美股动态 l 通胀放缓，美股或进入“狂欢期”？

一、宏观经济方面

1、 美国宏观经济数据

8月美国标普全球制造业PMI与综合产出指数继续双双下行，美国经济动能仍在放缓。8月美国S&P全球制造业PMI继续下滑至51.3（前值52.2），低于预期值51.8，为近2020年7月以来新低，主因需求疲软和减产。具体而言，持续的供应链问题，加上客户需求疲软，导致产出下降；较高的投入价格也抑制了客户需求，因为一些公司表示客户正在更密切地监控库存和基本支出；通胀压力也令新出口订单大幅下降。8月美国PMI综合产出指数继续下滑至45，低于前值47.7，连续两月下滑且处于收缩区间，为2020年5月以来新低；其中服务业跌幅更大，主因可支配收入受到挤压，利率和通货膨胀的上升抑制了客户支出。整体而言，材料短缺、交货延迟、利率上涨和强劲的通胀压力等因素对产需都造成压制。

8月美国消费者信心改善，或因通胀放缓。8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2%，明显高于前值51.5，但仍大幅低于去年同期值70.3。消费者信心的改善或可归因于近期通胀放缓，因为消费者通胀预期从上月的5.2%下行至4.8%，没有多少资源来缓冲通胀的低收入人群，他们的情绪现在甚至超过了高收入人群，而以往他们的情绪通常比高收入人群滞后 15 个百分点以上。

数据来源：Bloomberg，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

2、 海外经济情况

欧元区制造业PMI延续下滑，PMI综合产出指数连续两月位于收缩区间。欧元区8月制造业PMI49.7，较前值49.8继续下行；PMI综合产出指数49.2，前值49.9，下滑0.7个百分点。总体产出下降再次受到制造业收缩的拖累，制造业PMI产出指数连续第三个月稳步下降。欧元区商务活动的收缩主要集中在德法两大经济体，由于制造业生产继续显著下降且服务业活动加速收缩，德国的产出出现了自 2020 年 6 月以来的最大降幅；法国的活动指数在一年半以来首次下降，反映出制造业产出急剧下降和服务业活动增长放缓。强劲的通胀压力之下新订单减少，投入成本和产出价格继续快速上涨。需求下降之下企业产成品库存积压至历史新高，库存过剩表明制造业生产在短期内改善的前景不大。

英国8月制造业PMI滑入收缩区间，通胀压力略有降温。8月，英国制造业PMI大幅下滑6.1个百分点至46.0，滑入收缩区间，为2020年5月以来新低，且降幅为2020年5月以来最快；PMI综合产出指数50.9，较前值52.1继续下滑，主要是由于制造业产出下降更快（8月为 42.4，前值48.9），背后是客户需求减少、投入品交付延迟和劳动力短缺等因素，而服务业活动增长仅略有放缓（8月52.5，前值52.6）。8 月制造商的成本通胀率明显放缓，达到 2020 年 11 月以来的最低水平，受访者表示金属等大宗商品的价格下跌有助于缓解整体成本压力；服务业成本通胀环比小幅回升，主因工资上涨，背后指向生活成本上升，此外也有能源和燃料支出增加的因素。向后看，制造业企业的预期为 2020 年 4 月以来最弱，企业担心成本上升、客户支出减少和经济环境疲软都可能拖累业绩。

3、 海外央行动态

鲍威尔重申治理通胀的决心。美联储主席鲍威尔在8月26日晚杰克逊霍尔会议中开篇就提到，美联储当前的首要目标就是把通胀拉回到2%的目标。尽管7月较低的通胀是让人宽慰的，但单月的改善并不足以让美联储相信通胀在持续回落。鲍威尔提到，美联储不能任由高通胀持续。现在的通胀会影响人们对未来通胀的预期；尽管现在高通胀是一个全球现象，美国高通胀部分是受到供给受限的影响，而美联储的政策只能作用于需求，无法解决供给问题，但这些都不能削弱美联储实现物价稳定的责任，美联储实现物价稳定的责任是无条件的。控通胀要提高利率，可能导致经济下降，就业走弱，给居民企业带来痛苦，但通胀失控会带来更大痛苦。截至8月26日，市场预期9月加息75BP的概率超过60%， 9月加息幅度可能依然很大，美联储加息节奏和幅度可能再超预期。

冰岛加息75BP。冰岛央行将7天期存款利率上调75个基点至5.50%。

韩国加息25BP。韩国央行将基准利率上调25个基点至2.50%，整体利率水平已经回升到2013年。

印尼加息25BP。印尼央行将7天期逆回购利率上调25个基点至3.75%，超市场预期。

以色列加息75BP。以色列央行将基准利率上调75个基点至2.0%，为2003以来最大幅度的加息。

4、 疫情新况

美国疫情继续好转。截至8月26日，美国日均新增病例为9.2万例左右，较上一周减少5.3%；日均死亡病例降至475例，较上一周下降1.1%。截至8月24日，新增住院人数降至3.9万人，较上一周下降7.1%。此外，重症率仍然接近于0。

美国医疗负担缓解。截至8月28日，美国住院病床占用率回落至74.9%，其中，因新冠住院占用率回落至5.5%；美国ICU病床占用率降至70.2%，其中，因新冠ICU占用率下行至6.1%。整体来看，处于相对低位。

欧洲疫情小幅回升，死亡情况继续缓解。截至8月26日，欧洲日均新增病例为12.0万例，较上一周上升2.3%。其中，意大利和俄罗斯分别较上一周上升6.0%和28.6%，其余欧洲主要国家新增确诊病例都有所回落。死亡情况继续缓解。欧洲日均死亡病例较上一周减少23.9%至410例。除俄罗斯外，其余欧洲主要国家新增死亡病例数均有所下降。

东南亚疫情整体缓解。截至8月26日，除越南外，东南亚主要国家疫情缓解，泰国、马来西亚、菲律宾和印尼日均新增病例较上一周分别减少7.9%、21.8%、15.1%和3.7%，而越南则增加16.6%。死亡情况也是如此，除马来西亚外，其他主要国家均呈现下降趋势。

5、 本周关注要点

数据来源：Bloomberg，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

二、主要指数相关情况

1、 一周指数表现

上周，纳斯达克100指数整周下跌-4.82%。标普500指数整周下跌-4.04%，其覆盖的11个行业板块涨跌分化。其中，能源领涨上涨4.27%，而信息技术领跌下跌-5.58。

数据来源：Bloomberg

2、 配置建议

美股：8月26日鲍威尔在Jackson Hole经济政策论坛上再次发布鹰派发言，强调抗通胀决心，暗示通胀失控风险之下，“长痛不如短痛”，以史为鉴，过早“放松警惕”或带来更严重的后果。市场预期9月加息75BP的概率超过60%， 9月加息幅度可能依然很大，美联储加息节奏和幅度可能再超预期。受加息预期影响，标普500指数本周回撤较大。

全球市场：股市流出，债券转为流出，货币市场流出收窄；美股转为流出，发达欧洲和日本流出扩大，新兴转为流出。

跨资产：全球股票转为流出，债券转为流出，货币市场流出收窄。本周全球股票型基金转为流出51.28亿美元（vs. 上周流入79.33亿美元）；债券基金流出7.85亿美元（vs. 上周流入5.12亿美元）；货币基金流出42.78亿美元（vs. 上周流出49.94亿美元）。

跨市场：美股转为流出，发达欧洲和日本流出扩大，新兴市场转为流出。美股本周转为流出3.51亿美元（vs. 上周流入93.10亿美元），发达欧洲流出22.89亿美元（vs. 上周流出14.37亿美元），日本股市持续流出18.27亿美元（vs. 上周流出3.89亿美元），新兴市场转为流出9.30亿美元（vs. 上周流入3.24亿美元）。美国内部，美股ETF基金流入30.25亿美元（vs. 上周流入111.22亿美元）；美国高收益债流出51.03亿美元（上周流出1.42亿美元）。

数据来源：Bloomberg

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