国元证券：2022年9月金股组合及投资逻辑

A股策略：
宏观压力仍存，流动性宽松下，市场大概率维持震荡，行业轮动较快。经济基本面：7月经济趋弱，打破了4月以来经济回升的逻辑，弱复苏的态势愈加明显，投资仅有基建尚有支撑，地产和消费持续走弱，出口端量减价增下未来景气度也有担忧，就业压力也进入近期视线，经济指标多数偏弱，政策发力实效如何还需跟踪观察，且8月极端天气、新冠感染增多以及房地产问题悬而未决的拖累，9月可能边际改善，但整体宏观压力仍存。流动性环境：国内总量保持相对充裕，结构问题是当下货币政策症结所在。基于我国货币政策的一贯风格和美国收紧的现状，更多以稳健偏宽松为主基调，但多次会议及报告均强调货币政策以护航经济为第一目标，流动性支持的可靠性较强。

近期在金融和经济数据均下滑的背景下，央行调降MLF利率，LPR跟随调降且更重视中长端，说明央行意在加强货币传导效率，降低实体经济压力，且对中长期贷款提振的支持力度更大，此操作对实体和A股都有一定支撑作用，但效果如何可能还要再观察。海外流动性则仍在加速收紧，高通胀短期持续和就业市场相对强势的背景下，杰克逊会议鲍威尔超预期偏鹰，9月美联储仍有加息75bp的可能，但结合前几次加息对比，对国内流动性和A股实质影响均相对有限。

整体看法：国内宏观经济压力仍存，流动性充裕下，A股大概率处于震荡阶段，指数不具备大幅上涨的基础，但政策陆续发力及基本面未大幅走弱的情况下下行风险也有限，震荡行情中更多是结构性机会，行业轮动较快。

配置方面：中小盘已经跑出了较好的相对收益，市场担忧后续有风格切换的可能性出现，近期市场风险偏好下降中略需谨慎，但经济数据偏弱，流动性充裕的环境下，短期无明显主力赛道的震荡行情中，中小盘仍有机会；中游制造在上游成本下降后最先受益，但近期部分上游能源品供需矛盾助推价格再涨，也将影响中游制造原有利润改善节奏；成长高景气赛道比较优势仍存，地产回暖和疫情改善得到验证前仍可持续，但高拥挤度下波动加剧，传统能源受业绩高增兑现及供给约束催化短期尚有行情。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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