方法背后的假设和心态

大家好，我是南方优享分红基金经理袁立。

之前我们聊到 “接下来发生什么（What happens next）” 和“公司值多少（What's it worth）”两类问题，以及它们延伸出的投资理念，但对其中的隐含假设未做展开讨论。

“假设”在社会科学中的地位崇高，“理性人”假设是经济学大厦之地基，它经不起放大镜检验 —— 趋利避害是人性，飞蛾扑火也是人性。知识完备，信息对称，计算周密者更是百中求一。然而瑕疵并没有让大厦摇晃，弗里德曼说理论只要能预测未来，假设不必受现实检验。经济学理论支撑着政府央行的决策，肉眼可见地促进了社会经济发展。

所谓“价值投资”大厦之基石假设 —— “长期来看，价格总会向价值靠拢” —— 亦是如此。多久算“长期”，三年还是五年？证券市场每年都有牛股脱离估值束缚一飞冲天，也有高盈利公司备受冷落徘徊谷底。几十年过去了，岁岁如此，还不够长吗？此般问题怕是能让一位虔诚的价投爱好者面红耳赤，吐出些“下跌只是浮亏，高估必有回归”的话来，引得众人哄笑。因为他多半不像巴菲特一般富有，可以淡定的答道：“持续低估？好的那都卖给我吧”。

话已至此，“价值投资”的心法好像呼之欲出了——“假装富有”。假设自己是伯克希尔的董事会主席，并在每一笔决策前扪心自问：“以当前价格你愿意全资收购它吗？”。说来奇怪，一个自大的幻想，一个莫名的思想实验，就可以帮助投资者放弃对价格的猜测，直击本源。

“愿意收购吗”和类似的问题于是成为投资的灵魂拷问，被诸多传奇投资人推崇。但各路大师的口味不一，愿意收购的理由可能也相去甚远。格雷厄姆只想买入市值低于企业经营净资产的公司，风投家科斯拉却偏爱有90%失败概率的项目。这涉及到投资理念的重要分歧，价值还是成长，当下还是未来，我们下篇再聊。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

风险提示：

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、 平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示： 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、南方优享分红灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站http://www.nffund.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。