【博时观市宏观视野】Q3海外通胀仍在顶部区域 A股短期策略轻指数重个股

核心观点：

短期策略上轻指数重个股，继续做好景气中小盘市值下层。产业景气方面，8月电新/军工景气高位走平，汽车景气略微下滑，景气边际改善的是有色/挖机/空调/电力 食品饮料/医美。

宏观展望：

海外方面，8月27日美国怀俄明州Jackson Hole会议上，鲍威尔发言修正预期，再强调美联储鹰派立场，叠加7月零售仍具韧性、薪资高增、劳动力市场紧张，此次会议更强化了我们之前的判断，即Q3海外通胀仍在顶部区域，市场加息预期还可能随通胀高企发酵，海外市场波动风险仍未消散。

国内方面，全国散发疫情新增主要集中在海南、新疆，北京、上海区域情况稳定。由于防疫政策的优化，省会和计划单列市拥堵指数无变化，三十城房地产销售数据有所走弱。7月核心CPI、PPI环比下行，社会融资规模增速环比下降，在一定程度上反映需求的不振。

A股

A股方面，短期策略上轻指数重个股，继续做好景气中小盘市值下层。产业景气方面，8月电新/军工景气高位走平，汽车景气略微下滑，景气边际改善的是有色/挖机/空调/电力 食品饮料/医美。具体结构选择上，看好电新/军工/煤炭/电子等，其中电子和军工存在景气、估值共振可能，银行和食品饮料存在估值修复的机会。同时也要注意风险，前期涨幅靠前的汽车存在景气、估值双杀的风险，并且涨幅靠后的地产链也存在价值陷阱的可能。

港股

港股方面，海外高通胀下的紧缩环境仍将对港股流动性产生压制，海外市场波动加剧亦可能阶段性冲击港股情绪，预计Q3港股整体维持震荡格局。结构上推荐关注：一是受益于商品价格高位、供需格局持续偏紧的上游资源品，如油气开采、煤炭、新能源上游金属等；二是监管合作协议签署带来港股科技板块情绪回暖，但仍需注意全球流动性紧缩时段的外部冲击。

债券

债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产。

原油

原油方面，随美欧原油需求下行、全球供给缓慢增加，原油中枢下移压力增大，基本面逐步向由衰退预期引发的油价快速下行去靠拢；但鉴于目前美国经济生产端相对强劲、需求端有一定韧性，衰退未至，原油库存仍低，油价中枢下移速率可能不会很快，整体保持高位。

黄金

黄金方面，短期实际利率受加息预期波动影响，黄金或呈震荡走势；拉长来看，随着海外经济下行，实际利率回落将对金价产生支撑。

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