创金合信李龑：下半年金融+地产能否打场翻身仗？

最近地产股的走势相对较强，分化特别明显，这和过去数轮的地产周期差别比较大，主要原因是地产行业迅速走弱和部分地产公司的债务危机，地产板块处在比较罕见地产能出清状况。

我认为地产目前已经走出了比较明显的分化格局，对于目前还能拥有拿地能力和销售能力，并且处在极低估值水平的地产公司，我未来相对看好。但那些已经没有拿地能力的民营企业，在未来的供给中，它们可能会消失。总的来说，在地产板块的供给侧改革中，未来将会持续优胜劣汰的局面，我将会重点关注竞争力较强的国有和地方性地产企业。

另外，我们再回顾一下券商板块，券商股今年的整体表现较差，主要原因是今年股票市场没有出现比较明显的赚钱效应，整体交易量也没有放大，基金申购也没有回暖，券商缺少上涨的驱动，因此走势相对疲弱。

如果注册制全面推行，可能会在事件驱动上短期改善券商走势，但是政策落地只会对个别本身投行业务较强的标的带来刺激，无法整体改善板块盈利，因此较难形成脉冲式上涨的板块性行情。

在本轮地产下行周期中，银行、保险和券商相对受影响较小，尤其是本身不存在与地产相关业务的互联网券商，目前逻辑仍较好。此外，比较看好财富管理相关的标的，当前整体理财收益率出现明显下滑，互联网券商和含基金量相对高的券商具有长期价值。

目前的行情处在一个非常微妙的时间点，一方面传统经济大幅下滑，另一方面受益于资源价格上涨的新能源等行业景气度提升，行业分化较为明显。因此，我们既需要关注景气行业的景气个股，同时也要关注目前深陷泥沼的企业拐点，全市场的策略凭借广泛的选股空间能够更好地捕捉。