八连跌之后，创业板还能乐观的理由

9月2日，创业板指收跌0.03%，遭遇八连跌！

创业板指近八日表现

数据来源：Wind

连跌让创业板指饱受质疑，但机会常常蕴藏在危机中。

从历史数据、业绩、权重板块等角度看，创业板指有底蕴，或不乏投资机会。

从过去十年的角度看，创业板指数或是A股最亮眼指数。

过去十年（20120902-20220902），创业板指数上涨258.59%，远超代表全市场的万得全A（148.36%）、股民必看的上证指数（55.55%）、蓝筹风格的沪深300（83.40%），也强过代表小盘成长的国证2000（189.04%）。

A股主要指数过去十年表现

20120902-20220902

数据来源：Wind

A股主要指数过去十年走势图

20120902-20220902

数据来源：Wind

另据国泰君安统计，创业板指成分股表现亮眼，近十年89%的成分股收益为正，涨幅5倍以上的个股占比高达51%。

近10年创业板指涨幅5倍以上的个股占比51%

数据来源：Wind、国泰君安

炒股不识创业板，纵使股神也枉然。

创业板指（399006.SZ）发布于2010年6月，以在创业板上市的所有个股为样本空间，选取其中总市值大、成交活跃、行业代表性较强的100只个股组成。

创业板指聚焦新兴产业、高新技术企业，是A股成长风格的代表指数。

创业板指数的表现为何突出？

天风证券复盘了创业板指数的历史表现，给出了答案。

1

成长性是创业板穿越经济周期的锚

创业板指数上市以来的行情，大体可以分为四个阶段：

（1）2010-2012年

创业板指数估值下行，盈利提升，绝对收益为负，但相对A股整体（指相对万得全A指数）表现占优。

这一阶段，驱动创业板指数的行业主要是医药、电子、计算机。

（2）2013-2015年

创业板指数估值上行，盈利继续提升，实现“戴维斯双击”。创业板指数迎来一轮大牛市。

这一阶段，驱动创业板指数的行业主要是计算机、传媒、通信。

（3）2016-2019年

创业板指数估值和盈利双双下行，进入熊市。

这也可以算是创业板指的“至暗时刻”。

（4）2020年至今

创业板指数业绩提升、估值回落，迎来新一轮行情，且相对A股整体表现占优。

这一阶段，驱动创业板指数的行业主要是新能源、半导体、医药。

创业板指走势及估值盈利拆分

股价变动=盈利变动估值变动，创业板指数的走势同样受到盈利和估值两方面的影响。

2011年以来，宏观经济周期通过流动性波动作用于权益市场风险偏好、导致创业板指数估值的大幅波动。

但新兴产业的成长逻辑通常独立于经济周期、支撑创业板指盈利贡献总体稳定为正，仅2013、2018、2019年出现负贡献。

因此，宏观周期向好、流动性充裕的阶段，创业板指通常受益于风险偏好的抬升而出现估值上升、或估值盈利双提升的戴维斯双击行情。

而在宏观周期向下、流动性环境一般的阶段，创业板指也可能通过新兴产业的成长性抵消或部分抵消估值的拖累，从而实现相对收益。

2

创业板指数基本面突出

创业板指有较强的业绩成长性，背后的支撑是日益增长的盈利能力。

2011年起以年度为单位，截至2021年底，创业板指多数时间的业绩增速优于大市和主流宽基指数。

近10年来创业板指数业绩增速中位数为18.22% 、对应ROE增速中位数是0.21%。

对比一下，沪深300这两项指标为6.72%和-0.14%；

中证500为2.18%和0.1%；

中证1000为0.38%和1.21%。

这体现了创业板指数突出的盈利能力和成长性。

另外，根据wind分析师一致预期，2021-2023年，创业板指预期净利润复合增速或达43.5%，显著优于上证指数、沪深300、中证500等主流宽基指数。

数据来源：Wind、国泰君安

新出炉的2022年半年报数据显示，创业板指实现营业收入6613亿元，同比增长34%，其中超八成样本公司收入增长，有9家公司收入翻番。

公司盈利方面，创业板指上半年共实现净利润700亿元，其中超九成公司实现盈利，超六成盈利正增长，14家企业盈利翻番。

3

始终聚焦高成长行业

创业板指行业分布几经变迁，始终聚焦高成长行业，是指数长期以来高成长性的保障。

特别是2013年起，创业板指权重行业配比向当时景气度最强的新兴产业方向集中，如2013-2015年移动互联网红利时代的TMT ，2021年的医药、电新、电子等。

4

行业集中度高

从行业分布来看，创业板指行业集中度比主流宽基指数更高，而且更偏向于成长风格。

截至今年7月底，创业板指数前十大行业权重总和接近79%，覆盖电池、光伏、医疗、半导体等多个典型的成长行业。其中电池为最大权重行业，占比接近30%。

相比之下，沪深300 、中证500和中证1000的权重分布更分散，前十大权重均不超过 50%，单个行业权重不超过11%。

行业分布方面，沪深300更多集中在消费、金融，中证500、中证1000 在成长、周期上的分布较创业板指而言更均衡。

创业板指与主流宽基前10大权重行业对比

5

新能源、医药两大优质赛道支撑，

未来或可期

目前创业板指数行业分布集中在新能源（电池+光伏合计权重近40%）和医药（医疗服务+医疗器械+生物制品合计权重近20%）。

新能源是目前A股景气度较高的行业。

随着新能源车在全球的渗透率不断提高，动力电池的需求或将持续高增。

另一方面清洁能源发电是大势所趋，光伏、风电、储能等或将延续高景气。

医药板块近期表现不佳，板块估值、机构持仓、市场情绪等纷纷跌出底部，过分悲观的情绪表达，极端行情的出现，或许也酝酿了中长期的机会。

总结来看，以创业板指为代表的成长风格，宏观因素或仅影响短期的估值，其市场表现更多取决于盈利贡献。

下半年海外加息节奏、国内增量政策落地、疫情反复、地缘政治摩擦等仍有较强的不确定性。

而当前的主流成长板块逻辑或相对独立于宏观面，下半年市场风格可能依然偏向成长。

目前创业板遇到一些挫折，但从中长期看，不乏投资机会。

如果不好把握个股，可考虑借助指数基金布局。

融通创业板指数（161613）成立于2012年4月6日，是市场上存续时间最久的创业板指数基金之一，是一键布局创业板指数的投资工具。

感兴趣的场内投资者也可关注融通创业板ETF（159808）。

主要参考资料

天风证券《创业板指数十年复盘》20220815

国泰君安《科技制造风再起，创业板指投资正当时》20220828

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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