基金经理何帅：用预期收益率和时间周期看投资

何帅：上海财经大学硕士。2010年至2012年任国联安基金管理有限公司研究员。2012年加入交银施罗德基金管理有限公司,曾任行业分析师。2015年7月9日起任交银施罗德优势行业灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2015年9月16日起担任交银施罗德阿尔法核心混合型证券投资基金基金经理。2018年1月12日起，任交银施罗德持续成长主题混合型证券投资基金基金经理至今。

用预期收益率和时间周期看待投资

何帅的投资风格非常朴素，他就是要绝对收益。他认为，如果能算清楚一个资产的长期收益率，那么价格高低就决定了长期预期收益率的高低。很显然，在可控的范围内，何帅肯定还是希望买得便宜。如果一家公司接近目标收益率，何帅就会换性价比更好的品种。

关键在于长期、稳定的价值提升

何帅认为，过去我们是赚公司短期业绩增长的钱，但是现在我们的投资眼光要越来越长远。当一家公司没有增长了，或者到了成熟期了，你怎么去看这家公司？这时候我们要思考公司的竞争力是否足够强，护城河是否足够深。

你需要看到一家公司的终点，然后再倒推回来，看公司目前所处的状态和竞争力。

有些公司这两年的利润增长很快，但这是否就能代表公司的长期价值呢？这是不确定的。这就是投资中不容易的地方。以前市场更多从公司短期的业绩增长做价值判断，但现在大家越来越发现，短期业绩增长并不能完全反映公司的长期价值。我们需要去判断公司长期的竞争力在哪里，能持续带来回报的概率有多高。

一家公司的终极价值和短期成长性的关系并不大。短期的增速其实不是那么重要，更关键的是持续增长的周期有多长。

价值投资不容易，在于每家公司又都是不一样的，每个生意都不一样，这需要投资者不断地学习和积累。

性价比取决于预期收益率和时间长度

第一，做基金的出发点就是以绝对收益为目标。何帅不会去配置，去跟随市场。他买的每一只股票、做的每一笔投资都以绝对收益为导向。这是他投资中最底层的东西。

第二，在风格上，比较偏好确定性。他喜欢那种有80%的概率赚取20%收益率的品种，不喜欢有10%的概率赚10倍的品种。不是很喜欢小概率、大弹性的投资。他偏好自己能看得清楚的领域。

第三，比较看重安全边际，对于买入的价格有明确的要求。他的基金的整体估值水平在以成长股为主的基金中并不高，一般就是20-30倍。组合里的公司的估值他都看得比较清楚，买入时有一定的安全边际。

第四，懂得卖出，获利了结。

核心还是要把生意的本质和商业模式想清楚。一家公司的估值可能和今年的增速是20%还是30%没有关系，但是和公司的长期价值有关系。

何帅组合的集中度是比较高的。正常情况下有20多只股票，前十大持仓占比60%左右。

守住能力圈，不搏取风格

何帅不太做强硬的组合平衡。其实他自己都不知道组合里计算机、医药占多少。他的核心还是自下而上去做。当然，他会有一个极值的概念，比如某个行业占比如果超过40%，他就会警惕，但是占比在十几个点，二三十个点不会引起他的注意。

他会限定自己的能力圈，在知识结构比较好的领域中做投资。

首先不要亏钱

何帅认为，做投资先不要亏钱。你想ALL in（即押上全部筹码）的话，你的思路就有问题了。你的心态失衡，就会造成高风险动作。

投资理念和观点

1.你需要看到一家公司的终点，然后再倒推回来，看公司目前所处的状态和竞争力。

2.短期的增速不是那么重要，更关键的是持续增长的周期有多长。

3.我喜欢那种有80%的概率赚取20%收益率的品种，不喜欢有10%的概率赚10倍的品种。

4.一家公司的估值可能和今年的增速是20%还是30%没有关系，但是和公司的长期价值有关系。

注：市场有风险，投资需谨慎！ 本文仅为数据、内容等分享，不构成任何投资建议。