一位同时荣获上述奖项的大满贯债券基金经理。

刘涛，香港大学金融学硕士，9年证券从业经验，6年公募基金管理经验。2013年-2015年期间任鹏华固定收益部债券研究员，期间专门从事信用风险分析和宏观利率研究等工作，2015年-2016年期间任鹏华固定收益部信用主管，宏观分析和信用风险分析等领域功底扎实。2016年5月起兼任基金经理，管理的基金有鹏华丰融、鹏华丰禄、鹏华普利、鹏华年年红等。

刘涛掌舵时间较长的鹏华丰融、鹏华丰禄等基金，自2018年至今，先后获得三大权威机构颁发的9个奖项。

更难得的是，鹏华丰融、鹏华丰禄、鹏华年年红等代表型纯债基金，不仅在任职期间内赚钱，在任职以来的各年度（剔除仅含基金建仓期的年份）中，也均取得正收益，“稳健”二字贯彻历史。

数据来源：wind

在依靠业绩争排名的获奖基金中，很多基金往往是一年特别优秀后业绩出现变脸，上述“年年红”的表现更为稀缺和难得。

如此稳健优异的业绩，是如何取得的呢？

这要从刘涛系统、沉稳的投资体系说起。

一是自上而下做分析。不同于多数自下而上的选股型基金经理，刘涛擅长自上而下进行分析，对宏观经济、不同资产的性价比等进行充分的研究和对比，进而决定资产配置。这样的投资体系和逻辑，可以从风险的源头和资产的性价比进行充分评估，把握不同市场阶段的投资机会。

典型如2020年底，整体的股票类资产性价比尚可，很多偏股型基金经理保持了较高的仓位。但刘涛及其团队研究后发现，在快速增长的通胀压力之下，美国货币政策转向的概率非常大，对应美债收益率很可能攀升，进而影响各类资产价值回归。

其后的2021年2月，美债收益率上行50-70个BP，我国央行也收紧了流动性，A股市场在2021年2月中旬见顶，机构抱团股和中概股等都开启了较大幅度的下跌，很多基金净值出现较大的回撤，债券市场也间歇性回落。

但基于之前的预判，刘涛掌舵的债券基金也进行了避险操作，取得较好的效果。例如基金季度报告信息显示，鹏华年年红债券A（009920）将债务杠杆大幅降低，同时持有久期较短的优质信用债，获得了较好的成效。2021年1季度和2季度，鹏华年年红债券A净值分别上涨1.02%和1.42%，大幅跑赢同期业绩基准。

二是提前研究避风险。对于信用债投资，最能体现基本功的就是信用风险控制。由于信用债的投资人主要是各类机构，相当于都是聪明人，很难出现容易割的“韭菜”，长期盈利的关键要素之一就是看谁能提前避坑，不踩雷。

曾经深入研究并主管过信用债券风险的刘涛，在组建团队和组织研究时，要求大家研究透行业、趋势和价格，能够提前半年到一年对信用风险进行预判，为基金避险准备好充足时间。

最典型的是，在2019年下半年到2020年上半年期间，研究团队就发现地产行业存在结构性问题，部分企业融不到钱，对应债务续期存在压力，相应的基金也开始提前卖出地产债券。

回头看，地产行业的第一单违约出现在2021年一季度，刘涛团队却提前1年多识别了风险，避免了基金净值损失，也节省出更多精力从事其他行业的价值发掘。

三是只吃鱼身提胜率。在日常的投资中，刘涛掌舵的债券基金会准备多个策略提升盈利能力，在具体执行时，则更为谨慎，会主动放弃鱼头和鱼尾行情，只专注于70%-80%的鱼身行情把握。

这是因为，鱼头和鱼尾博弈成分比较大，对应的波动比较大，投资体验不好，不如换一种更为稳健的投资策略。

这种稳健的投资策略，体现在基金净值上就是回撤更小，卡玛比率更高，客户体验更好。

例如iFinD数据显示，鹏华年年红债券A（009920）成立以来的最大回撤为0.77%，显著好于同类平均水平；对应的最大回撤修复天数为56天，比同类基金少了111天，缩短了近2/3。过去三年任意时点买入该基金，持有1个月、3个月或以上，历史胜率极高。

数据来源：天天基金，2022年8月24日

四是匹配策略做基金。基金规模越大，基金公司能够收到的管理费越多。于是，很多基金公司倾向于借助好业绩时，加大宣传力度，吸引更多的资金入场，最终造成基金业绩下滑，基民利益得不到有效保障。

为了克服这个问题，刘涛及其团队优化了业务流程。针对不同的客户群体，构建投资策略，并对投资策略的资金容量进行了测算，一旦达到对应的规模就采取措施控制，保障新老基民的利益。

比较典型的是获得晨星基金奖的鹏华丰禄债券（003547），长期实施规模限购，目前单日购买上限仅为100元，基金规模控制在较为合理的水平，为后续的基金业绩和持有人体验做保障。其余客户需求，则用新的基金组合进行满足。

五是集合专长保盈利。针对日益增长的稳健理财需求，单靠基金经理一个人的力量显然是不够的。刘涛掌管的基金不少，日常他主要借助团队的力量，保证业绩的稳定和延续。

他所在的团队有五个人左右，每人都有自己的专长，例如有人擅长信用债风险分析，有人擅长利率债周期把握，有人擅长国债期货对冲等，将上述人员与产品进行匹配，每人主攻1-2个策略，掌管部分投资资金。

这样的搭配，实现了强强联手，可以做出更为理性的投资决策和投资成效。从实际的业绩运行效果看，截至2022年8月12日，刘涛担任基金经理的各类在管基金均实现了盈利，而且多只基金中长期业绩优秀。

刘涛还有个有别于其他人的观点，他认为在GDP潜在增速不断下降的当下，多数资产的回报率也有回落趋势，我国产业结构逐渐从投资驱动转向创新和消费驱动，重资产占比下降，也进一步推动债券类回报下降。从欧美的规律看，居民的财富将逐步转向以债券投资为主（养老机构的债券类资产配置一般在50%-80%），股票投资为辅阶段，未来居民的债券理财需求会得到更快的发展。

刘涛掌舵的纯债基金中，目前尚未实施限购，同时适合中长期理财的产品为鹏华年年红一年持有期债券（A类009920，C类009921）。该产品为纯债基金，不投资股票和可转债资产，追求绝对收益机会，严控回撤，波动较低，注重持有人体验，在净值化时代，也是比较适合作为银行理财替代佳品，同时设置了一年的持有期限，任一时点买入，持有满一年即可及时卖出，可以帮助投资人管住手，赚取更为稳健的收益机会，流动性方面则好于封闭式产品和定期开放产品。

截至2022年8月12日，鹏华年年红一年持有期债券A成立以来的累计收益率为8.59%，复合年化收益率为4.24%，显著很多一年定期理财产品。

具有1年或以上资金理财需求的网友，可以多多关注，作为组合的稳健持仓配置，降低账户资金波动。

备注：过往数据不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。