初涉公募基金市场买的就是南方基金和华安基金的货币基金，好像差不多有20年了。南方基金近年来主动权益有点落寞，曾经风光的中生代骆帅、茅烨、章晖还有力捧的新锐李锦文等等，这两年业绩尽默，偃旗息鼓。不得不说，南方基金作为老十家基金公司之一，在退步中。
南方潜力新蓝筹原本是个不显山不露水不出名的成立7年多的老基金，但近期同类排名非常不错，近5年、近3年、近3年、近1年、近六月、近3月都在优秀之列（前5%）， 但实际上是有一定误导作用的，尤其2018年的数据。
为什么这么说，因为南方潜力新蓝筹历史上是经历过重大变更的。
一、南方潜力新蓝筹的前世今生：从保本型基金转变为偏股混合型基金
南方潜力新蓝筹由南方丰合保本混合型证券投资基金转型而来，于2018年6月变更基金合同，修改了投资范围和业绩比较基准，从一只保本型基金变更为偏股混合型基金。
由南方潜力新蓝筹的资产配置历史数据也可以明显看出股债配置比例的变化。
从基金经理的人事配置来看，之前任职的基金经理是擅长偏债领域的孙鲁闽和吴剑毅，2021年底南方基金从招商基金挖来了钟赟，自2022年1月5日起独立管理本基金。
所以测评本基金，关注的就该是钟赟任职以来的表现，很明显，下图显示，基金今年以来似乎变成大开大合高波动的偏赛道型风格了。钟赟是不是赛道型选手？鉴于钟赟任职本基金时日尚短，更需要去看钟赟的历史业绩，细细分析他的投资理念与管理风格。
二、基金经理钟赟：11年权益投研经验，买方制造业研究员出身，抓景气下重注
钟赟：清华大学本科、北京大学西方经济学硕士；2011年7月加入国泰基金任研究部行业研究员（4年 ），先后从事电力设备新能源、通信设备等行业研究；2015年9月加入招商基金任高级研究员兼中游制造组组长（1年 ），2017年2月起在招商基金任基金经理至2021年9月(4年 );2022年1月起任南方潜力新蓝筹基金经理。
钟赟历史管理基金5只，目前管理基金1只、规模合计11.8亿元。
这5只基金中，招商优势企业和招商移动互联网系其首次担任基金经理，任职期间为2017年2月22日至2019年3月23日，分别与张林、潘明曦共同管理，两只基金期间业绩均非常一般，外人难以分辨谁为主导（张林、潘明曦同期任职的其他基金亦存在多人管理，故更难分辨）。
招商安润在联合管理初期是保本型基金，自2019年二季度变更基金合同后定位于权益型基金，自2021年初由钟赟单独管理，任职近4年；招商稳健优选自2020年初任职以来一直单独管理至2021年9月底，任职近2年，安润与稳健优选应该更能体现钟赟的投资理念与管理风格。
1、招商安润：保本型基金转型为权益型基金，任职期间业绩优异
钟赟任职期间为2017年12月6日至2021年9月15日，基金收益率非常不错。
2018年的正收益不用看，因为当时还是保本型基金，一直到2019年一季度末股票仓位都不到10%。2019年5月14日基金合同变更生效，修改了投资范围和业绩比较基准，从保本型基金变更为灵活配置型基金（股票比例0-95%）。
鉴于2019年二季度转型后招商安润实际定位为权益型基金，另一位基金经理尹晓红主攻债券，所以可以认为是钟赟主导的基金，并且，招商安润是钟赟管理时间最长的权益型基金，我们来做重点分析。
从基金的仓位变化来看，基金经理基本维持在高仓位，转型后股票仓位在80.90%-91.95%间波动，几乎不择时。
从行业配置来看，行业集中度会根据对市场的判断而发生较大变化，比如2019年中前三大行业占比合计为43.48%（医药生物16.06%、食品饮料15.44%、银行11.98%），2020年中前三大行业占比高达71.18%（医药生物39.66%、电子19.82%、基础化工11.71%），2020年底前三大行业占比回落至56.93%（医药生物24.80%、电力设备16.95%、电子15.18%），可见钟赟押注单一行业会达到40%。
招商安润的行业配置及行业集中度
下表可见钟赟抓住了2019-2020年的医药股行情，特别是2020年中押注医药生物行业达到40%随后又及时止盈，是基金2020年实现97.90%收益率的重要原因；同时他自2019年下半年开始就抛弃食品饮料和大金融，2019年下半年来看好电子和基础化工，2020年以来布局电力设备和机械设备，抓住了市场高景气度板块--新能源产业链。
从个股配置来看，持股集中度在45.11%-62.44%波动，但大部分时间在50%以上，持股相对集中；重仓持股的平均市盈率和平均市净率呈现明显走高趋势，平均市盈率在18.05倍-84.37倍间,平均市净率在3.12-13.24倍间，投资风格稳定在成长风格，在大盘与中小盘之间存在一定程度切换。
招商安润的持股集中度及重仓股估值水平
钟赟任职期间。招商安润的换手率不高，根据季报披露数据，基金经理任职期累计持有过的重仓股数量为28只，重仓股平均持有期为2.14个季度，其中持有时间在3个季度及以上的个股数量为9只，占比32%。持有期数较长的个股有智飞生物、康泰生物、恩捷股份等，持有时间在5至6个季度左右。从行业上看，重仓股平均持有期数较多的为电力设备、机械设备、医药生物等行业个股。从交易胜率分析，在医药生物、基础化工、有色金属等行业中个股交易笔数较多且具有较高的累计胜率。
招商安润的换手率（钟赟任职期间）
2、招商稳健优选：股票型基金，与招商安润同策略运作，任职期间业绩优异
可能是因为招商安润2019年转型权益很成功，钟赟于2020年1月4日接手招商稳健优选独立管理，任职至2021年9月28日，全程独立管理，期间基金收益率非常不错，2020年收益率87.55%，2021年至9月28日收益率为52.73%。
招商稳健优选是股票型基金，基金投资组合中股票资产占基金资产的比例不低于80%。从基金的仓位变化来看，基金经理基本维持在高仓位，在81.85%-91.82%间波动.
从行业配置来看，行业集中度会根据对市场的判断而发生较大变化，比如2020年中前三大行业占比高达73.50%（医药生物41.22%、电子19.77%、基础化工12.71%），2020年底前三大行业占比回落至56.75%（医药生物23.75%、电子16.96%、电力设备16.03%），可见钟赟押注单一行业会超过40%。
招商稳健优选的行业配置及行业集中度
招商稳健优选的行业配置、个股配置和换手率均与同期招商安润类似，说明在投资管理上采用的是复制策略。
3、南方潜力新蓝筹：新能源主题基金吗？
钟赟于2022年1月5日起任职，独立管理至今。基金今年以来收益率-4.33%，WIND显示同类排名161/2673。
由基金净值走势与沪深300、中证500、中证1000指数走势的对比来看，基金的波动与弹性非常明显，跌得更狠、弹得更快，基金在6月份之前与中证1000的走势相对接近，自6月份起又远远跑赢中证1000。
目前只有2022年中报完整的基金资产配置情况，显示股票仓位在88.32%。行业配置集中于制造业（89.10%），但尚未有申万一级行业分布统计。从个股配置来看，持股集中度呈现明显的下降趋势，从2022年一季度末的50.79%下降为二季度末的30.85%，也是钟赟管理权益型基金以来最低的持股集中度；重仓持股的平均市盈率平均市盈率在40倍出头,平均市净率在5倍左右，投资风格稳定在大盘成长风格。
根据基金2022年中报得出的换手率为343.89%，作为新任职需要调仓的基金经理来说，不高。2021年一季度重仓股均为新增，二季度调整了4只重仓股，另外有个巨大的变化是持股分散，第一大权重股占比仅4.7%，对应基金总规模11.8亿元，是很分散的。
对比钟赟之前管理的招商安润和招商稳健优选行业相对集中、持股相对集中的投资风格，南方潜力新蓝筹呈现出行业相对集中、个股相对分散的态势，行业还是继续集中于制造业，正是钟赟之前作为买方研究员所覆盖的领域。
其实南方潜力新蓝筹的净值走势和中证新能源指数（930771）非常相像，看下图，净值曲线走势相若、超额赚了10个点。也就是说，今年可以把南方潜力新蓝筹近似看作为一只新能源主题基金。
三、基金经理的投资逻辑与操作思路
从曾经重仓医药生物到现在几乎全仓杀入新能源板块，背后是什么投资框架与逻辑，且来看下钟赟自己怎么说。
1、钟赟的投资框架:
从中观行业出发，寻找一些未来能持续保持中高增速成长、空间很大的行业，在行业高速增长期，赚业绩持续增长的钱。在行业挑选中看重三要素：逻辑、业绩和政策（逻辑>业绩>政策）
（1）逻辑：就是指驱动行业保持成长的背后逻辑，拆成时间、空间、弹性三要素
时间就是这个行业保持一个中高增速成长的时间，尽量选择能持续保持一年以上的中高增速成长的行业；
空间就是行业未来的天花板比较高，一般偏向选择起码还有三倍以上市场空间的行业；
弹性，指业绩的弹性，尽量选择40%增速以上的行业或者里面的公司。
典型的满足时间、空间、弹性这三个要素的具备成长逻辑的行业，如新能源、半导体、物联网等，在它们业绩能够兑现的情况下，都是有潜力成为市场的主线行业之一。
（2）业绩：指的就是业绩兑现
买一些行业或者公司，都希望半年以内就能看到业绩的兑现，这个业绩兑现一方面是对前面成长逻辑的验证，另一方面可能也会提高整个市场对这个行业的关注度，有了业绩以后大家才会更加确信你的逻辑，整个关注度也会提升。这样它也能加快估值的切换，除了能赚到业绩增长的钱，还能额外赚一波估值切换的钱。
有业绩兑现以后，业绩和逻辑就会得到互相驱动，相互验证，使得这个板块在一段时间内持续创造比较好的超额收益，整个板块的持续性会得到很好的保证。
（3）政策：是最容易导致行业景气突变的因素，需要密切跟踪
有政策加持的行业和没有政策加持的行业，在景气的兑现度和景气的持续性上都可能会有比较大的差别，所以在满足逻辑业绩这两个要素的前提下，更偏好有政策加持的行业。
这三个要素中逻辑最重要和最领先，业绩又大于政策。业绩是对逻辑的验证和实现股价的正反馈；政策更多是用来锦上添花，相当于逻辑在先，用业绩支撑逻辑，政策能保证逻辑与业绩持续。
2、 南方潜力新能源2022年中报重要观点摘录
我的理解：钟赟持续关注成长板块、根据对各个中观行业成长逻辑的预判和推演，当前继续重配新能源，即使股价大幅波动，只要成长逻辑还合理、业绩能持续兑现、估值尚处于合理区间，会伴随行业继续成长，也就是说不会去控制回撤，很可能会继续呈现大起大落高波动高回撤的风格。
四、综述
综上可见，南方潜力新蓝筹自钟赟接手管理后转变为成长风格的权益型基金，钟赟偏好成长股投资，喜欢从中观行业研究出发从逻辑、业绩和政策三维度选出自己看好的行业与板块，在看好的高景气度行业里再优选个股。行业重配但个股开始趋于分散（2022年中报前十大重仓股持股集中度降至30.85%），赚取行业的，降低个股的风险。
目前南方潜力新能源重注新能源产业链，相对中证新能源指数跑出了较好的超额收益，但是钟赟的投资框架应该并不仅仅局限于新能源。
钟赟自2011年7月起以买方研究员入行，2017年2月起任基金经理，投研功底扎实，也经历2018年熊市磨练，当前正是年富力强干事业的好时机，南方也是看中他在招商安润这只转型基金上的靓丽表现所以挖过来管理南方潜力新蓝筹这只转型基金。
截至2022年6月底，南方潜力新蓝筹总规模仅11.8亿元，也是钟赟目前管理的唯一一支基金，还是蛮有期待的，打算转投一笔试试。
（本文基础数据来自于WIND、天天基金，基金净值截至2022年9月2日）
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- 南方潜力新蓝筹混合A(000327)
- 南方潜力新蓝筹混合C(015396)
- 招商安润灵活配置混合A(000126)
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