信用周报——上周债券市场出现调整，中期逻辑没有改变

上周债券市场出现调整，各期限收益率普遍上行，5Y、10Y国开债收益率上行4-8bp，短端及存单收益率已调整至降息前水平。本轮调整主要原因如下：

1）8月15日超预期降息后，利率快速下行，积累了较重的止盈盘；

2）8月税期资金面较为紧张，在非传统税期大月（1、4、7是税期大月）出现资金收紧引发市场对资金面的担忧；同时存单和短端利率快速上行，1年期存单和利率债上行至降息之前，也反映了市场对机构加杠杆和资金面的担忧；

3）上周国务院出台稳增长19条接续政策，央行也再度召开信贷座谈会，市场担忧8月信贷出现改善。总结来看，较厚的止盈盘、资金面干扰和稳增长措施引发了市场近期的调整，相较降息后利率低点，国开债1年利率上行15bp，5年上行10bp，10年上行4-6bp，收益率曲线呈现熊平。

展望后市，中期逻辑没有改变，新增的稳增长措施主要发力基建领域，对地产销售的改善预期并不大，受累于地产投资，经济下行压力短期难以缓解，货币政策也不会出现实质性收紧，长端利率难以有效突破降息前水平，待短期内利空情绪发酵后，市场有望重回下行局面。后续密切关注以下高频数据，资金面利率走势是否平稳、地产销售数据能否得到提振、基建领域开工情况等。

风险提示：投资有风险，可能发生投资损失。基金的过往业绩表现都不预示其将来投资结果，我国基金的运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。嘉实基金管理的某只基金业绩不构成对其他基金业绩表现的保证，投资者投资嘉实基金管理的产品时，应当认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征和及产品特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。