天弘基金主动股票基金中报研判：长期价值仍是定价之锚

近期，各家基金中报开始陆续发布。针对复杂的环境因素以及跌宕起伏的市场行情，主动权益基金尤为令人关注，天弘基金旗下的消费、科技、医药和制造四个投研小组，纷纷对进行了复盘与展望。

消费：更注重基本面与估值匹配关系 2022年是消费买入好时点

上半年多重因素导致权益市场出现一定下跌，回顾这一行情，天弘基金消费组基金经理刘国江认为，市场很多以前稳定的变量变得不再稳定，而且很多变量跟以往大不相同，并带来两点启示：一是预判很困难，往往准确率也有限；二是需要让自身的投资体系具备更好的适应性，抗压效果更好。

他表示，当前环境下，会比以往更注重公司基本面和估值之间的匹配关系，在深入研究的基础上，选择商业模式好的行业和有竞争力的企业，在投资中保持逆向思维的习惯：“如果公司股价的大幅回落是非基本面因素诱发，我们会考虑增加仓位，如果公司估值已明显超出基本面的承载力，透支了未来，我们会考虑减少其仓位。”

不过对于大消费板块，很多基金经理依旧表示长期看好。消费组基金经理于洋表认为2022年是消费行业很好的买入时点，2023年会比2022年好。下半年如果还有回调，依然是加仓好时期。一是疫情的影响大概率会过去；二是房地产行业秩序重塑之后，经济也会有恢复；三是虽然有一些压力，但中国人民勤劳工作的历史传统、人口素质不断提升、巨大市场的协同效应，这几个经济的长期竞争优势还在。

具体到行业，刘国江表示会遵从国货崛起、消费升级、市场整合、技术进步的主线，看好白酒、食品饮料、家电、纺织服装、汽车零部件、农业等行业。

科技：市场分化或继续 聚焦高景气子板块

2022年上半年科技板块高度分化，TMT行业排名持续垫底，新能源表现出色。天弘基金科技组基金经理陈国光表示，今年科技各个细分领域景气度仍然差异较大，市场表现的分化程度将会更加明显，将通过选择高景气子板块内优质公司进行配置，将持仓重点放在高成长性、高确定性的资产上。

按照对行业景气度的判断，展望下半年，他表示关注重点将主要集中在如下领域：新能源的储能、组件等领域；计算机中AI赋能传统产业（汽车、电力）而带来的投资机会，同时四季度会紧密跟踪半导体的先行指标预判行业的布局时点。

同时陈国光强调，从中长期来看，科技已经成为国家战略发展的核心。国内优秀高科技公司的成长对实现供应链产业链自主可控、解决“卡脖子”问题至关重要。作为助力解决制约国家发展和安全的重大难题的抓手，科技行业的战略地位至关重要，其发展也正处于政策和行业的快车道上，天弘基金科技组的投资方向也会持续聚焦。

此外，科技组基金经理周楷宁指出，放眼长远，数字化智能化、国产替代是5-10年维度的长期机会，可以从新技术、新产品、政策、顺周期等方向挖掘，具体领域有数字经济/人工智能、汽车智能化、云计算、半导体和传媒互联网。

医药：估值已处于较低位置 具备中长期配置价值

2022年上半年，申万医药生物指数下跌了14.24%，在31个申万一级行业中排名第23，同期沪深300指数下跌了9.22%，跑输沪深300指数5.02个百分点。对此，天弘基金医药组经理刘盟盟和郭相博表示，上半年市场受到美国加息周期、俄乌战争、国内新冠扰动三大因素扰动，走势波折，医药板块中以创新药为代表的成长股估值受到较大压制。

同时，针对一度疫情相关个股的成交额占医药板块成交额的比例超过了50%的情况，郭相博表示这种行情一方面说明市场对于医药板块的认识仍然是疫情的直接受益板块，另外一方面说明医药今年上半年并没有出现逻辑通顺、方向确定的主线。同时他判断医药板块在持续下跌11个月后，目前的估值也已经在比较低的位置，且已经具备中长期的投资配置价值。

对于重点关注板块，天弘基金医药组表示有三个方向，一是新冠疫情仍然对投资有较大的影响，因此会密切关注疫情本身的走向和国家抗疫政策的变化，检测、治疗领域阶段性仍存在可能的投资机会；二是疫后医疗新基建领域投资力度加大，相关公司有望受益；三是前期受政策影响的板块内，随着政策风险的出清，提前做出应对的优秀企业开始走出自己的第二成长曲线，这类机会主要集中在产品公司当中，需要自下而上挖掘。

制造：长期价值仍是定价之锚 制造业转型升级主线依旧

上半年的复杂因素也引起了天弘基金制造组基金经理谷琦彬的深度思考，他认为当短期的情绪冲击和黑天鹅事件过去，长期价值仍旧是定价的锚：“我们观察到市场目前对于全球宏观经济的预期摆动较为剧烈，我们认为第一还是要回归常识，第二立足中观行业，跟踪微观企业实际的供需景气状态的变化。”

回顾上半年的操作，谷琦彬表示产品组合配置思路为精选龙头，坚持自下而上选择具备护城河和明显竞争优势的龙头企业，增加了部分细分领域隐形冠军的投资，因为其蕴含了更高的预期收益率的可能性。同时希望组合的长期超额收益率来自于这些优质股票的深度研究，挖掘出其中没有被市场认识到的价值。

同时，谷琦彬指出国内制造业转型升级的主线依然是很强的，并且这条主线在当前的经济背景之下反而一定程度上更凸显了其对国内经济发展的意义和价值。团队认为市场前期对经济波动的担忧及其对制造业可能产生的影响已经做出了相当程度的反映，当前的这种业绩-估值状态，对于深度挖掘长期优质公司、把握行业的长期价值，恰是比较合适的。

此外，制造组基金经理李佳明表示看重高端制造的典型代表——国防装备业。他认为国防装备行业的长期发展路径确定度高，并不会因为宏观经济的短期波动、国际关系的阶段性变化、以及成本端的扰动，而轻易发生偏转；而在经历了年初的行业性回调之后，行业中的优质公司已经变得更加便宜。

风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。