长城基金廖瀚博：远见+成长=可持续的长期业绩

寻找在不同市场风格之下都能够持续创造优秀收益的基金经理，是基哥一直以来不断进行的工作。

回顾过去几年，从2019的成长牛市，到2020的结构牛市，再到2021的震荡市，不少明星基金经理从“基金大年”的辉煌，到逐渐走向暗淡，大都以2021年初为净值的“分水岭”。

这从一个侧面说明了在不同市场风格中持续创造收益的难度。

但在这几年的风格变幻中，也有少数中生代基金经理，表现出了在不同市场环境下的业绩持续性。

长城基金的廖瀚博，就是其中的典型代表之一。

变幻的市场风格，持续的超额收益

以廖瀚博的代表作长城环保主题（000977）为例：

数据来源：业绩数据来自定期报告、Wind 排名来自海通证券，同类基金指海通证券分类下的灵活策略混合型基金

在不同的市场环境下，廖瀚博做出的业绩都相当耀眼，排名居前，超额收益突出。

而当收益具有了持续性，拉长时间看，长期业绩表现就会相当惊人。

廖瀚博自2018年3月管理长城环保主题（000977）至2022年8月30日，任职回报达183.01%，同期的沪深300指数涨幅仅为0.97%：

数据来源：Choice，时间：2018.03.08-2022.08.30

严格说来，廖瀚博这几年的表现，远胜于不少百亿级基金经理，但其目前管理规模仅在30亿上下。

这也提示我们：

务必重视这位有远见的成长派基金经理，他的有效管理规模还有很大的上升空间。

有远见的成长派

廖瀚博，中山大学工学硕士，曾就职于长城证券、海通证券、鼎诺投资，任职海通证券期间所在研究团队曾获得新财富最佳分析师第一名。2017年6月加入长城基金，历任行业研究员、基金经理助理等职务。综合来看，他是一位具有“卖方+买方”双重投研经验的综合型选手。

廖瀚博在研究员期间主要覆盖汽车、电力设备、新能源以及交运等行业，至2018年3月8日开始担任基金经理，至今拥有10年证券从业经验和4.4年公募基金管理经验。

长城基金 廖瀚博

廖瀚博目前在管产品包括长城环保主题、长城久鼎、长城成长先锋和长城竞争优势四只基金。

这四只产品在他的管理下，均斩获正收益，且超额收益显著：

数据来源：基金定期报告、长城基金，已经托管行复核，截至2022年6月30日

基本上，廖瀚博自2018年在长城基金任职基金经理以来，每年都新增管理一个产品。

而仔细观察，我们也会发现：

2019-2020是公募基金大年，正收益、超额收益具有普遍性。

但2021年以来的市场风格切换，使得之前的不少明星基金经理都折戟沉沙，在这样的市况下，廖瀚博仍能实现正收益 + 绝对收益，胜出的关键何在？

廖瀚博曾总结自己的投资理念，核心就是两点：

“一是立足长远，从长期主义的角度去思考问题；二是与优秀企业同行，找到优质的成长股，力争分享其可持续、高质量的业绩增长果实。”

立足长远、优质成长——基哥更愿意用“有远见的成长派”来归纳廖瀚博的投资风格。

拆解廖瀚博的持仓及投资框架，有助于我们理解其超额收益的来源。

选股胜率高，投资持续拓圈

先看看长城环保主题2022年二季度前十大重仓股情况：

数据来源：基金定期报告、Wind，截至2022年6月30日，数据仅供参考，不代表个股实际对组合贡献的收益。

廖瀚博在长城环保主题的前十重仓股主要集中在新能源、军工、核心消费、医药等领域，九成重仓股的季度表现远超行业平均水平。

廖瀚博对于成长股的选择，有着自己的执著。在他的投资框架中，选股是核心，选对公司是关键：

“优质公司特别是行业龙头公司，在正常市场环境中能够展现出更好的成长性，在逆境中能够展现出更好的抗风险能力。一定程度上选股比择时更加重要，选对公司，长期持有，基本不会有大风险，最多是损失时间。反之，选错公司，则可能给投资组合带来巨大的风险。”

也正因为认为选股比择时更重要，廖瀚博持仓的另一个特点是，敢于对重仓股长期持有。

基哥注意到廖瀚博的一个经典战例：

长城环保主题在坚朗五金（002791）上的持仓长达10个季度——2019年二季度、廖瀚博在坚朗五金股价底部区域开始少量买入，在当年三季度股价开始大涨前开始重仓持有，并一直重仓至2021年二季度。

在2021年三季度减仓后，2021年四季度又重回前十大重仓股，再到2022年一季度卖出。

回顾整个投资过程，廖瀚博完美享受了股价从13元到200元、130元到180元附近的两波巨大上涨红利，堪称教科书式的精准选股案例！

数据来源：基金定期报告、Wind，数据仅供参考，不代表个股实际对组合贡献的收益。

当然，敢于重仓长期持有，前提是需要基金经理具备长期远见，能够在早期挖掘出个股的巨大成长性。这也是廖瀚博这位“有远见的成长派”的武功秘籍。

不过，廖瀚博并不是赛道型选手，他在行业配置上较为分散。中报显示，其第一大重仓行业持仓比例约22%。这也关乎廖瀚博的另一个投资原则——“优中选优”，这客观上决定了他在单个行业的持仓比例不会过于集中，行业的分散有助于适度降低组合波动。

从投研经历来看，廖瀚博担任研究员期间主要是研究汽车、电力设备、新能源以及交运等行业，覆盖广度高，在其担任基金经理后，投资也是从制造业出发，逐步拓展至泛制造业、核心消费和核心科技领域。

投资的持续拓圈，一方面为他优中选优、分散行业配置提供了基础；另一方面也意味着廖瀚博在具备较高选股能力的前提下，有效管理规模还有很大提升空间。

六维度选股框架

基哥近期与廖瀚博有过一次交流，在此不妨分享一下他的选股框架。

总结起来，廖瀚博是“定量与定性相结合，短期与长期相结合，静态与动态相结合”，也就是从六大维度进行个股选择。

定量方面：

广阔的成长空间：廖瀚博希望找到市场需求快速增长的行业，或者是竞争格局由分散走向集中的行业，有较好的成长空间，具备竞争优势的公司可以将现有产品持续做大，或者不断拓展新产品和新领域；

强大的竞争优势：公司与行业前列的竞争对手相比，具备无法模仿或难以复制的优势（品牌、垄断、网络、低成本等），在此基础上，公司可以抢占更多的市场份额，获取更高的超额利润；

持续的业绩兑现：廖瀚博认为，成长空间和竞争优势仅仅是判断或者预期，最终要落实到业绩层面。业绩是验证预期的关键，只有持续兑现业绩，才能支撑公司市值不断增长。

定性方面：

可靠的商业模式：商业模式是研究的起点，就是理解“一门生意的本质是什么？”。廖瀚博在投资中会从需求端切入，因为理解客户需求，才能理解公司的商业行为和价值创造，才能更好地把握公司的成长周期，未来可能面对的问题。他会重点选择商业模式可靠、能运用现有资源创造价值的公司。

清晰的发展战略：发展战略是指公司的成长路径，决定了公司经营成败、商业模式的落地和成长的天花板。廖瀚博对此的要求是：发展战略要清晰且具有持续性。

卓越的管理层：管理层理念是公司发展的底层信仰，决定了公司未来能做成什么样。廖瀚博欣赏的优秀理念包括：长期、前瞻、专注、进取、分享。

左侧布局，逆向投资

值得一提的是，廖瀚博以多维度选股框架，持续挖掘不同成长模式和成长周期的优质个股投资机会，同时他也会基于赔率（预期回报率）和胜率（确定性）进行交易，优化组合。

在交易思路上，廖瀚博卖出股票有两个原则：

一是投资逻辑破坏，基本无保留全部卖出；二是发现了更好的选择，置换成预期回报率和确定性相对更高的品种。

因此他也更倾向于逆向投资，也就是“不喜欢到人多的地方去”——投资主要以风险收益比和预期回报率作为出发点，不会因为风格轮动而主动做交易，更多是判断公司的预期回报率变化。

廖瀚博管理的产品，在回撤控制上的表现可圈可点，但实际上他在市场下跌过程并不主动减仓，回撤的控制更多体现在日常管理中，也就是通过结构优化来提升组合竞争力。他会兼顾左侧布局的股票和右侧布局的股票，通过分散不同个股所处的股价位置，以期平滑组合波动。

当你深入理解廖瀚博的投资框架，就会发现：

从六大维度的个股选择，到逆向投资的交易思路，再到平衡持仓节奏的回撤控制，这几个层面构成了一个有机的整体。

所谓“有远见的成长派”，恰是整个投资框架在风格上的外显。

实际上，廖瀚博相当强调理解基金经理的投资框架对于基金投资者的重要性：

“买一个基金产品，投资者肯定对基金经理赋予了为他们获得相对明确收益的预期，如果我们没有投资框架，就没有系统的打法，就好比捕猎者都不知道猎物活动范围、出没习惯，那么获取收益将存在极大的不确定性和波动性，也难以预期。当然，即使有框架，也一定存在不确定性，但相对而言，在有框架体系的情况下，投资风格会相对稳定，不容易发生大的漂移，基金业绩也有望相对更加可预期、可持续。”