【国泰基金周珞晏】全球基本变化有限，A股中期走势乐观

大家好，我是国泰基金的周珞晏。

近期，全球基本变化相对有限，国内市场虽近期出现调整，但中期预期回报有所提高。本期继续为大家解读一下海内外市场，并分享一些我的最新观点，希望能给大家提供一些做资产配置的帮助。

全球基本变化相对有限，美国通胀压力边际缓解

近两周全球基本变化相对有限，虽然全球需求仍较疲弱，但短期数据并未明显恶化。同时，8月份美国就业数据较为正面，结合CPI等其他数据，可见美国的通胀压力边际上有所缓解。利率和货币政策方面，Jackson Hole会议鲍威尔发出鹰派言论之后，市场对2023年联储降息预期进一步消退。

考虑到全球通胀已有缓和的迹象以及明年走高的通胀基数，超预期紧缩对金融市场造成进一步负面冲击的风险相对不高。往后看，分子端的风险更值得关注：尽管全球即期经济数据并不弱于预期，但随着紧缩政策的延续以及欧洲逐渐进入冬季，需求端仍面临下行的压力。

A股市场近期出现调整，但看好中期走势

国内方面，从8月PMI数据来看，一方面，高温限电对生产形成约束，另一方面，工业企业也主动去库存。下游需求方面，乘用车销量周度均值下降较快，土地成交也再次回落。9-10月为传统开工旺季，房地产推盘和汽车销售或受短期提振，与政策发力有一定概率形成阶段性“宽信用”合力，但在短期较大的疫情防控压力下，幅度不宜过度乐观。

A股方面，政策偏弱、疫情反复叠加外围流动性波动使市场出现调整。往后看，短期可看到的正面催化因素相对有限，我们对短期走势较为中性，但对中期走势持乐观态度。板块上，继续关注双碳产业链、稳增长主线，消费复苏则取决于新一轮疫情的变化。

债券方面，8月末票据利率小幅冲高后回落，但实体需求或仍不足。政策方面，国常会提及的5000亿专项债结存限额可能仅会对社融起到短期支撑。经济基本面疲弱，疫情防控压力较大，债券短期仍有支撑，长端利率仍有小幅压缩期限利差的空间。风险方面，需关注央行流动性续作情况，警惕资金面的波动。

以上就是我对近期市场的观点，如果大家在资产配置方面存在困难，或可关注国泰民安投顾，由专业团队为您打理资产，或许能让大家的投资之旅更轻松、更温暖。同时也欢迎大家积极提问，与我留言互动，感谢大家的支持！

最后，值此中秋佳节将至之际，预祝大家阖家团圆，幸福安康。

简评（观点主要聚焦于未来2-6周）

A股

短期中性、中期乐观。短期市场反弹的催化剂较为缺乏，可预见各类政策仍会推出但步子较小，而叠加新一轮疫情的基本面下行力度较大。支撑的动力还是来源于均值回归， ERP所对应的A股中期预期回报已大幅度提升。

港股

无论从AH溢价、或是港股本身估值分位数都指向了中期的高回报率。短期而言，决策层已表态对互联网平台转为常态化监管，结合压力颇大的经济基本面，政策压制的概率明显下降，因此港股战略上具备了较强的投资价值。短期风险包括地产风波尚未解决，A股和海外权益的波动，以及复杂的全球环境。

汇率

从高频和领先指标边际变化来看，美强欧弱的局面短期有逆转的迹象，但美元作为逆周期资产在全球需求走弱的背景下整体仍获得支撑，维持美元处于顶部区域的判断但其明显走弱的条件仍不具备。无论从疫情反复、中美利差、基本面等角度，人民币短期仍会承压，但我们也观察到央行在持续发力通过影响中间价缓解人民币贬值。结合对美元的判断，不倾向于人民币会大幅贬值。

美股

中性谨慎。在分母端，随着利率上行，其对股市的边际压制可能已到位（倾向于实际利率阶段性筑顶），情绪指标较前期回落但未处于极值，因此分母端相对月前不再过于负面但不能算正面。在分子端，一方面前文已论述全球经济数据并不很弱，但另外也观察到美国经济惊喜指数、地区联储制造业调研等领先指标仍在下行，因此分子端在大方向上并不乐观。

债券

经济下行短期难以扭转，新增专项债限额落地的效果在托不在举，期限利差仍较为陡峭，长端利率仍有小幅压缩期限利差的空间。潜在风险扰动在于“宽信用”合力预期，MLF净回笼进一步收紧资金面。

黄金

8月至今的金价跌幅对应美债实际利率的快速上行，我们多次论述其背后的核心因素是市场不切实际的联储宽松预期的消退。当前的宽松预期对应基本面较为合理，考虑到疲软的基本面环境，美债利率继续大幅上升的空间有限，不排除进入了阶段性筑顶甚至回落的可能。黄金短期可能由下跌转为震荡甚至反弹，但中期的战略性机会仍需要时间。

风险提示：

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国泰中证800汽车与零部件ETF发起联接C成立于2021年8月3日。国泰中证800汽车与零部件ETF发起联接C自成立以来-2022年上半年净值增长率/业绩基准（%）：-1.61/ -3.51，-1.73/-3.89。业绩比较基准： 中证800汽车与零部件指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。