申小顾：您是周期研究出身，主要的投资策略是什么？
廖经理：我是2010年入行的，在中金公司做行业研究，主要负责煤炭和建筑行业，一直到2016年底。在2016年加入申万菱信，负责大周期行业，包括煤炭，有色，建筑，建材，化工，石化，农业等几个板块，2020年7月开始管理申万菱信竞争优势，因此结合整个研究背景及经历，我个人对大周期行业和宏观策略相对熟悉，由于周期行业具有较强的宏观属性，同质性较强，所以在研究上会在宏观层面和中观层面看的更多，当然微观层面也会研究。
我的投资方法主要采取自上而下的选股策略。这个策略的研究侧重点在行业的中观层面，做行业比较，进行大势研判。按照政策和经济两个维度来看的话，大部分时候市场是一种偏中性的组合，实际上是不需要做太多的测试。按照政策和经济两个维度划分，具体来看，实际上可以组成三种组合：第一组是经济往上、政策往上，这是较好的组合，是比较少见的，一般出现在经济复苏期，政策还没开始收紧的时候，经济在往上走；第二组是经济向下、政策友好或者经济向上，政策收紧，这种情况比较多，市场是比较中性的，以结构性机会为主；最后一组是经济向下，政策收紧，这是一种比较差的组合，这种情况是比较少见的，2018年出现过一次，今年4月份也曾短暂的出现过，4月份那次是因为货币政策让位于疫情政策，政策面比较弱，货币比较好，但疫情政策影响大于货币政策。面临第二组的情况，我们认为选行业会更重要一些，宏观的知识或相对没有那么重要。
申小顾：您是如何选股的？会看估值吗？
廖经理：对于选股的标准，我们也是比较多元化的，用一个关键词概括，就是性价比，不是只投好的公司或者有含金量的公司，而是去投有性价比的公司。就算一个行业特别好，但是行业景气演绎的时间点不同，公司的表现也是不太一样的：一个行业景气刚开始向上，表现好的或是行业龙头。当景气蔓延了之后，景气度变得很高，全面向好，这种时候弹性更加重要，二三线的公司表现可能会更好。当行业景气高位了之后，景气不再往上走，或者小幅往下走，但整体比较高时，那些具有足够强的阿尔法的公司表现可能会更好，二三线公司可能又重新开始退潮。因此，我们会根据行业景气演绎的不同阶段挑选股票，选股票会侧重性价比，除了看公司质地以外，还会看财务数据、盈利弹性和估值。
估值的评判标准，对于成长型行业我们是按PEG衡量。 PEG怎么得出？一般用当年PE除以未来2-3年的复合增速得出，当PEG=1时，我们认为是比较合理的；如果PEG大于1太多，我们就认为它可能有一定风险；如果PEG小于1比较明显时，我们认为它比较有吸引力。对于周期性行业会在不同的阶段用不同的估值方法衡量，可能刚开始的时候可能会用PB，用1倍净资产作为估值中枢，但是景气值往上会用PE衡量，周期行业最后不是看估值，更核心是看价格趋势。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
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