用魔法打败魔法

对于长期投资基金的人来说，如果每年的收益能够跑赢沪深300指数，就可以说是及格了，过去10年沪深300指数的年化收益约为6.3%。

而近几年赛道股崛起，基金重仓股的涨幅大大超越沪深300指数，大家也不再满足沪深300的收益了，因为这可能连偏股型基金的平均数都没达到。

市场上有一个表征偏股型基金平均收益的指数，那就是万得偏股混合型基金指数(885001），该指数的收益可以看作是市场上偏股型基金收益的平均，2017年以来，该指数和市场主流指数的对比如下：

在近6年中，除了2017年偏股混合基金指数没跑赢沪深300、2021年没跑赢中证500之外，其余年份这个指数都同时跑赢沪深300和中证500，其中2019年和2020年的超额收益最夸张。回想一下，那两年也正是公募基金抱团的“茅指数”和“宁组合”最风光的时候。

近几年随着公募基金规模的迅速扩张，机构的定价能力增强，总体来说偏股混合型基金指数对于沪深300还是有一定超额收益的。

那我们如何做到超越公募基金的平均水平呢？持续超越平均水平其实并不容易，大部分基金经理都觉得自己的水平在平均以上，但平均的定义就是有一半人在平均水平以下，并且每年都跑赢平均还需要剔除掉运气因素。

一直专注于量化指数增强的万家基金乔亮也在思考这个问题，除了传统的沪深300指数增强和中证500指数增强产品，能否再开发一个业绩比较基准为偏股混合型基金指数的增强产品呢？该产品致力于持续跑赢市场上偏股混合型基金的平均水平。

为此，乔亮做了三件事：

首先，选出市场上优秀的基金经理，这些基金经理确实是能通过行业和赛道的选择做出超额收益。

其次，根据这些优秀基金经理的重仓股组合，并根据算法估算出这些基金每天的持仓变化，这样就可以得出一个“优秀基金指数”。

最后，在优秀基金指数的基础上，用指数增强的办法对这个指数进行收益增强。

这三件事每一步都是在增强，首先选的是优秀基金经理而不是全市场基金经理，其次取的是这些基金经理的共识股票而不是个别持仓，最后还要在这些股票的基础上用量化的方法做指数增强。

当然这每一步都是有难度的，选市场上优秀基金经理这件事，万家作为一个公募基金机构，应该有自己独特的方法，一般会结合业绩、波动、选股择时和行业配置能力等多个维度，相对来说是比较科学的。

更有难度的是根据每天的净值波动估算这些基金经理持股变化情况，这也是他算法的核心，肯定不会公开说明，我们直接用结果来评判他的方法是否可行吧！

至于在特定指数的基础上做指数增强的能力，乔亮是有历史业绩供参考的。自2019年以来，他同时管理着万家沪深300、中证500和中证1000指数增强基金，这几只基金相对于各自的指数都有较为显著的超额收益，如下：

可以看出，乔亮管理的各大指数增强产品在过去三年都有约10%的年化超额回报，并且相当稳定，是非常优秀的指数增强选手。

乔亮管理的万家量化睿选A这款产品自2021年8月份开始启用优秀基金经理指数增强策略，在2021年8月1日至2022年8月29日期间，万家量化睿选A的收益为6.8%，最大回撤是-26.0%，而同期万得偏股混合型基金指数的收益是-13.0%，最大回撤是-29.1%。短短一年之中，超额收益接近20%，并且回撤更小。说明上面提到的三步增强的方法至少在过去一年时间是起作用了，事实上这个收益已经远远不是超越偏股基金平均数这么简单了，而是可以在所有的偏股基金中排前10%。

乔亮提到，这个策略说白了还是Beta+Alpha，Beta来自优秀基金经理的共识收益，而Alpha来自在这个基础上用量化方法做的增强。而根据历史回撤数据，往往Beta比较强的时候Alpha不会太高，而当Beta比较弱时超额收益Alpha会比较突出，这种Beta和Alpha互补的特性使得整个策略的收益更加稳定。

乔亮用量化的方法构建出优秀基金经理指数，然后做收益增强打败这个指数进而战胜市场的思路，属于用魔法打败了魔法。

我们购买基金时最怕选了一只过去打败市场的基金，然后在其重仓行业或风格的高点冲进去，结果接下来得到的收益远低于市场平均。而乔亮这个策略的目标是在任意阶段都打败市场平均，调仓灵活，持股也非常分散，我认为在策略容量达到上限以至于影响其有效性之前，是普通投资者不可多得的躺赢产品。顺便说一句，这个产品目前的规模还不到一个亿。