从众星捧月到退市风波，中概股未来究竟何去何从？

8月25日，中美签署审计监管合作协议放出，消息一出也让沉寂已久的中概股迎来了一波“小阳春”。随着8月26日协议正式签署，中概股涨势依旧。反映中概股整体表现的霍特中概股指数也从之前的6800点一举突破7500点。

难道沉寂多年的“概”帮弟子，终于要站着把钱挣了？后市中概股究竟会何去何从？且听小瑞慢慢分析。

一、 命运多舛的中概股

第一只中概股在美上市时间是1992年10月9日，距今已有30年时间。自2001年中国加入WTO以后，国内外形势的变化为中国企业全面拥抱全球化，提供了重大历史机遇。借此机遇2004到2007年期间一大批各自领域的流量王者赴美上市。

2010年6月开始，浑水、香橼等空头发动了一轮对中概股频繁的质疑。由于这一系列事情的发酵，国际投资者对中概股的信心降至了历史的最低位。大浪淘沙过后，中概股终于在2013年逐步恢复元气，开启了新一轮上市潮。2020年早些时候，由于疫情的爆发以及4月份瑞幸风波的曝光，许多中国企业推迟了在美上市计划，但在此后中国企业赴美上市的脚步并未停下。也正是14年到21年这段时期中概股概念持续升温。由于赴美IPO基本都是新兴互联网企业，而那时正值互联网电商概念火热的时候，这些公司也被人们认为是中国互联网的未来。所以彼时中概股与美国股市正度过一段蜜月期。

我们以中国互联网50指数为例。从2015年10月到2021年初，指数翻了2倍多。一时风头无二。

但好景不长，我国反垄断愈演愈烈，也让众多中概股面临主营业务增长乏力，以及完全未知的政策风险。同时，对与横向或纵向扩张相关的行业极为谨慎，也导致了盈利不如预期。

俗话说“福无双至，祸不单行”，另一方面中美局势的紧张也让“身在曹营”的中概股前途未卜。退市风险就像悬在中概股头上的一把达摩克利斯之剑，不知哪天就会落下。结合以上两点，中概股从21年后至今整体表现疲软，相关基金的净值也惨遭腰斩。仿佛一夜间中概股从那个人人都夸的“别人家的孩子”成了一个“差生”。

二、 未来中概股将何去何从？

首先中概股的第一种选择是继续留在美国，期待后市估值修复。从中美签署审计监管合作协议的结果来看，中概股被动退市的风险得以暂时解除。但从长远来看，中美局势目前仍处于僵持阶段，未来的局势谁也不好判断，依然不排除有强制退市的风险。此外9月中旬，美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)将赴港检查，预计年底前形成报告，届时如报告不能满足监管要求，中概企业将在2023年披露2022年报时连续第二年被认定为“被识别公司”，最快将于2024 年初被强制退市。所以继续在美上市的不确定因素依然很多。

其次，中概股的另一归宿则为回归A股市场，以前中国股市IPO采用的是核准制，上市极其困难，周期也很漫长。经过近几年的改革，中国逐步落实了注册制度，然而上市难度依然很大，对于盈利方面的要求也让中概股这些“新经济”公司有些水土不服。

最后还有一个折中的选择就是回归港股上市，根据香港联交所修订的《上市规则》相关规定，对寻求以第二上市的中概股，香港联交所会豁免其遵守香港上市规则的若干规定，比如在京东回港股上市的过程中，联交所就对其做了一系列豁免，最主要的几项包括可以直接用美国会计准则编制报表而不需要重新编制、可以保持不同投票权架构、可以保留VIE架构、可以在3年内分拆子公司上市等等。因此选择赴港上市成了中概股对冲外部风险的择优之选。

在外部环境日益复杂的背景下，截至目前，已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股。此外，回归港股也可以提升公司多维度融资能力、引入中资及长线投资者以优化其股东结构等多方面的积极意义。

预计未来中概股公司通过二次上市和双重主要上市，将成为中概股回归的主要方式。而对于整个港股市场而言，不断补充的“新鲜血液”，也将给恒生指数、恒生科技指数带来新的发展契机，大家也可以多多关注带有港股成分股的基金产品。

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