22年8月，国内疫情防控形势进一步严峻，疫情多点分布的局面并未出现改善。疫情仍然是掣肘市场经济增长预期的重要原因。在此背景下，央行公开市场下调MLF利率10BP，LPR5年期报价下调15BP，进一步降息托底经济。海外方面，衰退预期逐渐走强，大宗商品波动加剧，美联储强势的加息指引与逐渐走弱的美国经济相对立，俄乌事件带来的能源价格目前来看已经逐渐抑制海外经济增长势头。A股市场在8月整体维持震荡调整走势，利率市场整体收益维持下行。
通胀方面，美国通胀出现高位钝化，美国核心PCE同比增长4.56%，继续下行，核心CPI同比5.9%，与上月持平。当前预计未来通胀将会持续走弱。在需求端持续走弱的背景下，海外市场衰退预期进一步走强，风险资产依旧维持弱势震荡格局，通胀因素影响逐渐弱化。
货币政策方面，国内货币政策继续维持超预期宽松态势，DR007利率中枢维持1.4%附近震荡。在国内经济增长压力仍大的背景下，国内货币政策仍存在进一步宽松空间。海外方面，虽然美联储依旧维持市场9月加息75BP指引。但年内余下3次加息幅度已经出现下调，货币政策对市场冲击整体可控。
金融数据方面，6月社会融资规模放量增长至0.75万亿，存量同比增速小幅回落至10.7%。金融数据反映出实体融资需求在7月份呈现修复略有放缓态势，疫情冲击、地产销售不及预期仍是主导因素。从8月份经济数据高频观察来看，目前这一趋势并未发生明显转变。
综合以上判断，股市方面。在流动性超预期宽松，资产荒的背景下，股市更多可能呈现结构性行情为主的特征。海外方面，加息、高通胀影响逐渐式微，短期矛盾对国内冲击有限，中期衰退风险对国内冲击需要继续跟踪。国内资本市场在经历疫情修复行情之后将会转移目光至中期经济增长上面来。在中央地方加大决心稳住经济的背景下，财政、货币政策继续发力值得期待。政策底、市场底、经济底已相继出现，从季度级别展望，当前可以更加乐观。中期维度来看，代表未来经济转型方向的绿色低碳、新能源、军工、大数据、物联网、智能制造、医药、专精特新等依旧是市场投资交易的主要线索。其次，随着疫情，经济活动的正常化，疫情防控常态化。消费、餐饮、旅游、航空等疫情受损板块同样是我们继续看好的方向。
债券市场方面。对于9月，主要关注如下几点：1）9月是传统经济旺季，去年低基数下9月经济数据是否会有明显转好。2）票据利率走高下，短期信贷是否会超预期。3）资金利率在关键时点，如缴税期，季末跨节等时点波幅是否再度加大。4）邻近重要会议，市场对政策信息敏感度是否会提升。但我们更倾向认为目前债市并未到反转时，后续利率或仍以震荡为主。一是目前基本面仍然偏弱。8月PMI显示经济修复仍然偏慢，并且房地产对需求端仍有较大拖累，目前并未看到地产明确改善的迹象。二是在基本面压力下，资金面快速收紧的可能性较低。三是货币政策用降息行动向市场提示通胀和海外因素并非当前货币政策主要目标，经济未明显改善前，市场还会对再次降息抱有预期。所以，总体来看，短期利率或窄幅震荡。建议操作上把握利率点位变化，逢高买入，逢低卖出。考虑到隔夜利率波动高点仍仅有1.25%，短期杠杆策略仍较为安全。
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