基金经理高质量陪伴|鹏华王石千“畅享”黄金固收+的投资策略！

鹏华基本面投资专家

基金经理高质量陪伴系列

本期邀请可转债投资专家王石千

与大家“畅享”黄金固收+的投资管理奥秘

“固收+”投资如何做好大类资产配置？

“固收+”投资如何应对市场波动风险？

普通投资者如何配置“固收+”产品？

近年来，“固收+”产品逐渐吸引了稳健投资者的目光。但市场上“固收+”产品数量颇多，如何挑选成为困扰投资者的一大难题。业内人士分析，“固收+”的产品运作，并不是股债资产的简单相加，更不是基金经理一个人在战斗。“固收+”的投资管理不仅对基金经理的能力圈要求颇高，也尤为考验整个投资团队的分工与配合。为持续打造黄金“固收+”产品，鹏华固收黄金战队在“固收+”赛道持续发力，由可转债投资专家王石千拟任管理的新基金——鹏华畅享债券基金(A类：015256 ,C类：015257 )目前正在发行中，为稳健投资者提供了又一选择。

作为鹏华固收团队自身培养出的优秀基金经理代表，王石千于2014年加入鹏华基金，具有8年证券基金从业经验，近5年基金管理经验，现任鹏华基金债券投资一部副总经理，负责团队管理和团队权益投资管理。在多年研究和投资过程中，王石千逐渐形成了稳定成熟的投资理念：第一，坚持长期主义，力争为客户获得长久、可持续的投资回报；第二，注重基本面分析，深入研究宏观经济大势和微观企业经营，研判基本面变化，制定相应的投资决策；第三，兼顾趋势，投资要适度考虑市场情绪顺应大势；第四，注重控制风险，投资中遵守风控纪律，严格控制组合风险。

鹏华双债加利债券A、鹏华双债保利债券作为王石千管理的二级债基代表作，凭借优秀稳定的长期业绩深受机构投资者的青睐。据银河证券数据，截至2022年8月26日，鹏华双债加利债券A、鹏华双债保利债券过去3年的净值增长率分别为26.60%、21.61%，均位居同类前1/3；过去5年的净值增长率分别为37.17%、38.94%，均位居同类前1/3；自成立以来的年化净值增长率分别为7.28%、6.08%。凭借优异的业绩支撑，鹏华双债加利债券A被银河证券授予三年期、五年期五星评级，鹏华双债保利债券被授予五年期五星评级。此外，这两只基金备受机构投资者青睐。据2021年年报显示，截至2021年末，鹏华双债加利A、鹏华双债保利的机构投资者持有比例分别为96.51%、99.42%。能够被“大资金”认可，也从侧面反映出王石千出众的综合管理实力。

据悉，王石千所带领的“固收+”投资团队目前共有6位成员，包含王石千、方昶2位基金经理和4位投资助理。基金经理主要负责基金产品的投资运作与管理，4位投资助理分别负责股票研究、转债研究、信用债和利率债研究以及交易和风控管理。据王石千介绍，团队会定期举办例会研讨市场，分析自身组合情况，同时也会不定期进行专题会议，讨论投资相关资产的投资策略。据悉，王石千团队管理的产品线布局所覆盖的产品类型丰富，具备差异化的风险收益特征，涵盖中短债基金、中长期纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金和可转债基金，可满足不同风险偏好的客户需求。截至今年二季度末，该团队管理的产品规模合计超670亿元。

“固收+”投资如何做好大类资产配置？

王石千：从长期的维度来讲，首先需明确产品的风险收益特征，这个决定了产品长期的资产配置框架，只有这个产品的风险收益特征确定了，你才能在投资管理中确定各类资产大的配置比例。

第二点，在中期的维度，我们主要会去判断股债市场未来的走势，结合股债市场当下的估值水平，去决定战术性的资产配置中枢。对债券资产，我们会确定久期的中枢；对权益资产，我们会确定股票和转债的仓位。在短期的维度，我们会围绕中期确定的中枢，自下而上挑选债券和股票细分的投资机会。在短期的维度下，我们是围绕中期确定的资产配置中枢来进行调整。

“固收+”投资如何应对市场波动风险？

王石千：在应对风险方面，我们还是有非常系统的控制风险理念以及投资的规则。这个规则可以分为事前和事中。在事前，我们会根据组合风险的承受能力去确定股债配置的上限。第二，我们会控制组合中高波动的资产，比如说高波动的股票比重来控制组合波动的风险。第三，在市场相对来说上涨比较多的时候，我们也会有意识地在左侧进行止盈的操作，让组合在后续回撤中尽量减少亏损。在事中方面，还是要有止损的规则，我们对不同组合设定了预警线，当组合的回撤到达预警线，我们会有意识地在预警线附近大幅降低组合的风险，防止组合出现超预期的回撤。

鹏华畅享债券基金如何制定投资策略？

王石千：鹏华畅享债券基金的产品定位是稳健型二级债基。考虑到零售客户的风险承受能力，这只债券基金的实际波动会努力控制得比鹏华双债加利要更小一点，但是在资产配置的方向，还是会跟鹏华双债加利保持一致。在投资策略方面，第一个问题是资产配置，我们会根据鹏华畅享的回撤目标去设定权益资产的上限，在中期的维度，我们就会去预判债券和权益市场的表现，去结合股债的估值水平，去确定股票和债券这两类资产的配置中枢。在短期，我们还是会更多判断权益市场细分的行业和个股以及债券市场具体的品种，围绕中期确定的中枢，对股债来进行调整。鹏华畅享这只基金还会加入止损的机制，当市场遭遇超预期波动的话，会采取止损的措施，保障组合稳定的运行。

具体到债券方面的投资策略，在信用债方面，鹏华畅享还是会精选中高等级的信用债进行配置，择时去参与长久期的利率债，获得债券市场收益率下行的资本利得。对于转债来讲，因为鹏华畅享整体来讲会更偏稳健一点，我们会更多地配置正股预期有比较好表现的债型转债。

在股票配置方面，鹏华畅享会继续坚持均衡配置的思路，在行业和个股上，相对来讲比较均衡。我们会在各种类型，各种不同波动程度的资产上，去做均衡的配置。我们会把低波动的一类股票资产作为核心配置的仓位，利用高波动的资产，去增厚投资的收益。我们也会选择具备优于行业的盈利增速，估值有上行空间，财务清晰的个股，力争获得投资个股的阿尔法收益。

普通投资者如何配置“固收+”产品？

王石千：对于个人投资者来说，选择固收+产品和选择其他基金的产品是一样的，关键是评估基金经理和其团队的投资能力。第二点，可以选择在权益市场相对偏低位的时候，去进行这种类型基金的配置，效果会更好。

对于固收+产品来讲，可能有些投资者会认为这是债券类型的产品，但问题是对于固收+产品来说，里面会含有一些权益类的资产，所以它的波动确实会比一般的债券基金更大一些。主要的风险还是来自于客户要认识到这种类型的产品波动比纯债类型的产品要更大一些的。