2022年中报精华 | 鹏华信用增利债券基金

投资回顾

本组合上半年债券投资方面，整体以高等级优质信用债投资为主，适度拉长久期参与利率债波段交易；权益投资方面，组合年初以来整体维持了较高的仓位，在权益市场回调中，净值受到了一定拖累，站在当前时点，组合将延续均衡配置思路，努力为投资者创造中长期持续稳健回报。

投资策略

2022年上半年，债券市场整体窄幅震荡。1月央行降息10BP，货币政策态度宽松，利率明显下行。春节后至3月上旬，社融和PMI数据明显好转，地产“因城施策”放松政策频出，市场“宽信用”预期发酵，利率最高上行至2.85%。3月中旬到4月底，国内疫情再度出现反复，货币宽松预期发酵，国内利率整体呈现下行趋势。5月资金持续宽松，全国稳定经济大盘会议召开之后，市场修正二季度基本面预期至悲观，带动利率下破2.7%。6月以来，疫情整体进入收尾阶段，政策在防疫和“稳增长”中边际向后者倾斜，疫情防控边际放松，地产销量边际好转，利率明显调整。

权益市场方面，1-4月受发达国家央行货币政策收紧、俄乌冲突、国内疫情反复等因素影响，市场出现较大幅度调整；5月之后，随着上海疫情逐步缓解，复工复产逐步推进，权益市场呈现出较大幅度反弹，尤其是新能源车、光伏、军工等高景气方向，走出了较强的结构性行情。

投资展望

展望2022年下半年，宏观经济层面，国内经济在疫情逐步得到管控背景下，整体呈现出底部逐级修复倾向，地产整体仍然面临边际下行压力；外需层面，目前美欧等国通胀压力仍然较大，货币政策仍在收紧通道之中，在此背景下，国内出口企业在能源成本优势推动下，在份额端仍将维持强劲，出口层面整体仍将保持韧性，但是欧美经济总量层面四季度往后存在一定不确定性。通胀层面，下半年整体处在PPI环比回落，CPI阶段性有所上行局面之中，但考虑本轮猪周期强度明显弱于上轮，通胀层面对货币政策的掣肘有限。在此背景下，货币政策整体或维持稳健偏宽松的格局。

整体来看，展望下半年，稳健偏松的流动性环境仍然对债券市场形成支撑，而严防信用风险仍然是债券投资的核心关注点；权益市场方面，考虑到在疫情缓解背景下内需逐级弱修复，叠加市场流动性相对宽松，下半年权益市场仍然存在较好的结构性机会；但与此同时，也要认识到，基本面和流动性的持续拉锯、极度分化的市场环境对权益投资带来了更大的挑战。下半年操作上，本组合将更加注重投资的安全边际和风险收益比、更加敬畏市场，在管控好组合回撤的基础上争取为投资者创造持续稳健回报。

数据来源：鹏华信用增利债券基金2022年中报

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