【中航基金】固收周报

资金面

本周央行逆回购投放100亿元，逆回购到期100亿元，央行公开市场操作零投放。本周虽然面临跨月，且央行逆回购操作继续零投放，但非银机构流动性较为充裕，市场流动性小幅收敛后逐步趋于平衡，特别是跨完月后流动性重回宽松状态。R007、DR007分别从上周的1.80%、1.71%分别下行至1.58%、1.43%，而R001、DR001在跨月当日上行至1.63%、1.43%后，于9月2日分别下行至1.25%、1.16%。

政策面

8月30日，财政部发布《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》，指出下一步将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续保障改善民生，保持经济运行在合理区间，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。

8月31日，国家统计局公布数据显示，8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于临界点，比上月上升0.4个百分点，表明国内经济依然处于弱势修复的状态。从分类指数看，生产指数为49.8%，与上月持平；新订单指数为49.2%，比上月上升0.7个百分点；原材料库存指数为48.0%，比上月上升0.1个百分点；从业人员指数为48.9%，比上月上升0.3个百分点；供应商配送时间指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。

9月2日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月非农就业人数增加31.5万人，高于预期的30万人，远低于7月的52.8万人，就业人数连续20个月增长。失业率为3.7%，高于预期和前值的3.5%，时隔7个月来首次上升。虽然8月就业数据不及预期，但难以改变当前美联储偏鹰的态度。

市场情况

本周债券市场呈现震荡上涨的走势，短端表现好于长端。周一虽然人民币对美元汇率跌破6.92，但资金面重回宽松，给债市带来上行动力，长短端收益率均明显下行。周二资金面继续维持宽松，但财政部发布的上半年财政政策执行报告指出，下一步将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，导致债市日内走势出现小幅波动，当日债市收益率小幅下行。周三公布的官方制造业PMI虽然低于50，但较上月有所回升，且资金在跨月当日宽松程度不及预期，债市走势震荡偏弱。周四发布的财新制造业PMI回落至荣枯线以下，以及成都、深圳等地疫情消息，带动债市收益率小幅下行。周五中国国际金融年度论坛一行两会一局相关负责人释放的信号带动债市收益率小幅下行，虽然资金面重回宽松，但下午卖盘增加带动债市收益率有所上行。本周10年期国债、国开债收益率分别下行2BP、4BP，5年期国开债收益率下行5BP，1年期国开债收益率下行8BP，短端表现好于长端。

固收观点

展望本周，债券市场上行需要进一步利好的支持，预计将呈现震荡的走势。跨月后市场流动性仍将处于相对宽松的状态，但资金价格进一步下行的空间很小；当前经济仍处于弱势修复的状态，稳增长政策效果仍需要进一步验证，疫情局部反复背景下，经济超预期修复难度较大，因此，在经济修复难超预期及资金价格进一步下行空间降低的背景下，本周债市可能呈现震荡的走势，债券收益率下行需要等待进一步利好的支持。

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