【西部利得基金宏观经济简评】 8月PMI数据简评

制造业PMI小幅回升，非制造业PMI回落。

8月制造业PMI录得49.4，前值49，连续两个月位于荣枯线以下，但边际回升幅度略强于季节性。非制造业PMI录得52.6，前值53.8，连续两月回落但仍位于荣枯线以上，非制造业保持扩张但幅度有所放缓。制造业与非制造业价格指数环比均有显著回升。

制造业生产走平，需求改善。

生产指数录得49.8，与前值持平。制造业需求表现出明显的边际改善，其中新订单录得49.2，较前值提高0.7，新出口订单录得48.1，较前值提高0.7，均显著强于季节性，产成品库存录得45.2，较前值回落2.8，回落幅度大于季节性规律。订单回升，产成品库存下降，进口与采购量回升，同时生产经营活动预期和就业都有小幅改善，表明制造业短期景气度有所回升。

非制造业受到高温和疫情扰动，但基建需求支撑仍强。

非制造业中，建筑业指数录得56.5，较前值回落2.7，服务业指数录得51.9，较前值回落0.9，均是历年同期较弱水平，高温天气对建筑业影响较大，同时服务业也受到了国内疫情反复的再次扰动。但基建对需求的支撑仍然较强，非制造业新订单录得49.8，较前值提高0.1，新出口订单录得48.9，较前值提高3.8。其中建筑业新订单指数录得53.4，连续3个月回升并创半年新高，反映基建订单仍有较强支撑。

政策落地节奏有望加快，经济大概率延续修复。

8月经济现实弱但需求强，高温天气和疫情反复对制造业和非制造业都有影响，但制造业和建筑业的订单需求出现改善，这一方面反映出外需短期仍有较强支撑，另一方面反映出国内稳增长政策正在加快落地。后续来看，夏季过后制造业和基建需求的释放会为经济恢复提供更大的动能，但服务业的恢复或仍取决于疫情的变化，恢复节奏尚需观察。在8月份降息落地，并且国常会推出了19条稳增长接续政策之后，我们认为当前对经济已经无需过度悲观，经济修复趋势大概率延续。

数据来源：Wind

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