【富国张啸伟】震荡持续，下半年有何思路？

大家好！我是张啸伟。前两周因为工作原因，一直忙于中报季的调研，有段时间没和大家交流了。

看到讨论区大家的留言，感觉大多持有人朋友对于当下市场还是偏迷茫和悲观的，所以今天抽些时间，照例先和大家聊聊市场，然后和大家分享一些投资上的方法与思考。

截至上周，市场已连续三周维持调整。一方面是由于新一轮疫情波及范围扩大，冲击了经济复苏预期，从而对A股形成整体压制。另一方面，市场预期8月以来流动性“宽松支撑”或许较难更进一步，因此对流动性较为敏感的小盘成长，一改自4月底以来的强势反弹，出现了较大幅度的回调。

那么站在当下时间点，市场经过这一轮调整后，沪深300风险溢价已经逐步接近4月底的“水位”，因此市场继续大幅下行的风险较小，或已在底部区域。

总的来说，市场中线配置价值已逐步具备，因此对于中期市场我们不宜过分悲观，但短期或许仍然会维持震荡偏弱的格局，大家在投资体验上可能并不会特别舒适。

因此，大家自己在组合配置上，或许可以考虑布局我们这类均衡型产品。在风格轮动、市场波动加大的震荡阶段，尽量帮助大家一定程度上避免一定的风险。

当然，我也留意到讨论区大家的反馈，有持有人表示，“张总，今年以来持有你的组合体验似乎也没有那么好。”其实原因在之前的发文中也和大家有过分析。

我们看到2022上半年，流动性泛滥、地缘冲突及新旧能源转型等共同推动了海外通胀高企。美联储加快了加息和退出量宽的步伐，导致投资者对海外经济预期转弱；国内经济逐步走出低谷，但因地产及疫情的反复侵扰，复苏力度较弱，稳增长压力加大。

开年集体性大幅回撤后，成长和价值风格的估值分化巨大也反应了内外经济预期的低迷，市场在不确定性较强的环境中，追逐高景气行业的当期确定性，使得以新能源为代表的成长股显著反弹。

但作为均衡风格的基金经理，我并不会把仓位过多押宝在一个方向上去做超配，因此还是坚持了行业和风格的适度均衡。同时，由于上半年市场对内外经济的预期偏悲观，为了增强组合的稳健性，我对于估值的容忍度没有放得很高。因此，在组合收益上并没有像风格集中的主题类基金一样，表现出强劲的反弹爆发力。

展望下半年，我将自下而上积极寻找两类投资机会。一类是当期景气度不高，但公司商业模式优秀，竞争壁垒较高且赔率合适的个股。我们将保持密切跟踪，积极寻找公司经营上的拐点。另一个是则是对于处于成长曲线早期的公司，加大研究的广度和深度。

关注基金圈市场新闻的朋友可能已经留意到，我管理的富国美丽中国混合在上周也刚获得了今年《中国证券报》颁发的五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖，对我而言这既是一份殊荣，也是一份责任。

我理解很多持有人朋友今年以来在持有体验上可能没有像预期的那么满意，但我一直以来都立足长期，对于短期的排名可能不会过分关注，还是坚持力争在长期能够帮助大家获得较好的收益回报。

往后，我们还是会继续坚持行业和风格的适度均衡，为大家平衡好个股的质量，景气和估值，力争不负持有人的重托！

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成基金投资管理操作和投资建议。评奖结果系中国证券报基于基金和管理人过往表现综合判定，并不构成对基金管理人或单只产品的未来投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。