密切关注稳增长、保交楼政策落地进程

一、市场回顾

本周市场主要指数普遍下跌，Wind全A指数下跌，跌幅1.9%。

从指数结构上看，上证红利指数领涨，涨幅为1.2%；科创50指数上周下跌，跌幅为5.6%。重要股指中，上证50指数上周小幅上涨，涨幅为0.03%；沪深300指数、深证100指数上周均下跌，跌幅分别为1.0%、2.2%；深证综指、上证指数下跌，周跌幅分别为2.8%、0.7%。

本周24个Wind行业普遍下跌，上涨行业个数10个，与上周持平。从行业结构和主题上，本周能源II板块、保险II板块和消费者服务II板块（旅游主题）领涨，周涨幅分别为7.0%、4.9%和2.1%；资本货物板块（新能源车上游设备）、技术硬件与设备板块和半导体与半导体生产设备板块本周获最大跌幅。

二、市场展望

近期国内经济数据显示受局部疫情以及房地产等多重因素的影响增长仍有压力，上市公司中报进入尾声存在普遍下修，欧美股市在货币政策基调偏紧背景下持续调整，美股跌幅较此前一周进一步扩大，因此在内外部环境综合影响下A股市场继续小幅回调，两市成交较前一周有所回落但日均成交额仍维持在万亿元左右。

从7月以来的市场表现来看，A股表现呈现缺乏明确主线，热点轮动较快，蓝筹股表现相对低迷，中小市值活跃度较高，这与当前宏观层面的阶段不确定性有较大相关性，高景气细分行业相对稀缺，整体缺乏主线的情形与我们判断一致。首先，新冠疫情从需求和供给两侧抑制增长，降低国内经济整体周转速度，经济增长整体表现为供需双弱；其次，房地产相关纾困方案正在逐步推进，如通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，地方房地产政策仍在继续放松，但地产销售等数据相对疲弱，问题尚待根本性缓解，预期也相对偏弱；货币政策方面，央行超预期降息延续宏观流动性宽松的货币政策，但资金供给和实体需求存在阶段性背离，需关注政策力度的实际效果。从海外方面看，本周五美联储主席鲍威尔的公开发言也强化了未来货币政策依然偏紧的预期，同时海外增长的压力仍在逐步加大，因此海外股市的反弹高度也相对有限。

综上，国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、海外经济周期下行等因素，仍将一定程度制约稳增长政策发力成效，基本面的不确定性将继续影响风险偏好，市场维持震荡格局。预判市场拐点向上的契机是稳增长、保交楼政策的落地见效：稳增长方面，8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础，安排5000多亿元专项债地方结存限额、3000亿元政策性开发性金融工具、2000亿元中央发电企业能源保供特别债，并且向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实；保交楼方面，8月25日备受市场关注的龙湖集团2022年度第一期中期票据完成簿记，这是中债增按照市场化、法治化原则通过直接担保方式增信的首单民营房企债券。8月24日国常会提出允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。8月22日央行下调1年期LPR5个BP，下调5年期以上LPR15个BP，央行大幅下调中长期LPR也有利于刺激购房需求。房地产支持政策持续加码，政策向基本面的传导虽然阻滞但有望逐步见效，结合目前市场估值水平，从中期角度对A股市场不宜悲观。近期需关注以下几方面进展：

1.稳增长政策。近期国常会上提出增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；出台措施支持民营企业、平台经济健康发展；允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求；支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债，再发放100亿元农资补贴等一系列举措，后续需持续关注政策发力向基本面传导的成效。

2.货币政策。8月LPR再次出现非对称下调，1年期LPR为3.65%，较上期下降5BP；5年期LPR为4.30%，较上期下降15BP。本轮LPR的非对称下调一方面体现货币政策仍维持宽松，以助力经济平稳修复的基调，关注央行在信用端的政策支持。

3.上市公司中期业绩。上市公司中报披露已经接近尾声，截至8月27日，A股共有3307家公司披露中报业绩，全部A股/非金融归母净利润同比增速分别为8.9%/12.5%，进一步出现下修。7月工业企业利润出现13.4%的同比负增长，多重因素扰动下企业盈利仍面临一定压力。

4.海外市场。8月26日美联储主席鲍威尔延续鹰派基调，公开表示美联储将继续加息以抑制通胀，美股市场在此背景下也出现明显回调。

从策略配置上，我们认为市场短期仍将维持震荡偏弱的格局，但结合房地产支持政策持续加码，政策向基本面的传导虽然阻滞但有望逐步见效，首先可以前瞻性关注地产及地产竣工端产业链：国有地产龙头企业以及存在困境反转的民营地产公司；地产后周期的装修装饰、家电等细分行业低估值公司。其次综合景气度与估值，关注低估值、抗周期品种：如处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业；如受益于疫情防控措施的中药行业以及比较优势下血液制品行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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