债市8月回顾与未来展望

回顾8月的债券市场，收益率整体呈现下行的走势，其中利率债收益率下行幅度大于信用债，主要原因为当月公布的金融数据及经济数据不及市场预期以及央行月中超预期对中期借贷便利利率进行调降。

当月公布的经济数据中，工业增加值，固定资产投资和社会消费品零售单月同比增速都较上月有所下滑，其中工业增加值同比增速较上月小幅回落0.1个百分点，商品零售同比较上月下行0.4个百分点，在6月快速反弹后再度转向下滑，固定投资方面，虽然基建投同比维持较高的增速，但地产投资降幅扩大和制造业投资同比增速转弱，带动投资增速下行。

金融数据方面，8月公布的社会融资数据较去年同期少增3191亿，主要原因为企业及居民部门贷款增量的减少。7月疫情有所反复，给企业带来一定的冲击，居民方面由于购房需求转弱，居民中长期贷款增量有所下降。但政府债券融资规模仍高于同期水平，财政仍在继续发力。从社融数据反映出经济修复基础仍需巩固。金融数据公布后一个交易日，央行操作中期借贷便利同时进行了利率调降，进一步传递稳经济的信号。

展望9月及四季度，经济增长预计维持温和的改善幅度，政策对经济增长的支持力度预计将维持较强水平，从货币政策端到广义财政的组合拳等稳增长的措施将稳步出台，为经济增长进行托底，但经济增长目前面临的制约和扰动的因素仍较多，短期难以大幅反弹，一是疫情扰动下，消费场景及收入增长受限，居民消费短期难以快速提升，二是地产尾部风险仍未解除，居民购房意愿下降，房企资金链紧张导致拿地减少，对财政的影响仍需观察，三是出口面临高基数和全球经济增长下滑，或难以进一步拉动国内经济增长。在经济增长修复温和，货币政策维持合理充裕的背景下，债券收益率预计未来仍有下行空间。

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