市场跌宕，格林泓景债券依然攻守兼备

今年以来，市场跌宕起伏，许多身处其中的投资者都感受到了投资难度的加大。去年以来广受投资者欢迎的固收+，其初心是为投资者提供一类“风险可控、收益稳健”的品种，帮助投资者以更平和的心态，穿越起伏的市场。但今年受权益资产波动的影响，不少固收+基金的收益曲线不尽人意。

都说在逆境中更显真实功底，这样的行情下，也有部分固收+产品通过其基金投资策略的有效性与基金经理的综合实力，在严控风险的基础上，为投资者取到了较好的投资回报。他们是如何做到的，让我们来一探究竟。

“固收+”的特点，主要体现在“+”上，一般来说，它是在以风险较低的债券作为底仓资产，再辅以股票、转债等策略增强收益。别看增强收益部分的占比不是那么大，但很多程度上左右着基金的组合收益的高低。它是“大类资产配置理念”与“股债策略”的综合体现，要做到长期稳健，对基金管理人的通盘能力要求很高。

格林泓景债券由格林基金固定收益部总监柳杨担纲。柳杨拥有13年证券从业经验，其中9年固定收益领域投资经验，管理经验丰富；投资风格以绝对收益、控制产品净值回撤为导向，擅长债券久期对冲交易及股票赛道择时策略。

作为稳健均衡型选手，柳杨对股、债配置有深入的理解，他认为，股市和债市的投资有其自身不同的规律，股票更侧重于把握结构性机会，债券则要对宏观经济尤其是央行未来货币政策有前瞻性的预判。他的核心投资理念是通过资产配置+权益赛道+波段交易+信用把控+转债弹性的策略，做到收益和稳健兼顾。

具体来说，利率债部分根据市场赔率位置选择久期策略，用以增厚组合收益；信用策略坚持配置高等级信用债，持有信用债主体资质基本全部都是AAA城投或国企性质的产业龙头；可转债根据正股及可转债的相关指标，做趋势判断，在安全的位置和确定较高的趋势下，增加转债投资以增厚组合收益；权益部分兼顾景气和估值，抓取结构性机会。

从业绩表现看，根据银河证券《中国基金业绩评价报告（滚动月报版）2022-08-31》的数据，截至2022年8月31日，格林泓景债券A近一年收益率达3.60%（wind数据显示，同期业绩比较基准为1.64%），同类排名54/312，位于前1/5位。Wind数据显示，格林泓景债券A今年以来收益率达3.30%，而同类基金平均收益率为-1.77%，在震荡市中给持有人提供了良好的持基体验。

不止业绩优秀，格林泓景债券A在回撤与风险控制上同样非常出色。Wind数据显示，截至2022年7月31日，格林泓景债券A近一年最大回撤为3.04%，远低于同类平均最大回撤的7.01%。

关于后市，柳杨认为，2022年下半年，债券市场确定性的机会仍来自票息和杠杆策略的机会，久期策略要视收益率曲线形态变化做灵活调整，超长债的久期策略参与机会仍存在。从宏观经济角度看，随着疫情防控手段科学化和上半年的基建发力，宏观经济在下半年有一个小的弱复苏，但是恢复的力度可能非常平缓。展望下半年，宏观经济的抓手主要在财政政策，但限于隐性债务规模的压力，土地出让金中期看不到恢复的迹象，可能财政发力的空间也有限，预计基建发力能够对冲房地产对宏观经济的下行压力，但整体偏温和。货币政策配合财政政策，可能会长时间保持相对宽松的格局，宽信用以结构性金融工具为主，银行间资金面将保持相对平稳，未来有向政策利率靠拢的可能性，但是波动幅度可能有限。信用债策略方面，将保持高等级信用的交易性配置思路，在资金面波动的窗口适当拉长高等级信用债和超长债的久期，债券配置的静态收益率将能够为泓景明年的收益打下良好的基础。可转债方面，将根据正股的赔率和胜率，适当增加可转债的交易仓位。

股市层面，在国内宏观经济压力仍存，流动性充裕的情况下，A股大概率处于震荡阶段，指数不具备大幅上涨的基础，但政策陆续发力及基本面未大幅走弱的情况下下行风险也有限，震荡行情中更多是结构性机会，行业轮动较快。其中，中小盘已经跑出了较好的相对收益，市场担忧后续有风格切换的可能性出现，近期市场风险偏好下降中略需谨慎，但经济数据偏弱，流动性充裕的环境下，短期无明显主力赛道的震荡行情中，中小盘仍有机会；中游制造在上游成本下降后最先受益，但近期部分上游能源品供需矛盾助推价格再涨，也将影响中游制造原有利润改善节奏；成长高景气赛道比较优势仍存，地产回暖和疫情改善得到验证前仍可持续，但高拥挤度下波动加剧，传统能源受业绩高增兑现及供给约束催化短期尚有行情。