新华基金张霖：如何看待当前中美经济错位

从我们优化版的美林时钟投资框架看，中美两国所处经济周期错位，外弱内强、外紧内松。中国短周期指标领先欧美大约两到三个季度，当前位置更类似于19 年上半年，中国经济处于探底转复苏阶段，而欧美经济动能已经从高位开始回落；基于中国经济短周期领先指标--信贷脉冲的领先指标，未来信贷脉冲将继续迎来一定修复。而海外为下行中继，美欧当前仍处于由滞胀向衰退转化的阶段。

在此宏观背景下，中国经济内需后续大概率筑底回升，我们仍然保持相对乐观偏多观点。但是短期内由于政策流向实体经济仍需时间，我们判断机会存在于结构化、扩散化，建议短期阶段性保持新老能源相对均衡，关注电力、煤炭、农业等低估值板块及价值股的估值修复机会。中长期来看，“稳增长”是主线，近期货币政策和财政政策支持力度较大，在经济缓慢复苏、流动性保持宽松的背景下，贴现率继续支撑 A 股成长占优。我们立足谨慎，保持积极，建议投资者抓住当前机会布局上车。

行业配置包括3条思路：“新老能源”，风电、储能、光伏、新能源车等待拥挤度较低时布局，电力等价值板块或迎来阶段性修复；“错杀成长”，成长内部切换主题、概念；“PPI 向 CPI 传导链” 受益的大消费，包括医药、猪肉、旅游出行等。

敬请关注新华外延增长（003238），重点关注通过并购重组实现企业生产经营规模的迅速扩张和业务领域的多元化拓展，所界定外延增长主题的股票为已经实施、正在进行外延增长或通过分析有外延增长预期的发行上市的股票精选组合。尤其是后者增长模式，常容易被忽略而又极为重要。 2021 年境内并购事件数量达到 2,066 起（+13.7%），交易金额 8,120.51 亿元（-29.0%）。 相比之下，跨境并购交易总数 106 起（+39.5%），交易总金额 1,189.06 亿元 （+74.9%）。跨境并购升温一方面得益于年内各国因疫情趋于缓和而放宽通航限制，人员流动更加便利的同时也有助于境外并购实施；另一方面中国作为全球疫 情影响下首先恢复经济运转的国家，经济韧性显露，对外资仍有较大吸引力，外资并购交易有所回暖。

因此新华外延增长这只产品，将通过挖掘优质行业细分龙头在国家产业升级发展过程中带来的投资机会，综合运用多种投资策略，精选外延增长主题的优质企业进行投资，在筛选重仓股性价比的基础上，力争为投资人提供长期稳定的回报。