量华投资 | ETF流动性的基石—做市商制度

ETF, 交易开放式指数基金, 是一种结合了共同基金与交易所上市证券两者特色的投资工具。然而，ETF结构独特性所带来的流动性优势并不广为人知，流动性作为一个重要的参考指标，会直接影响到投资者在资产配置与交易选择时的投资决策。目前ETF产品竞争日趋白热化，不仅需要比拼产品募集规模，更需要比拼产品流动性、活跃度等，这些都是产品的重要竞争力，因此ETF对做市商越来越重视。

一、流动性是什么？

流动性(Liquidity):指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。ETF的流动性就是说你想卖掉ETF的时候，能不能以合理的价格快速卖掉。有做市商的ETF就不用担心流动性问题。

二、做市商是什么？

对于大多数投资者来说，做市商是个很陌生的词汇。有人会问，做市商是控盘的“庄家”吗？做市商当然不是“庄家”，做市商是为提供流动性而存在的一类特殊的服务机构。具体到ETF来讲，做市商就是保证ETF买卖盘口都有挂单，让投资者想交易的时候都有交易对手方。

三、ETF做市商能控制价格吗？

ETF做市商当然不能控制价格。常见的ETF大多是股票指数基金，指数基金的净值涨跌是跟随指数的，不会偏离指数太远。做市商的报价也只能跟随指数基金的净值上下波动，不能偏离太远。如果做市商报价偏离指数基金的净值太远，则会构成套利空间，做市商会被套利者套走很多钱，所以做市商报价不会有太大的偏离。做市商只会让ETF的价格跟随指数波动，而不能随心所欲地控制ETF的价格。

四、做市商怎么保证能接下大量的卖盘？

ETF除了可以在二级市场买卖，ETF还可以在一级市场申赎。只不过ETF的申赎比较复杂，需要以固定数量的份额（申赎单位）来进行申赎，而且是用股票申赎而不是以现金申赎，个人投资者很难进行操作。

举例来说：云50ETF（560660）申赎单位是100万份，申购赎回都需要以100万份为单位进行。申购100万份云50ETF，需要按照每天发布的申赎清单（PCF文件）购买一篮子股票加上一部分额外的现金才能进行申购。拿着100万份云50ETF去赎回的话，也会得到一篮子股票加上一部分额外现金。

而市商是专业的机构投资者，有专业的交易系统，可以很容易进行ETF的申购赎回操作。做市商在接下较多的卖盘之后，只需要把ETF赎回，再卖掉得到的股票就可以把持有的ETF盘中变现，可以继续挂单买入ETF。

五、怎样识别有做市商的ETF？

1.交易量比较大的ETF大概率有做市商

2.交易量较小的ETF中，可以看挂单识别ETF。只要观察一小段时间，买卖盘最近的几档一直都有比较稳定数量的挂单，成交一些迅速就能补齐，就可以认为该ETF存在做市商。

示例：有做市商的ETF买卖盘口

六、做市商有什么限制吗？

1.做市商能保证一天大部分时间都有挂单，但是一般集合竞价很少参与，一般都会是早盘集合竞价结束后，接收到股票动态行情才会参与挂单。

2.当指数跌停了，也就是ETF跌停了，做市商不会继续买入ETF了。

3.当成分股发生涨跌停，做市商会把下日的涨幅计入报价，报价会一定程度偏离净值。

4.做市商报价都是有量的限制的，同时挂的量可能不多，被吃掉会及时补上。但是要注意盘口挂单量，一单太大量可能会价格击穿。

5.很多ETF是有赎回上限的（赎回上限一般会在10%以上），当做市商赎回量达到赎回上限的时候，就无法继续靠赎回ETF变现了，就无法保证继续买入。

七、新华云50ETF基金

新华中证云计算50ETF（简称云50ETF）是新华基金的一只有代表性的ETF基金，它的主要概念是云计算、元宇宙，主要符合稳增长的概念就是新基建，而且云50ETF相对于其他基金的不同的地方，它是受益于疫情的基金。该基金有50只成分股，贴合云计算、元宇宙、东数西算、新基建等概念，是云计算行业的代表指数。

下半年对稳增长概念中数字新基建方向比较感兴趣的投资者，把握云计算的产业链地位逻辑和中国云计算产业的弯道超车长逻辑，通过逢低配置新华云50ETF（场内交易代码：560660），迎接云计算的发展机遇。

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