本周转债市场下跌，跌幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数下跌-1.30%，跌幅小于中证全指（-2.24%）、上证指数（-1.54%）。
一、市场情况
1. 交投行情
本周转债市场下跌，跌幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数下跌-1.30%，跌幅小于中证全指（-2.24%）、上证指数（-1.54%）。
• 分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为-0.40%，表现弱于高平价券（-0.17%）、中平价券（-0.07%）、低平价券（-0.27%）。
• 从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为-0.27%，表现强于中规模券（-0.53%），弱于小规模券（-0.12%）。
• 从行业来看，本周通信（2.26%）、建筑装饰（-0.16%）、农林牧渔（-0.24%）表现较好，采掘（-4.41%）、电气设备（-4.15%）、有色金属（-3.47%）表现较差。
本周市场成交量继续回落；转股溢价率位于历史高位，本周小幅回落。
2. 行业走势
钢铁：本周高炉开工率环比提升0.89，螺纹钢产量回,9.04%，产量回升的同时，库存去化大幅放缓，需求仍然不足，本周螺纹钢均价下跌-3.57%，铁矿石均价下跌-0.75%。
煤炭：高炉复产加快，焦煤焦炭现货价格稳中有升，但长期需求不足，期价弱势运行，焦煤期货价下跌-9.52%，焦炭期货价下跌-7.04%。降温虽然缓解电煤消耗，但非电企业需求释放，本周南华动力煤指数与上周持平。
水泥：本周水泥价格继续上涨0.14%，施工旺季来临，水泥价格连续上涨。
有色：美联储鹰派论调叠加国内疫情反复，本周有色价格整体回落，其中铜价下跌-6.29%，铝价上涨-3.98%，锌价上涨-6.27%，其他有色品种均有不同程度下跌。
化工：本周原油价格大幅回落，需求预期转弱压制油价，WTI原油报86.87美元/桶，布伦特原油报93.02美元/桶。主要化工品价格震荡下跌，其中PVC指数下跌-1.51%。
猪肉：本周猪价大面积上涨，集团场牌价整体继续拉升，带动市场的看涨情绪，目前全国猪肉价格平均23.7元/kg。
二、机构观点
（一）华泰固收
中报披露结束，股市流动性支撑仍在但盈利驱动力不足，主线逻辑难持续演绎，市场活跃度也有所下降。我们在三周前提示转债高估值风险，转债市场持续调整后风险有所释放，但还谈不上安全。整体择券空间依旧不佳，赎回风险压制高价转债（近期仍有高价转债面临赎回压力）。从成交角度看，市场显著缩量并接近4-5月低点，当前仍在探底阶段。短期股偏弱+转债整体性价比不佳，个券结构性机会为主，压制或仍存在。我们建议，转债多以结构性机会为主且需提高择券门槛，遵循正股基本面修复确定性+转债性价比尚可的方向寻找布局机会，仓位中性。
（二）海通固收
调整后新券上市定价开始逐步处于可以关注范围，适当关注优质新券近期上市机会。此前新券上市定价多偏高，转债新券贵到“下不去手”，尤其是7-8月中旬，但本轮调整期间上市新券定价开始趋于正常，近期转债市场情绪不高，一些基本面较优的新券上市机会可以适当关注。
短期波动下一些双低或者抗跌稳健品种表现相对较好，市场多为被动防守，估值后续走势主要关注权益：回顾历次估值调整，基本源于资金赎回、权益市场和债市调整，对于债市我们认为短期调整或已结束，利率下行未止，而股市目前看风格切换相对较难，整体调整或已至后期，转债关注中小市值后续走势。转债中期主线仍是高景气，依循中报方向，关注调整后的机会，同时在一些估值与业绩匹配或调整较多的成长板块中寻找性价比，另外关注相对稳健的标的平滑波动。
（三）中金固收
投资者应当注意到，本次估值调整背后的“结构问题”——因而我们会给出的针对性建议，也是结构性的。从8月16日估值开始显著调整以来，实际是经历了一个过程的：
1、由个别转债的“意外”赎回引发的高价高溢价品种调整——这些品种原本就是脆弱的；
2、随后小盘、成长示弱，对应风格标的调整并压缩估值；
3、由结构调整引发的全局调整：小盘率先发动，但随后影响到大盘，目前二者调整幅度已基本一致。而成长和价值，从一开始就近似同步调整，市场并未区别对待。
而边际上我们也该看到的是，正股这一端、定量上可见的风格切换，到上周，已经变得比较明确。
结构上的变化是显而易见的，近2个月的维度下，我们认为价值向的机会可能更多。当然这也将导致行情相比4-7月会显得些许乏味，我们认为转债投资者或许应该更加尊重客观事实，而非主观喜好。
三、未来观点
本周转债继续跟随权益市场回调，转债指数表现略好于主要股指，但由于赎回条款频繁触发，转债估值继续压缩，高价转债收缩幅度相对更大，当前转债整体估值依旧处于历史高位，市场成交继续缩量，交投活跃度明显不足。
本周股市资金继续由高估值向低估值切换，大小盘风格再度分化，大盘价值表现相对优于中小盘成长，转债板块中，通信板块本周逆势上涨，地产、银行等低估值板块跌幅相对较小，新能源板块继续回调，中报披露后，部分高估值赛道股盈利驱动不足，而低位股有一定的补涨特征。
由于当前纯债机会成本偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前海外加息影响减弱，国内稳增长政策不断出台对冲经济下行周期，然而地产修复进程偏缓，本土疫情再现，经济复苏力度可能不及预期，市场或将继续呈现指数震荡，行业分化的格局。目前转债整体转股溢价率历史分位数仍在90%以上，但经过本轮估值压缩，性价比略有恢复，可适当逢低布局，关注中报业绩较好的高景气板块以及成本回落受益板块。
中报披露结束后，新券发行也开始放缓，由于行情较差，本周新券上市价格回归中性，性价比有所提升。
四、转债发行日历
1. 近期待上市
2. 近期待发行
风险提示：
本材料非宣传推介材料。投资有风险，请谨慎选择。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他产品的业绩也不构成基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告，做好风险测评，并根据测评结果选择与自身的风险承受能力匹配的基金产品。
申明：内容仅供交流，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
- 南华丰汇混合(015245)
本文作者可以追加内容哦 !
