固收投资月报丨超预期降息推动收益率下行，后续关注经济弱复苏进程

（一）央行公开市场操作降息，MLF缩量，资金面整体宽松

央行公开市场操作方面，8月中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购(OMO)操作中标利率均下降10个基点。考虑MLF缩量2,000亿，截至8月30日，8月央行净投放-2,060亿元。

图1：截至8月30日央行公开市场逆回购(OMO)操作净投放-60亿元

来源：中国人民银行

资金面整体宽松，8月1日至30日隔夜回购加权利率平均值约1.19%，7天加权利率平均值约1.55%，受跨月影响，月末7天加权利利率有所上升，但均值水平低于央行7天逆回购利率约45BP。短端收益率在市场担心央行控杠杆、OMO降息、资金面松紧影响下呈现波动。

图2：截至8月30日资金利率情况（%）

来源：中国外汇交易中心

图3：截至8月30日1年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

（二）央行超预期降息推动长端收益率下行

8月15日，央行中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购(OMO)操作中标利率均下降10个基点，超出市场预期，推动长端收益率下行，截止到8月30号，10年国债活跃券22付息国债10（220010）估值收益率相对7月底下行约12个BP。

图4：截至2022年8月30日10年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

（三） 信用债净融资环比有所下降

从发行情况看，根据wind，截至2022年8月30日，8月信用债发行规模10,879.78亿元，净融资规模2,235.56亿元。信用债发行总规模环比有所上升但净融资有所下降。

评级调整方面，根据同花顺及wind，截至2022年8月30日，8月共发生11起信用债主体级别及展望下调事件。除此之外，1家信用债主体被境外评级机构列入信用观察名单。

截至2022年8月30日，8月暂无重大信用风险事件。

（四） 信用债二级市场情况：各期限品种信用利差及期限利差波动不一，各品种评级利差收窄

信用利差方面，根据wind信用债日报，截至8月30日，中债各期限各评级中短期票据，1YAAA及AA 信用利差收窄2-3BP，AA大幅收窄7-8BP；3Y AAA走阔约7-8BP，AA 品种小幅走阔0-1BP，AA品种收窄4-5BP；5Y各评级信用利差走阔幅度不一，AAA品种走阔约10BP，AA 品种走阔7-8BP，AA品种走阔5-6BP。

图5：截至8月30日中债3年期各评级中短期票据信用利差

来源：Wind信用债日报

图6：截至8月30日AAA级中短期票据期限利差

来源：Wind信用债日报

截至8月30日，以各期限AA与AAA级中短期票据作为标的，评级利差收窄，其中3Y评级利差大幅收窄12BP，1Y及5Y评级利差收窄约4-5BP。

图7：截至8月30日中债各期限中短期票据评级利差

来源：Wind信用债日报

（五）未来债券市场展望

各地疫情时有反复，防疫政策维持常态化，央行和国家统计局公布的7月金融和经济数据不及预期，整体经济复苏较弱，预计央行维持较宽松的货币政策环境。外部环境方面，欧美通胀维持高位，持续加息可能性较大。9月份需继续观察疫情动态、金融数据、经济数据、美联储货币政策、我国央行货币政策、资金面等情况。

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