奈雪的茶由盈转亏，“以价换量”行不通？

8月29日，新式茶饮奈雪的茶（02150.HK）发布截至6月30日的2022年半年度财务业绩报告，报告显示，奈雪上半年实现收入20.45亿元，较2021年的21.26亿元同比下降3.8%。经调整后净利润由盈转亏，为－2.49亿元，2021年同期盈利4820万元。

奈雪的茶于2021年6月在港交所上市，上市发行价为19.8港元，但上市后的奈雪并没有得到投资者的认可，截至今日收盘，奈雪的股价已经跌去了超200%。2022年上半年以来，环球变得更加艰难，全国范围内疫情多点持续爆发，对经济社会造成严重冲击。奈雪的茶茶饮店主要分布在人口较为密集的一、二线城市，受疫情的干扰更为严重。同时新式茶饮行业的竞 争进一步白热化，赛道门槛较低，资本热情下降。面对环境变化，奈雪的茶做出怎样应对之策？故事还能继续讲下去吗？

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根据奈雪的茶此前的业绩报告，2018年至2021年，公司的收入呈逐年增长趋势，2021年的收入同比增速高达40.5%。但公司在2022年上半年录得收入20.45亿元，同比下降3.8%，其中主品牌奈雪的茶收入占91.8%，子品牌台盖占2.2%。上半年是奈雪的茶上市以来首次录得收入同比下滑，公司解释主要受疫情超预期影响所致。

在收入没有提升的情况下，公司经调整后净利润（Non-IFRS）甚至由盈转亏，2022年上半年公司经调整后净利润－2.49亿元，净利率为－12.2%，去年同期盈利4820万元，奈雪的茶仅上半年的亏损就已经超过2021年一整年的亏损额。同时，2022年上半年，奈雪的茶门店经营利润较2021年同期下降49.2%，门店经营利润率为10.4%，较2021年同期下降8.8个百分点。

（数据来源：公司财报）

“一口好茶，一口欧包”，奈雪的茶收入主要来源于现制茶饮、烘焙产品以及其他产品，现制茶饮是拳头业务，2022年上半年实现收入14.7亿元，同比下降2.7%，占总收入比重的72%。烘焙产品收入3.8亿元，同比下降3.4%，占总收入的18.6%。在疫情的管控措施下，奈雪的茶主要业务及产品收入同比下降，拖累营收整体下滑。公司表示，在目前的市场环境下，公司将精力集中在现制茶饮的研发和推广，现制茶饮产品线弹性较好，更有能力帮助公司尽快恢复盈利能力。同时，受疫情对消费场景和消费习惯的影响，奈雪的茶 外卖占比提升10.3个百分点至80.1%。

其他产品是奈雪的茶的财报亮点，其他产品主要包括零售产品及伴手礼，如瓶装水果茶、气泡水、茶礼盒、零食及节日类限定礼盒。2022年上半年，其他产品实现收入1.9亿元，同比增长6.1%，占比从去年的3.3%提升至9.4%。其中零售产品奈雪果茶、奈雪纯茶和气泡水在各大头部便利店、商超渠道热卖；公司预计最早将于2022年年度业绩公告时单独披露。

（数据来源：公司财报）

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实际上收入下滑的原因一部分是由于疫情所致，还有一部分是产品的整体降价。随着行业的发展以及竞争的加剧，新茶饮市场已经逐渐告别了高增长的阶段，整体市场规模增速将逐渐放缓。此时，降价几乎成为新茶饮行业主要的趋势之一，价格战一触即发，2022年以来，高端茶饮品牌纷纷宣布降价，喜茶多次下调多款产品价格，并宣布再也没有30元以上的产品，奈雪在上半年也推出9-19元价位的低价格带产品以覆盖更广消费群体。

2022年上半年，奈雪的茶每笔订单平均销售价值从2021年的43.5元下降至36.7元，每间茶饮店平均每日订单量从2021年的488.9元下降至346.2元，高端茶饮品牌被迫降价，行业的盈利空间面临进一步的收缩。

在疫情艰难，市场竞争加剧的情况下，奈雪的茶2022年上半年收入没有增长，但是成本却处在高位，开店扩张的脚步也并没有停止，加剧了亏损程度。奈雪的茶的核心成本支出主要有原材料成本、员工成本、使用权资产折旧、租金等。2022年上半年，原材料成本高达6.5亿元，占总收入的31.7%，员工成本为7.1亿元，占总收入的34.8%，资产折旧和租金为2.2亿元和1.02亿元，占收入10.8%和5.0%。与2021年上半年对比来看，奈雪的茶原材料成本比重维持，员工成本、资产折旧、租金都有所增长。

奈雪的茶门店也越开越多，2021年净增326 家门店，2022年上半年也新增了87家，截至6月30日，奈雪的茶已经在85个城市拥有了904间茶饮店，均为自营。

（数据来源：公司财报）

奈雪的茶成本确实比较高，但产品价格却涨不上去，公司也意识到了在疫情紧逼竞争加剧的环境下，必须实行降本增效，才能有效打开盈利空间。一方面是自动化提升人力效率，另一方面则是推动门店向成本更小的PRO门店转变。

奈雪的茶持续加强数字化的推广落地，数字化贯穿整个奈雪的茶整个开店环节，自动制茶机、自动排班系统等自动化、数字化改造已在人力效率的提升上显现效果。截至目前，全国一半以上的门店已使用自动制茶机，华南地区已基本铺设完成，维持9月底全国完成铺开的目标。

同时，奈雪在2020年年底推出了新店型奈雪PRO茶饮店，与标准店「前店后场」的现制模 式不同，PRO店专注于销售预制烘焙产品，仅需店员简单加工便可提供给客户。PRO店的人力成本更少，投入更小，租金更低。目前，奈雪的茶新开的茶饮店基本都为PRO店，现有的标准店也会陆续转为PRO店，有利于公司降低运营成本。

奈雪的茶一直追求 " 第三空间 " 的大店模式，除了PRO店，8月31日，全国首家的奈雪生活体验店正式开业，坐落于深圳海岸城，由奈雪和14位品牌主理人共同创作，包括中国最美书店方所、上海咖啡烘焙品牌AOKKA（澳咖）。面积大1000多平方，划分为饮品、小食、甜品、简餐、阅读、花艺6个板块、5个主题区域，聚焦多元化立体的生活体验。未来这种模式或将引入其他城市，为公司带来新的增长效益。

总体来看，奈雪的茶2022年上半年收入下滑主要是受疫情管控以及产品降价所致，亏损的原因主要是原材料运营成本高，降价压缩利润，同时开店扩张带来资金压力。正如上文提到，新式茶饮市场已经过了高增长的阶段，面对市场的逐渐饱和，高端品牌下沉寻求更广阔的市场空间，可以说是以价换量。在专注现制茶饮主业的同时，降本增效效果的逐渐显现以及零售业务的进展，或将是奈雪的茶打开下一个增长阶段的关键。