鑫元专精特新基金操作回顾及后市展望

一、鑫元专精特新基金下跌原因

1、市场回顾：

1）市场风险偏好降低。7月社融数据不及市场预期，人民币贬值，导致市场风险偏好降低，资金避险高低切换至大盘蓝筹。

2） 美联储超预期转鹰，引发连锁效应。鲍威尔在8月26日杰克森霍尔经济政策论坛上发表了8分钟的主旨演讲，超预期地表达了首要工作是控制通胀，经济和就业走弱都是必要代价。这与7月份可以考虑降低加息节奏的鸽派表述大相径庭，市场预期出现180度急转。美联储超预期加息直接导致了市场对海外货币流动性收紧以及外资由此出现流出的担忧，影响了二级市场对于成长股的估值定价，股价出现估值调整压力。

3）高景气赛道的中小盘个股交易比较拥挤，获利比例较高，容易引发大幅震荡。4月底以来，受疫情后经济复苏预期，货币利率环境宽松，叠加以新能源为核心的成长赛道，其成长性带来的行业间横向比较优势等三重影响，带来了成长板块强劲的股价反弹。但是持续的反弹导致交易拥挤，所以，短期内成长赛道存在调整的需要。

4）景气度行业逻辑出现一定变化。高景气赛道经历强劲上涨后，部分基本面改善逻辑有所弱化，开始补跌。强宏观指数也已经跌到较低的位置，处于一个横向震荡区间。

2、鑫元专精特新操作回顾

鑫元专精特新基金成立于2022年6月17日，当时，市场已反弹接近2个月，上证指数突破3300点，市场整体处于相对高位。另一方面，经济整体处于弱复苏之中，降低了强宏观行业快速恢复的预期；疫情也增加了消费复苏的不确定性，削弱了消费行业快速复苏的预期；同时，新能源、半导体等高景气行业经过2个月的反弹，交易拥挤度增加，整体估值提升，我们认为虽然行业不会即刻出现下跌，但内部可能会进行结构性的切换。基于以上原因，我们判断市场存在一定的调整风险，因此，在6、7月份，我们采取了相对谨慎的建仓策略。而事实上，市场自7月初开始回调，截至8月初，上证指数、沪深300指数和创业板指数分别下跌了6.91%、9.32%和6.47%（wind,2022.7.1-2022.8.3）。8月上旬，我们开始逐步建仓。

二、市场会不会持续下跌

1、海外宏观：美联储维持鹰派态度是基于美国经济软着陆概率加大的预期，是因为通过美联储的相关数据表明就业率处于高位，美国的通胀增速也已见顶，美股的下修幅度可能相对有限。

2、国内宏观：国内经济处于复苏之中，只是在疫情和异常气候的影响下，复苏需要的时间会被拉长。

3、行业层面：欧洲电动车的销售受制于供应链问题；欧洲天然气储备进度超出市场预期，部分影响了光伏的边际需求。但是电动车的内需数据在8月和9月将得到改善；未来硅料的大量投产将带来光伏组件降价，可能会引发国内集中式电站在四季度的集中建设。暂时的行业利空，带来了调整，有利于未来更好的上涨。

4、交易层面：部分基本面存在瑕疵，业绩逻辑被证伪的个股会被排除；真正未来景气度持续上升的行业和个股，它们的下跌正是良好的买入机会。

三、后市展望：短期调整无碍市场上涨趋势

宏观层面：国内流动性持续宽松，强宏观品种止跌。美联储持续加息在美股的下跌中已逐渐被定价。下修的完成，在流动性宽裕的背景下，指数大幅调整的风险降低。

行业配置层面：景气度本身是有周期性，决非一成不变，代表中国经济转型发展方向的专精特新企业，是我们投资领域中不可或缺的组成部分。稍微拉长一点时间看，专精特新企业未来的成长性将是中国经济发展过程最为璀璨的。国家对于专精特新企业的支持政策在不断增强和优化，特别是在经济复苏的过程中。

交易层面：未来关注以下投资机会，尤其是估值低位的专精特新企业：

l 新能源领域的新技术和新产品；

l 半导体和计算机领域相对低估的企业；

l 医药领域具备自身独特阿尔法的上市公司；

l 化工和有色材料的新应用领域；

l 部分低估的消费品行业。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，认真判断并谨慎做出投资决策。鑫元专精特新企业精选主题混合型证券投资基金为混合型基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本材料中的行业观点仅代表鑫元基金在本材料成文时的观点，实际行业配置可能根据市场变化而有所调整。

本材料中的信息不构成对特定公司、行业或市场的预测，也不构成投资建议，且仅代表鑫元基金在本材料成文时的观点，鑫元基金有权对其进行调整。